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岁末年初,徐工机械(7.640, 0.04, 0.53%)(000425.SZ)总市值已逼近千亿,是2015年A股“疯牛”时期两倍多。
十年里,发生了很多事情,A股几度熊牛,2021年以后房地产深度调整,工程机械行业也陷入漫漫寒冬,更有外部局势风云激荡,社会经济整体承压……
穿越周期的疾风骤雨,徐工机械竟走出长牛,究竟做对了什么?
关键词:
改革。
2018年初,徐工机械控股股东徐工有限启动混改,2022年徐工机械反向吸收合并徐工有限完成。
历时四年改革,徐工有限并入上市公司,徐工机械体量大增,成为“新徐工”。
公司引入外部战投,战投进入董事会和监事会,决策更市场化;同时建立骨干员工持股平台,近2000名管理层和员工获授限制性股票,建立长效机制。
由此,徐工机械摆脱“老国企”色彩,成为真正市场化企业。
徐工有限整体装入徐工机械,产生了“1+1>2”的效果。其将挖机、矿机等优质资产注入,使徐工机械业务布局焕新,涵盖土方机械、起重机械等支柱产业,及矿业机械、高空作业平台等战略性新兴产业,成国内产品门类最全的工程机械集团。
挖机、矿挖产品具有高技术特征,新资产注入使徐工机械整体毛利率从2020年约17%提升至2024年前三季度的23.63%,强化了徐工机械周期属性之外的成长属性。
“新徐工”打通了业务协同。产品矩阵全覆盖,可以为客户提供一站式的解决方案,增强市场竞争力的同时,推进标准化,降低成本、提高盈利。
国内工程机械三大龙头:徐工机械、三一重工(16.100, -0.10, -0.62%)、中联重科(7.320, 0.09, 1.24%),三一和中联近年都很惨淡。2024年前三季度,三一重工净利润较2021年同期缩水约60%,中联重科净利润较2021年同期减少近一半。而徐工机械2024年前三季度净利润达到53.09亿元,不仅是三家公司中最高的,还创下历史同期新高。
可以说,徐工机械做到了“向改革要效益”。
当前,工程机械行业正迎来周期性机遇。
徐工机械作为行业“一哥”,工程机械市占率国内第一。强者恒强,公司有望在周期上行中放大优势。
2024年,我国挖掘机销量同比增长11.7%,结束了三年下滑。
主要原因是替换周期到了。工程机械更新周期一般是8-10年,国内前一轮大规模替换始于2016年,所以2023年是替换低点,2024年开始逐步起量,未来两年行业处于上行期。
此外,政策助力将强化本轮行业周期上行。
2024年,国内开始启动大规模设备更新,工信部印发指南,提到27个工业重点行业领域,工程机械在列。
2025年是“十四五”收官之年,叠加化债和财政扩张,机构预计2025年基建投资增速回升至7%左右,或对工程机械需求形成较强支撑。
徐工机械还有一大成长看点:
出海。
近年,海外市场成中国工程机械行业关键增长极,2024年1-11月我国工程机械出口额达478.17亿美元,同比增长7.16%。
徐工是最早出海的中国工程机械品牌,近年公司海外业务增长迅猛。公司海外收入占比从2019年的12.58%升至2024年中期的44.13%,接近半壁江山,堪称在海外“再造”了徐工。目前海外员工已超6000人。
值得注意的是,公司海外业务毛利率明显高于国内,2024年上半年二者相差2.72个百分点。因此,海外业务拓展显然将助力业绩与盈利质量双提升。
不过,未来,徐工机械的出海之路有可能遭遇波折。
徐工当前海外业务主要布局在“一带一路”地区,正积极拓展欧美高端市场,计划到2027年,欧洲和北美收入达出口总收入的25%-30%。
为此,公司在墨西哥打造了两个生产基地。
事实上,近年来越来越多中国企业选择在墨西哥投资建厂,以规避贸易制裁,“曲线”打入北美市场。
不过,随着特朗普上台,美国政府正加快围堵中企在墨西哥的产业势头。不久前,特朗普表示,可能从2月1日起对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税。
外部局势日益复杂,徐工又将如何应对呢?
当然,这不是徐工一家公司的问题,而是所有有志全球化的中国龙头企业现在都要直面的问题。
(转自:泡财经)
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趋势领涨2025-01-28 01:20:06
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