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报告发布日期：2025年2月24日
报告名称:《比亚迪电子：比亚迪核心供应商，数据中心+机器人业务未来可期》
分析师：胡剑 S0980521080001/胡慧 S0980521080002/
叶子 S0980522100003 / 张大为 S0980524100002/
詹浏洋 S0980524060001/ 李书颖 S0980122080309
联系人：连欣然
核心观点
平台型智能制造企业，广泛布局汽车、消费电子、AI算力等领域
比亚迪电子是全球领先的平台型高端制造企业，成立于1995年，于2007年从控股股东比亚迪股份有限公司分拆于港交所主板独立上市，业务涵盖消费电子、新型智能产品、汽车电子及数据中心等多个领域。公司以消费电子零部件及组装业务起家，逐步拓展至智能家居、储能产品、汽车智能系统等高附加值领域。2023年，公司消费电子和汽车业务营收分别达到974.2亿元和140.96亿元，分别占比75%和11%，同比增长19%和52%。
收购捷普加深与苹果合作，有望受益AI换机浪潮
比亚迪电子为iPad/iPhone/Apple Watch等产品供应零部件和组装服务，2023年底，公司收购捷普移动制造业务，进一步加深与大客户的合作。此外，公司也为安卓系、鸿蒙系手机提供金属、3D玻璃等关键零部件及整机组装服务，预计未来消费电子业务将继续保持稳定增长。随着Apple Intelligence的落地，以及AI催化的AIoT领域的创新，公司有望随消费电子市场回暖，迎量价齐增。
比亚迪持续推进“平权”战略，公司深度配套，产品结构持续优化
在汽车电子领域，比亚迪电子背靠母公司比亚迪，从智能座舱开始，逐步增加智能驾驶域控、智能悬架、热管理系统等高附加值产品。2024年，公司开始量产主动悬架等高端汽车电子部件，并继续深化与国内外车企的合作。随着比亚迪智驾向10万元以下车型渗透，公司的智驾域控产品有望充分受益，我们预计比亚迪电子的汽车电子业务预计将保持约40%的年增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。
新型智能业务多领域协同布局，切入英伟达产业链
公司新型业务包括户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、数据中心等。服务器领域，公司产品线涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热方案等，公司及子公司为英伟达合作伙伴，与英伟达合作进行液冷研发。AI端侧，公司开发了基于英伟达平台的AMR机器人等产品。
风险提示
比亚迪销量不及预期、智能驾驶渗透不及预期、苹果新品销量不及预期。
智能制造龙头，受益汽车电子、AI+新纪元
剥离自比亚迪集团手机业务，不断拓展业务边界
比亚迪电子成立于1995年，是全球领先的平台型高端制造企业。业务涉及智能手机、智能穿戴、物联网、智能家居、游戏硬件、机器人、无人机、通信设备、新能源汽车、医疗健康设备等多元化的市场领域。凭借全方位的研发能力、超大规模的精密模具和制造能力、行业领先的智能信息系统和自动化解决方案，为全球一流品牌客户提供产品研发、创新材料、精密模具、零组件、EMS和ODM、供应链管理、物流及售后等一站式服务。
考虑到手机部件中的手机精密部件业务及组装服务的前景，比亚迪电子于2007年12月20日成功从控股股东比亚迪股份有限公司分拆于香港联交所主板独立上市，2020年比亚迪电子被纳入恒生科技指数。
消费电子业务：公司2002年起布局电子零部件制造，2013年，公司成功研发出塑胶与金属混融技术(PMH)，实现了金属与塑胶的纳米级结合，进一步提升了公司的竞争力，向产业链高附加值区域拓展。2016年下半年，公司进入手机组装业务，包括整机组装和PCB组装。2018年，金属中框结合玻璃机壳成为智能手机市场发展的新趋势，公司积极扩产3D玻璃。2020年随着5G手机的渗透率提升，公司涉及陶瓷等材料，逐渐成长为包括金属、塑料、玻璃、陶瓷全材料覆盖的EMS厂商，2022年位列全球第六。
