炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
【报告导读】
1. 全年收入保持稳定，饮料业务实现高增。
2. 自产比例提升叠加费用优化，外部竞争不改盈利向好趋势。
3. 长期盈利改善趋势延续，短期包装水竞争有望趋缓。
事件：公司发布年报，2024年实现收入135.2亿元，同比+0.05%，对应24H2收入59.1亿元，同比-6.3%；2024年归母净利润16.4亿元，同比+23.1%。此外，公司拟派发每股股息0.30元，每股特别股息0.18元。
全年收入保持稳定，饮料业务实现高增。2024年/24H2公司营收同比+0.05%/-6.3%。分品类，包装水，2024年/24H2收入同比-2.6%/-8.7%，主要受行业竞争趋紧影响，其中2024全年小规格水/中大规格水/桶装水分别同比-8.9%/+8.6%/+0.2%。饮料，2024年/24H2收入同比+30.8%/+20.4%，其中2024全年至本清润销量同比增长122%。分渠道，2024年公司终端零售网点数同比+15%，通过开展春耕行动、集体铺市、纸箱回收及百城千店示范街打造等一系列销售举措，持续开拓新终端零售网点和拓展新兴销售渠道。同时，市场商用冷藏展示柜的保有量同比增长超过20%。
自产比例提升叠加费用优化，外部竞争不改盈利向好趋势。2024年归母净利率为12.1%，同比+2.3pcts。具体拆分来看，毛利率，2024年/24H2分别为47.3%/44.8%，同比+2.7pcts/+1.6pcts，主要得益于：1）自有工厂生产的产品比例增加；2）价值链上的延伸及对合作生产伙伴费率的调整；3）PET瓶、纸箱等大宗原料价格同比下降及包装优化。销售费用率，2024年/24H2分别为30.0%/33.3%，同比-0.2pcts/-0.9pcts；管理费用率，2024年为2.2%，同比-0.04pcts，保持相对稳定。
长期盈利改善趋势延续，短期包装水竞争有望趋缓。长期来看，未来1-2年公司持续推动自产比例提升与费用率优化，对标饮料行业头部企业，盈利能力仍有提升空间；此外，若公司饮料业务的产品力与管理能力提升，有望推动收入端实现较快增长。短期来看，包装水行业25年竞争有望边际趋缓，公司包装水业务有望改善，同时饮料业务产品升级叠加网点仍有铺货空间，将持续贡献收入增长动力。
风险提示
包装水竞争进一步加剧的风险，饮料业务拓展不及预期的风险，食品安全的风险。
如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！
本文摘自：中国银河证券2025年3月24日发布的研究报告《【银河食饮】公司点评_华润饮料_盈利能力明显改善，拟派发特别股息》
分析师：刘光意
研究助理：彭潇颖
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。
行业评级
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
