人工智能半月刊第167期（2025.01.25）|AI_新浪财经

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1、国内外大模型与AI应用每日数据跟踪250125

2、推理算力最受益两个方向：先进晶圆制造与服务器产业链

3、从英伟达CES演讲看AI真正机遇方向

4、AI新闻速递

海外：由于24年5月起，OpenAI实行无需登录即可在PC/移动端使用ChatGPT的策略，ChatGPT的DAU数据快速提升。

国内：豆包网页版日活持续增长，其他AI应用数据处于较平稳状态。

资料来源：similarweb，民生证券研究院

本周观点

1.1 推理算力有望成为算力产业未来发展的核心方向

国内智能算力规模正在高速增长。根据IDC数据，2022年中国智能算力规模达259.9每秒百亿亿次浮点运算(EFLOPS)，预计到2027年将达到1117.4EFLOPS（基于FP16计算）。2022-2027年期间，中国智能算力规模年复合增长率达33.9%。2022年中国通用算力规模达54.5EFLOPS，预计到2027年通用算力规模将达到117.3EFLOPS（基于FP64计算）。2022-2027年期间，中国通用算力规模年复合增长率为16.6%。

国内推理算力的需求有望持续提升。根据IDC数据，国内2023上半年训练工作负载的服务器占比达到49.4%。随着训练模型的完善与成熟，模型和应用产品逐步进入投产模式，处理推理工作负载的人工智能服务器占比将随之攀升。IDC预计，到2027年，用于推理的工作负载将达到72.6%。

国内AI应用使用频率逐步提升，豆包月活已突破7000万且持续增长，推理需求的重要性逐步凸显。根据AI产品榜公众号的数据，2024年12月，位居AI产品的MAU榜单前三位的分别是豆包（MAU7116万，同比增速约19%）、Kimi智能助手（MAU1669万，同比增速约30%）、文小言（MAU1347万，同比增速约4%），MAU均已超过千万。因此，在AI快速发展的大趋势下，国内应用使用频率的逐步提升，将带动推理需求的持续提升。

1.2 先进晶圆制造：国产龙头核心价值凸显

台积电业绩高增长，2024Q4净利润增速超50%。台积电2024年第四季度业绩：1）2024Q4收入：营业收入达 268.8 亿美元，同比增长 37%、环比增长 14.4%。2）2024Q4利润：净利润为 115.8 亿美元，同比增长 57.0%，环比增长 15.2%。3）2024年全年业绩：全年营收为 900.8 亿美元，同比增长 30.0%，全年净利润为 364.8 亿美元，同比增长 31.1%。台积电董事长兼首席执行官魏哲家预计 2025 年台积电营收增长约 20%。

先进制程占比不断提升。1）3nm：从2023年的6%提升至18%；2）5nm：从2023年的33%提升至34%，5nm 工艺制程依然是最大营收制程。

AI已经成为台积电成长的核心动力。1）2024 年公司面向 AI 加速芯片的收入同比增长三倍以上，占总收入比例近 15%；2025 年预计面向 AI 加速芯片的收入将同比翻倍。2）从收入结构看，2024年HPC 业务收入同比增长 58%、手机业务收入同比增长 23%，两大业务特别是HPC业务的高速增长，也验证了AI已经成为其成长的核心动力。

受到国外科技博弈等因素影响，半导体产业链的自主可控重要性凸显，叠加AI发展大趋势，国产龙头有望实现长期成长。拜登政府利用剩余任期密集出台涉华贸易限制措施，以所谓国家安全等为由，不断升级对华半导体出口管制，制裁多家中国企业。作为国产半导体代工龙头，中芯国际(92.980, -2.92, -3.04%)有望引领整个国产半导体产业链加速发展。同时，自从2023年生成式AI开始加速发展后，中芯国际收入端景气度也开始逐步回升，AI也有望成为中芯国际成长的重要动力之一。

1.3 服务器产业链：受益于推理算力发展大趋势

AI已经成为博通成长的重要动力。2024 财年第四季度博通的营收为 140.54 亿美元，同比增长 51%。全年营收达 516 亿美元，同比增长 44%。整个2024 财年，博通的 AI 收入同比大增 220% 至 122 亿美元，成为最重要的增长引擎。博通展望 2027 年 AI 收入将达 600-900 亿美元，意味着从 2025 年到 2027 年，AI 收入有望保持高增态势。