汽车智能业务：公司自拆分以来，持续为比亚迪提供汽车相关产品，早期涵盖电池外壳及模具、塑胶元件以及汽车生产过程中使用的各类零部件，同时整合自身产品（如液晶显示屏及柔性印制电路板）的其他塑胶部件。2018年，公司通过数家全球知名汽车厂商的工厂审核并实现供货，为客户提供多媒体模块、通讯模块和结构件等产品。2021年，公司推出汽车智能座舱系统等产品，推动业务板块规模翻倍增长。2022年，智能驾驶域控制器实现量产出货。截至2023年，公司在智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域，已实现多个产品的量产交付。
新型智能产品业务：2017年以来，面对智能手机放缓的市场增速以及竞争日益激烈的市场格局，公司积极开拓全新的客户和业务品类。随着AI赋能千行万业的进程推进，新型智能产品应用场景日趋多元，市场扩容。公司积极布局新型智能产品领域，提供户用储能、智能家居、游戏硬件、无人机、物联网、机器人、数据中心等开发制造服务，推动新型智能产品业务保持高速增长。
股权结构：股权结构集中，比亚迪对公司具备实际控制力
比亚迪通过拆分零部件子公司，拓展各环节的业务边界，提升单个环节市场竞争力。比亚迪在2019至2021年间实施了一系列战略转型，将其零部件事业部升级为独立的弗迪系子公司，赋予了各零部件子公司更大的自主权和灵活性，并参与市场化的竞争。使其不仅可以继续为比亚迪自身提供配套服务，同时也可向其他汽车制造商开放供应，拓宽了业务范围和市场影响力。比亚迪电子作为比亚迪核心子公司的一部分，与其他子公司共同构成了比亚迪的核心支柱。
公司控股股东为比亚迪股份有限公司全资孙公司。比亚迪股份有限公司通过Golden Link Worldwide Limited间接持有比亚迪电子65.76%的股份，其中王传福先生为比亚迪股份有限公司的实际控制人，共持有比亚迪17.64%的股份，Golden Dragonfly Limited（是公司雇员信托BF Trustee的全资附属公司）持有比亚迪电子0.38%的股份，公司董事王念强持有0.38%的股份。
公司主要附属公司包括：领裕国际有限公司、比亚迪精密制造有限公司、惠州比亚迪电子有限公司、BYD India、西安比亚迪电子有限公司、长沙比亚迪电子有限公司、韶关比亚迪电子有限公司等。
多元布局造就稳健成长，产品结构优化盈利能力
公司上市至今，营收稳定增长，利润波动较大。2007年公司从比亚迪分拆上市；2012年，全球经济复苏持续放缓，经济下行趋势延续，全球手机市场需求自2009年来首次出现下滑，此时集团的主要客户是诺基亚、三星、摩托罗拉、华为、中兴等，正致力进军智能手机市场，但仍未弥补传统手机产品的销售下滑；2013年开始，公司围绕智能手机和3G模组发力；2015年，4G手机带动新一轮换机潮，组装业务接到国内领先品牌厂商的EMS订单，推动集团收入大幅增长。
2020年，公司援产口罩，成为全球最大的口罩生产商；2021年，受疫情和行业芯片短缺的影响，公司毛利率从下降至7%，净利润率也从7%下降至3%；2023年，在全球消费电子需求疲软背景下，公司不断提升其在海外大客户的份额，叠加安卓客户需求回暖，消费电子业务保持了稳健增长，叠加新型智能产品业务及新能源汽车业务持续快速成长，推动公司营收再创历史新高。2007~2023年，16年间公司营收CAGR为21%。
2023年公司研发/销售/管理/财务费用率分别为3.6%/0.6%/1.0%/0.1%，期间费用率整体表现稳定，基本处于5%-6%区间内波动。2023年，公司的毛利率、净利润率分别为8.03%、3.10%，未来随着汽车业务等高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望进一步改善。