推理算力发展大趋势下，ASIC较GPU更具优势。ASIC作为专用定制芯片，基于芯片所面向的专项任务，定制化程度较高，同时在成本和能源消耗上面具有一定优势。推理算力发展大趋势下，对算力的要求从“性能优先”转为多方面兼顾，具有定制化能力、在成本和能源消耗具有一定优势的ASIC有望加速发展。

AI大潮下，国内外服务器龙头业绩实现高速增长。未来随着AI大模型及应用使用频率持续提升，推理算力发展大势所趋，服务器厂商有望充分受益于推理算力发展大趋势。

对于海外市场，以信骅科技为例，其收入反映了AI服务器的高景气度延续的趋势。信骅科技进入2024以来业绩强势反弹，多个月份增速保持在100%以上。

国产算力龙头受益于行业大趋势，业绩实现良好成长。以浪潮信息(57.790, -1.70, -2.86%)为例，公司2024年前三季度实现营收831.26亿元，同比增长72.26%；实现归母净利润12.94亿元，同比增长67.05%；实现扣非净利润11.55亿元，同比增长176.67%。第三季度公司实现营收410.62亿元，同比增长76.05%，Q3单季度营收创下历史新高。得益于中美算力投资周期的错位，在2024年中国迎来算力建设高峰。同时，合同负债&存货等指标预示公司业绩有望更进一步。截至2024年三季度末，公司存货科目达到385.09亿元，环比Q2末进一步增长21%。存货作为服务器厂商订单&收入的前瞻指标，继续增长的存货印证公司订单持续维持高景气。

随着国产AI算力需求持续释放，昇腾主要整机厂商业绩保持较高增速。以神州数码(47.570, -1.13, -2.32%)和拓维信息(34.740, -0.43, -1.22%)为例：1）神州数码：2024年上半年信创业务收入21.9亿元，同比增长73.3%，其中神州鲲泰人工智能服务器受益于行业高景气度，实现收入5.6亿元，同比增长273.3%。2）拓维信息：2024年上半年公司智能计算产品收入8.74亿元，同比增长88.84%。

1.4 投资建议

AI算力需求进入从训练推动到推理推动的拐点，先进晶圆制造与推理AI服务器产业链或是最确定受益的方向：

第一，先进晶圆制造产业链：1）先进晶圆制造：重点关注以中芯国际为代表领军企业。2）芯片设计：重点关注寒武纪(741.990, -32.01, -4.14%)、海光信息(155.490, -6.93, -4.27%)等AI芯片龙头。

第二，推理AI服务器产业链：1）AI服务器领军企业浪潮信息、中兴通讯(37.170, -1.61, -4.15%)、紫光股份(28.490, -1.14, -3.85%)、中科曙光(70.040, -1.78, -2.48%)、工业富联(20.670, -0.24, -1.15%)等。2）昇腾一体机与服务器产业链：科大讯飞(50.500, -1.30, -2.51%)、软通动力(66.170, 0.44, 0.67%)、高新发展(51.990, -0.36, -0.69%)、中国长城(15.530, -0.53, -3.30%)、神州数码、拓维信息、烽火通信(24.020, -0.83, -3.34%)等。3）国产AI算力液冷：高澜股份(21.850, 0.31, 1.44%)、英维克(47.650, 0.54, 1.15%)等。4）操作系统、固件等服务器产业链其他环节：卓易信息(48.250, 1.32, 2.81%)、麒麟信安(65.340, -3.52, -5.11%)等。

1.本周观点

1.1 大模型进入推理时代，第三缩放定律带动算力需求

Scaling Law仍在持续，英伟达在集群、芯片、边缘计算持续推陈出新。

在演讲中，黄仁勋坚信Scaling Law仍在继续，而且除了Pre-Training Scaling Law（预训练缩放定律）之外，还出现了后两个阶段的Scaling Law，分别是Post-training Scaling law（后训练缩放定律）和Test-Time Scaling Law（测试时间缩放定律）。测试时缩放是指AI在使用过程中，能够灵活分配计算资源，不再仅仅改进参数，而是专注于决定使用多少计算资源来生成答案。推理和长期思考是两种实现方式，AI系统可能将问题分解成多个步骤，产生多个想法并进行评估，最终选择最佳方案，当前以O1、O3为代表的推理大模型成功就是测试时间缩放定律的验证。