从收入结构来看，消费电子是公司收入占比最高的业务，汽车是公司增速最快的业务。2023年消费电子业务收入974亿元（YoY +18%），占比75%，其中组装收入838亿元（YoY +23%），占比64%；零部件收入136亿元（YoY -4%），占比10%；其次为新型智能产品，收入184亿元（YoY +21%），占比14%；最后为新能源汽车业务，收入141亿元（YoY +52.18%），占比11%。
新能源汽车：布局四大板块，迎量价双增
供应四大类产品，高毛利产品占比提升
汽车领域，公司主要涵盖智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理、控制器和传感器等领域，主要客户为比亚迪。受益于新能源汽车的国际化发展和智能化加速推进，比亚迪电子产品加速拓展及客户导入，多个产品出货量均持续增长。
· 智能座舱产品线：覆盖中控系统、仪表和屏显系统、HUD、声学系统、车载充电系统、T-BOX、开关面板系统等，可满足用户多维度的交互体验。
· 智能驾驶系统：公司全面布局了低算力、中算力、高算力等智驾平台，智能驾驶产品国内市场的出货量独占鳌头。
· 智能悬架系统：公司能提供先进的悬挂解决方案，提升驾驶舒适性和操控性。比亚迪电子在智能悬架领域积累了丰富的技术经验，2025年1月，比亚迪获得了一项关于减振器壳体、减振器、悬架系统和车辆的发明专利授权，该专利有助于提高智能悬架系统的性能和可靠性。
· 热管理系统：主要供应电磁阀、电子膨胀阀、板式换热器及热泵总成、金属隔离器等产品。
2023年，集团的新能源汽车产品出货量快速增长，品类持续扩充，业务表现亮眼。集团新能源汽车业务板块的收入约人民币140.96亿元，占总体收入10.85%，同比增长约52.17%。随着智能悬架和热管理等高毛利产品营收占比提升，公司汽车业务毛利率有望提升。
智驾平权时代，高阶智驾下沉拓展市场空间
NOA成为车企竞争新焦点，搭载量快速增长。根据佐思汽研数据，中国整体的L2及以上装配率在逐步扩大，近3个月的平均装配率达到58.0%，其中主要是因为L2.5、L2.9的持续增长，L2.5以上装配率从2023年12月的8.0%增长到2024年11月的13.6%。其中，NOA功能被视为从L2迈向L3+高级别自动驾驶的关键，主流车企纷纷将其作为提升竞争力的核心，广泛搭载于新车型。自特斯拉2019年率先在国内推出NOA功能以来，经过5年发展，NOA在2024年实现了搭载量翻倍增长，从2023年的不到100万套提升至2024年近200万套，并成功从高速场景拓展到复杂的城市场景。
据盖世汽车研究院统计数据，2024年1-11月，国内乘用车市场NOA累计标配量达175万套，其中高速NOA和城市NOA分别为145.8万套和29.4万套，对应渗透率分别为7.2%和1.5%，相较于2023年提升明显。特别是城市NOA，在新势力车企以及华为、地平线、卓驭科技、Momenta等核心供应商的争相发力下，于2024年正式迈入量产“元年”，但目前NOA仍主要配置与20万以上的车型。
高阶智驾方案下沉，推动20万以下车型搭载高阶智驾。2025年2月10日，比亚迪集团总裁王传福宣布，比亚迪全系车型都将搭载高阶智驾，包括10万元以下、10-20万元级及20万以上车型，如汉、唐、宋、海豹、海狮、海豚、海鸥等各个车系/车型。王传福表示，目前，智驾普及的最大阻碍是高昂的价格，大部分消费者没有机会接触智驾。比亚迪将实现高阶智通过全民智驾战略，加速智驾普及，智驾全覆盖。
在智驾系统方面，比亚迪采取自研+第三方合作的双线并行模式。“天神之眼”是比亚迪全栈自研的高阶智能驾驶辅助系统，2024年12月24日在全国范围内正式开通CNOA功能，并率先在仰望U8、腾势Z9GT、腾势N7三款车型上推送。此外，比亚迪还与华为合作，比亚迪方程豹将搭载华为乾崑ADS 3.0系统，首搭车型为24年11月上市的方程豹豹8。
比亚迪对智驾自研投入颇多。比亚迪研发人员超10万，是全球研发人员最多的汽车企业。在智能驾驶领域，比亚迪工程师有5000余名，其中有300余名博士，研发7年，软硬件全栈自研，推出全球首款由整车厂自行设计开发制造的车载计算平台、自研操作系统及算法等。24年12月5日比亚迪旗下子公司入股卓驭科技（大疆车载团队前身），持股比例4%，有望迅速补强纯视觉智驾能力并实现成本下探。此外，公司还宣布未来计划投入1000亿元用于智能化发展。
目前，比亚迪天神之眼智能驾驶辅助系统已迭代至BAS 3.0+超人类驾驶辅助。在数据层面，比亚迪L2及以上智能驾驶搭载车型已突破440万辆，智驾行驶里程超37亿公里，AEB触发次数超277万次，位居中国第一，是中国最大的车云数据库。在算法层面，比亚迪拥有行业领先的端到端大模型和超强的迭代能力，支撑了比亚迪高阶智驾的快速迭代、快速更新。在感知层面，基于璇玑架构打造的整车融合感知，中央计算平台完成整车全传感链大融合，可实时监测全车信息、车辆状态、车主驾驶状态，使车辆拥有全场景、全天候、全地域的感知能力，最大程度地保障用户驾驶的安全与舒适。在执行层面，比亚迪天神之眼发挥其智电融合的独家优势，全球首创易四方泊车、易三方泊车等功能，有超300种泊车场景，做到智能泊车能力的跨越式领先，重新定义智驾技术新高度。
比亚迪的“天神之眼”智驾目前有三个级别：
①Dipilot-100：依靠摄像头的高快智驾，由12个摄像头、5颗毫米波雷达和12个超声波雷达，智驾芯片用的是英伟达的 Orin N或黑芝麻，芯片算力为84 TOPS，部分车型如24款汉EV用的是地平线征程5芯片，算力128 TOPS，能实现高速NOA，主要用在10万级别车型上；
②Dipilot-300：激光雷达版本的高阶智驾，标配了激光雷达，配备英伟达OrinX 芯片，算力为254 TOPS，由1颗激光雷达、13个摄像头、5颗毫米波雷达、12个超声波雷达组成，可实现高速+城区的全场景NOA，主要用在王朝海洋旗舰车型及腾势方程等中高端车型；
③Dipilot-600：多雷达方案。基于英伟达双OrinX芯片，算力达508 TOPS，3颗激光雷达，5颗毫米波雷达、12颗超声波雷达和12颗高清摄像头。主攻城区无图NOA，在仰望等高端车型上搭载。
未来，比亚迪计划推出Dipilot1000/2000平台，为L3级自动驾驶做准备。
自研智能悬架，云辇技术平台成本优势显著
悬架系统是连接车辆车身与轮胎的机械系统，主动悬架系统因其能够与智能驾驶系统共享传感器数据，实现车辆动力学的协同控制，而显得尤为重要。汽车悬架是将汽车与路面隔离的弹性元件系统，组成包括弹簧、减振器、衬套、稳定杆等。可以根据不同的标准和设计特点进行分类，如通过动力学分类，可分为主动悬挂和被动悬挂。
传统悬架受限于机械结构，难以应对复杂路况的瞬时冲击，无法满足汽车多元发展以及高性能的需求，早期由海外豪车牵头开始采用主动或者半主动悬挂，通过传感器识别车辆行驶状态，处理器输出不同的弹性特性给弹性元件系统执行，结合AI智能预瞄协同，深度整合自动驾驶感知数据，实现自动调节阻尼硬度、预载支撑力、优化车轮接地角度等。
主动悬架方案分为空气悬架、液压悬架和电磁悬架，方案呈现多样化的局面。1)空气主动悬架产业链上游主要由空气弹簧、ECU、空气供给单元搭配CDC或双阀减振器组成；2)磁流变方案往往在空悬方案上将减振器改为磁流变减振器以此实现更快的响应速度；3)液压方案上游主要由螺旋弹簧等执行机构组成；除此之外还需要传感器和预瞄系统供应商的配合。全主动悬架工艺复杂性极高，上游企业还需要进行严格的质量控制和测试验证。
比亚迪云辇技术共包含五套系统，分别为云辇-C、云辇-A、云辇-P、云辇-X和云辇-Z，近乎涵盖了民用所有的底盘悬挂技术。适用车型来看，云辇C搭载于中低端价格带车型，云辇A搭载于中高价格带车型，云辇P搭载于越野车，云辇X、云辇Z搭载于超豪华车型。云辇是比亚迪历时五年，耗资数十亿元，全栈自研并实现系统级深度集成而开发出来的智能车身控制系统。 云辇技术标志着中国汽车制造对百年外资主导的汽车技术全面发起进攻。
核心部件国产突破，成本逐年下探，有望向中低端车型渗透。目前主流的空气悬架方案由空气弹簧、可变阻尼减振器和空气压缩机构成主要成本，占全部制造成本的78%左右。空气悬架成本逐年下探，其中空气弹簧和减振器是成本下降的主力，整体成本预计将来下降到万元以内，整体下降约25%。目前主动悬架主要搭载于40万以上的高端车型，随着空气悬架系统价格下探和国产替代方案的发力跟进，主动悬架市场未来有望向中端车型渗透。
根据盖世汽车配置数据库，空气悬架2023年国内月度装载量呈现缓慢上升趋势，至12月份单月装载量接近7万台，渗透率已达2.8%；2024年渗透率涨势迅猛，6月渗透率高达4.4%，预计到2025年末，空气悬架渗透率能够上升到10%左右。
比亚迪电子在悬架系统领域展现出显著的技术自主性和成本优势。其云辇悬架系统的核心部件完全由公司自主研发，相较于其他依赖采埃孚等外资厂商核心部件的供应商，公司在成本控制方面体现出明显优势。随着市场竞争加剧，比亚迪有望在整车价格战中占据有利地位。特别是在20万元价格区间，主动悬架系统的普及率持续上升，比亚迪有望凭借其在主动悬架系统上的先发量产经验和成本优势，将云辇系统应用于不同价格区间的车型，从而实现差异化竞争。这种技术自主性和成本控制能力，使比亚迪在未来的市场竞争中具备更强的竞争力。
16合1热管理系统，集成化趋势明显
汽车热管理是指从系统集成和整车角度出发，统筹整车热量与环境的热量，采用综合手段控制和优化热量传递，保持各部件工作在最佳温度范围，改善汽车各方面性能，对电车续航的影响很大。电池、电机电控等核心部件对温度敏感性高，必须在适宜的温度下，才能实现高效、稳定的输出。新能源汽车热管理主要包括：动力系统热管理、座舱空调热管理、驱动控制热管理三大部分。
随着汽车电动化、智能化发展，整车能量管理的复杂性日益提高。与传统车不同，在新能源汽车的纯电车型中，由于没有了发动机提供的热量，因此在座舱的空调制热功能中无法通过发动机热交换实现，只能通过PTC或热泵空调进行温度调节。而对于新能源混动车型而言，由于内燃机的保留，因此在座舱的供暖方面可采用发动机余热加PTC或热泵空调协同工作的方式实现。相对于传统燃油车，新能源汽车由于增加了动力电池和电机电控系统的冷却需求，因此其热管理系统具有更高的复杂性。此外，由于纯电动汽车的智能座舱和智能驾驶功能的提升，芯片算力大幅提升，部分车型新增了对芯片散热的需求。根据盖世汽车研究院数据，目前传统燃油车热管理系统价值量大约2300元/套，新能源汽车热管理系统价值量则在7000元上下，其中插电混合动力车比纯电动力车单车价值链更高。
为最大化利用整车热量，集成化热管理成为新的发展趋势。目前，大部分车型采用了传统的分立式热管理系统，在分立式热管理中，各系统之间的热能量无法高效协同利用，从而造成一定的能量损失。为最大化的利用整车热量，降低整车能耗，集成化的热管理成为越来越多车企的选择，利用多通道阀门或管路，将电池、电机电控和空调系统中某些或全部回路均连通，形成一个循环回路，对整车热量进行统筹管理。
比亚迪e3.0引入了对电池、动力总成等的热源进行统一管理的热泵系统，冷媒直冷直热方案大幅提升换热效率。比亚迪的热管理模块包括6个电磁阀和3个膨胀阀，通过11种控制模式进行调节，可进行-30～60℃的广泛的温度管理。这种系统能够充分利用环境、动力总成，甚至乘员舱和动力电池的余热，将冬季续航里程最大提升20%。海狮07 EV匹配的“16合1”一体化热管理系统，可以为全车5个温度需求分系统提供高温制暖、高温散热、低温预热、余热回收以及低温制冷伺服。
夯实25万以下基本盘，三大品牌发力高端市场
比亚迪旗下有多个品牌，其中子品牌比亚迪，分王朝系和海洋系，定位大众经济适用产品，王朝车型偏商务、老派，海洋网以各类海洋动物和军舰命名，定位相对年轻、运动；方程豹、腾势定位高端市场，仰望则定位百万级豪车。2024年王朝依然是比亚迪的主力车型。
王朝和海洋两大产品线系比亚迪核心基本盘，车型布局密集，主覆盖5-25万价位区间。其中，王朝系列包括元、宋、秦、汉、唐等系列产品，面向相对成熟客户，而海洋网的海鸥、海豚、海豹、海狮等核心品类，以年轻、进取、开放为调性。并且，在同系车型中，包括了多种动力类型，如宋系列包括宋plus、宋pro、宋L等，以及降价增配的荣耀版、冠军版车型等，形成了密集的产品矩阵布局。2024年王朝和海洋网络累计销量403万辆(其中王朝网络销量209万，海洋网络194万辆），同比+40.6%，占比亚迪销量比重整体超95%。
20万以下区间比亚迪具备较强统治力，中高端领域仍有空间。2024年10万以下份额约占全市场22.7%，2024年1-9月累计销量358.2万辆，其中新能源154.6万辆，比亚迪份额约45%，较2023年提升了约20pct；10-20万区间占全市场约47.2%，今年1-9月累计销量747.1万辆，其中新能源320.5万辆，比亚迪份额接近一半，与2023年一致；20-30万区间占全市场约17.4%，24年1-9月累计销量274.4万辆，其中新能源146.9万辆，特斯拉份额超过30%，其次是理想、AITO和极氪。
而30-50万区间份额占全市场约10%，比亚迪市占率不足10%。30-50万区间，2024年1-9月累计销量158.4万辆。其中新能源71.4万辆，理想份额超过30%，AITO、蔚来份额在10%以上，比亚迪腾势占比9.8%。另外，高端市场盈利性也一般高于低价格带车型，是车企不可忽视的重要增长点。比亚迪旗下主要有三个品牌，支撑未来高端车领域增长：
腾势：品牌成立于2010年，由比亚迪和梅赛德斯-奔驰携手打造，专注于新能源豪华汽车市场。目前在售车型为腾势D9、腾势N7、腾势Z9、腾势Z9 GT四款产品，车型覆盖轿车、SUV、MPV，价格在30万左右，其中腾势D9为销量主力。
方程豹：定位新能源个性化品牌，产品以硬派越野风格触达越野细分赛道，定位更极致、独特、自由。首款产品豹5于202 3年11月上市，目前主要有豹5、豹8、钛3共三款车型，豹与钛两大产品线，分别针对高端与家庭越野市场。
豹8搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，打造智能硬派SUV。2024年8月, 比亚迪方程豹与华为在深圳签订智能驾驶合作协议，24年11月12日，豹8正式上市，配备华为乾崑智驾ADS 3.0，实现高速、城市NOA以及泊车代驾等高级自动驾驶功能。
仰望：主打百万级别豪车市场。
中国新能源汽车产销量及出口量全球领先，正加速全球化布局，迈向规模化、智能化高质量发展新阶段。2023年中国汽车超越日本成为世界第一出口国。2023年中国汽车整车出口491万辆，同比增长58%，2024年我国汽车整车出口641万辆，同比增长30%，新能源汽车出口量达到了128万辆，同比增长7%，蝉联全球汽车出口第一大国。
随着高阶智能驾驶技术下探至10万元以下价格区间的车型，比亚迪在中低端市场将凭借高阶智驾技术下沉带来的性价比优势，持续扩大市场份额；在高端市场，公司将依托腾势、方程豹及仰望等高端品牌的整车智能化优势，进行差异化竞争，进一步推动超级产品周期的形成。
携手英伟达拓展AI的边界，多产品线并进
AI服务器，从代工逐步切入液冷等高毛利环节
国内外大型云服务厂商近两年资本开支快速增长，算力“军备竞赛”愈演愈烈。伴随着生成式AI的快速发展，在scaling law推动下，各大厂商加快进入算力基建的“军备竞赛”。我们认为2024~2025是各大厂商AI算力基建的高峰阶段，国外四大CSP厂商1-3Q24资本开支均已超过200亿美元，亚马逊更是超过500亿美元。中国头部云服务商如腾讯、阿里巴巴等今年前三季度资本开支增长均超过100%。
国外四大CSP厂商亚马逊、微软、谷歌、Meta在2024年第三季度资本开支分别达到226.2亿、149.23亿、130.61亿、82.58亿美元，同比分别增长81.3%、50.5%、62.1%、26.2%；2024年前三季度累计资本开支分别达551.65亿、397.48亿、382.59亿、228.31亿美元，同比分别增长44.6%、56.1%、80.2%、16.5%。
海外大厂均大幅上调资本开支加码AI，英伟达数据中心业务业绩飙升。AI服务器零部件GPU的核心供应商英伟达业绩持续超预期，其数据中心收入自FY2024 Q2起连续多个季度同比增长超100%，FY2025 Q1同比增速高达427.54%，FY2025 Q3同比增长112%，达到307.71亿美元。
随着AI芯片热设计功耗逐步增高，液冷成为必不可少的散热方式。根据统计数据，电子元器件温度每升高2℃，可靠性下降10%，温度达到50℃时的寿命只有25℃时的1/6，因此数据中心及AI芯片厂商不断探索散热技术以保证其优质的产品和服务性能。同时，由于环保意识高涨，各国对数据中心电源使用效率规范日益严格，同时跨入AI世代GPU运算芯片TDP（Thermal Design Power，热设计功耗）持续向上堆栈，使得数据中心的散热设计变得至关重要。
液冷技术作为数据中心的未来，不仅将带来能效的显著提升，还将推动整个数据中心行业的技术革新和可持续发展。以英伟达GB200 NVL服务器为例，单颗B200芯片TDP 1200W，GB200系统芯片TDP高达2700W（1个Grace CPU+2个B200 GPU），而3D VC气冷散热解热瓶颈约在1000W，超出1000W以上采液冷散热效果较佳，因此需要全面升级液冷散热，并配合其他散热技术共同作用。英伟达下一代芯片单机柜能耗预计将超过1MW，散热已经成为AI芯片发展的关键。
凭借在精密制造领域的长期积累，比亚迪电子成功切入英伟达服务器供应商行列。根据英伟达官网合作伙伴公示，比亚迪电子及比亚迪精密制造均为英伟达的合作伙伴。通过在精密制造领域的深耕和服务器产品的全面布局，比亚迪电子不仅与英伟达在游戏显卡领域展开合作，还开始配合英伟达的服务器业务。目前，比亚迪电子主要以代工为主，该业务目前占整体比例较小，但未来增速显著。
此外，通过与英伟达的紧密合作，比亚迪电子在液冷技术领域取得了显著进展。公司已掌握浸没式液冷技术，并计划推出相应的服务器产品，这将大幅提升数据中心的能效比和环境适应性。比亚迪电子子公司Lead Wealth作为英伟达Blackwell平台基础设施合作伙伴之一，未来有望通过英伟达进一步拓展AI服务器相关组件及零部件的供应业务，进一步巩固其在数据中心领域的技术和市场地位。
基于NVIDIA Jetson开发AMR机器人
比亚迪电子携AMR亮相英伟达GTC大会，提供智能物流解决方案。2024年3月19日，由比亚迪电子研发的AMR（Autonomous Mobile Robot）自主移动机器人亮相英伟达GTC大会。该AMR由比亚迪电子自主研发生产，搭载英伟达硬件平台，能准确感知复杂环境并进行自主作业，在英伟达Omniverse Isaac sim软件的支持下，提升自身的3D感知能力，解决迷航、立体地图建立等难题。Omniverse Isaac sim还能够快速对周边环境进行仿真与重建，提高AMR部署效率，优化产线业务流程，实现远程监控等功能。AMR成为产品应用方降本增效、智慧化升级的智能物流解决方案，可助力于优化人力成本、提高运输与生产效率、提升产品质量与产量。
比亚迪电子开发高阶AMR过程中，NVIDIA基于NVIDIA Isaac和Jetson平台给予了技术支持，帮助客户加速物流应用的部署。比亚迪电子AMR通过视觉检测技术与路径规划技术，实现了大范围实时自主避障导航。其采用NVIDIA Jetson Orin高性能人工智能系统级模块，集成了激光雷达和视觉感知模块。使用激光雷达、IMU、轮速计等多传感器融合技术，对室内大面积复杂动态环境进行实时高精建图和定位，并通过自有调度系统对多类型AMR进行实时集群调度。此外，为适应室内动态多变环境，支持通过实时回环检测并自动更新局部子地图；为提高环境适应能力和安全性，应用了人工智能自动驾驶技术。
消费电子：收购捷普绿点，覆盖顶级客户
与北美大客户合作超15年，收购捷普深化合作
公司产品布局多元，与北美大客户合作历史超过15年。比亚迪电子是全球唯一一家能够同时大规模提供精密金属、玻璃、陶瓷、塑胶、蓝宝石等全系列结构件及EMS服务的公司，与苹果、华为及安卓系客户都有长期稳定的合作。公司于2010年切入北美大客户供应链，为其提供充电器转换插头零组件。此后逐渐扩大其在北美大客户产业链中的产品种类，从2017年开始逐渐接触到公司较为核心的产品，2019成功导入北美大客户核心产品iPad组装业务，并于2022年开始量产，份额超过30%。
收购捷普工厂移动制造业务，切入大客户手机中框业务。2023年8月28日，比亚迪电子宣布计划以人民币158亿元现金收购捷普新加坡位于成都、无锡的产品生产制造业务，包括现有客户的零部件生产制造业务。公司表示，此次收购将拓展公司的客户与产品边界，拓宽智能手机零部件业务，大幅改善公司客户与产品结构，增加核心器件产品的战略性布局。此外，还可以在提升产品市占率的同时，与公司现有产品有效协同，从而提升整体竞争力。据Trendforce，捷普的无锡工厂拥有四大业务模块——模具、塑胶、金属、冲压，主要负责iPhone钛框架制造，而成都则主要为网络和通信、消费者生活方式、可穿戴技术和移动市场提供服务，提供不锈钢部件和iPhone屏幕总成。
Apple Intelligence功能强大，推动苹果换机潮。2024年6月，苹果于Apple WWDC24大会上发布Apple Intelligence。Apple Intelligence深度集成于苹果硬件生态，充分运用 Apple 芯片对语言和图像的理解与创作能力，可做出多种跨 app 操作，同时结合个人场景，为用户简化和加快日常任务流程。通过Private Cloud Compute，Apple为AI的隐私功能树立了全新标准，并能在设备端进程和搭载Apple芯片的更大型、基于服务器的模型之间灵活配置和扩充计算资源。此外，除了自己的大模型，Apple正在将ChatGPT等第三方大模型整合至苹果生态的操作体验中。
客户覆盖广泛，AI端侧落地推动市场回暖
3Q23以来，全球手机季度销量同比增速回正，在长达7个季度的同比下滑后迎来了连续5个季度的同比增长。据IDC数据，全球智能手机出货从2007年的1.25亿部快速增至2016年高点的14.69亿部，随后连续4年同比下滑，2021年因疫情宅家经济推动出货量虽然同比回升6.2%至13.60亿部，此后继续下滑至2023年11.64亿部。1-3Q24，全球智能手机同比出货量同比增长8%，达到9.07亿部，多家机构预测2024全年手机出货量有望同比增长5%达到约12亿部。
我们预计未来两年全球手机市场将温和增长，新兴市场和高端手机增速将快于整体。考虑到降息背景下宏观经济环境预期改善，我们认为以新兴市场为主要增长动力的智能手机大盘有望实现温和修复。成熟市场中，高端手机消费者在该领域保持强劲的购买力，更愿意为新技术支付溢价，折叠屏和AI手机的渗透有望拉动该领域市场价值增长。
公司基本覆盖所有主流安卓厂商，有望受益安卓市场复苏。比亚迪电子核心客户包含小米、VIVO、荣耀、OPPO等，基本覆盖所有主流安卓手机厂商，且多具有长期合作关系，并获得了多个客户的供应商奖项。随着安卓手机市场的持续复苏，比亚迪电子作为手机零部件及整机组装核心供应商，业绩亦有望随之增长。比亚迪电子于2019年大量切入华为、小米等手机组装业务，代工小米12S系列、荣耀magic3/4系列、荣耀50/60/70系列等，为小米平板5金属中框、复合板材电池盖及整合组装服务的主力供应商。
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
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（转自：剑道电子）
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