AI应用走向千行百业，英伟达提供超200种不同配置的系统满足各类算力需求。当前Blackwell架构芯片已经全面投产，由约15家计算机制造商提供200多种不同配置的系统，采用液冷、风冷等多种冷却方式，并支持多种CPU和NVLink配置，以满足全球数据中心的需求，这些系统目前在约45家工厂生产。

英伟达展示GB200 NVL72，晶圆级大芯片或成为未来重要技术路径。针对更大的算力需求、更低的能耗要求，英伟达正在研发晶圆级大芯片GB200 NVL72，黄仁勋展示的样品由72个Blackwell GPU构成，同时拥有14TB的内存和1.2PB/s的带宽，AI 浮点性能达到了1.4 ExaFLOPS，与上一代相比每瓦性能提高了4倍。

英伟达通过RTX消费级显卡与GB10 AI工作站芯片打造边缘AI产品矩阵，全面赋能各类边缘AI需求。对于消费级AIPC日常使用，英伟达最新的RTX50系列显卡AI算力最高达到3400TOPS，能够满足日常AI需求。而对于专业开发者，英伟达首次定义个人超算概念，利用GB10提供强大的AI开发服务，具体来说：GB10 采用搭载最新一代 CUDA® core 和第五代 Tensor Cores 的 NVIDIA Blackwell GPU，通过 NVLink®-C2C 片间互连与一颗高性能 NVIDIA Grace™ CPU 互联，该 CPU 采用 ARM 架构并具有 20 个高效节能内核。每个 Project DIGITS 都配有 128GB 的统一的高一致性内存和 4TB 的 NVME 存储。利用 Project DIGITS，开发者可以运行包含高达 200B 参数的大语言模型，加速 AI 创新。通过 NVIDIA ConnectX® 网络，可以将两台 Project DIGITS AI 超级计算机连接在一起，运行包含高达 4050 亿参数的模型。

1.2 AI Agent快速发展，AI编程是下一个大型AI风口

英伟达发布NVIDIA AI Blueprint合作伙伴蓝图，帮助企业简单高效构建专属AI Agent。正如 NVIDIA 创始人兼首席执行官黄仁勋在 CES 主题演讲中所述，企业 AI 智能体将成为 AI 工厂的核心，所生成的 token 将为各个行业带来空前的智能化水平和生产力。代理式 AI 编排是一套专为管理、监控和协调多个协同工作的 AI 智能体而设计的精密系统，是开发可靠的企业代理式 AI 系统的关键。NVIDIA 合作伙伴提供的代理式 AI 编排层提供了实现 AI 智能体有效协同所需的“粘合剂”。与 NVIDIA 合作的领先代理式 AI 编排和管理工具提供商包括 CrewAI、Daily、LangChain、LlamaIndex 和 Weights & Biases，其共同构建的蓝图集成了 NVIDIA AI Enterprise 软件平台（包括 NVIDIA NIM 微服务和 NVIDIA NeMo）以及提供商的平台。

AI编程将成为下一个重大的AI风口，而AI Agent将带来数万亿美元的蓝海市场。黄仁勋预测，全球有3000万软件工程师，每个人都将拥有一个软件助手来帮助他们编码，否则，他们的工作效率将大大降低，编写出的代码质量也会下降，因此AI编程将成为下一个重大的AI风口。与此同时，全球拥有10亿知识性工作者，这将带动数万亿美元的AI Agent商机。AI Agent正在快速落地，据英伟达微信公众号，埃森哲推出的全新 AI Refinery for Industry 包含 12 个新的行业智能体解决方案，它们均使用 NVIDIA AI Enterprise 软件构建而成，并通过埃森哲 NVIDIA 事业部提供。这些特定行业智能体解决方案涵盖了消费品和服务收入增长管理、生命科学临床试验辅助、工业资产故障排除、B2B 营销等领域。

1.3 物理AI元年开启，机器人(19.800, -0.78, -3.79%)与自动驾驶迎来重大催化

英伟达认为经数百万小时的驾驶和机器人视频数据训练的先进模型，可用于普及物理 AI 开发，并发布Cosmos物理AI平台与系列世界基础模型。NVIDIA Cosmos 是一个用于加速物理 AI 开发的平台，推出了一系列世界基础模型——可以预测和生成虚拟环境未来状态的物理感知视频的神经网络，如同大语言模型一样，世界基础模型（WFM）属于基础类模型。这类模型使用包括文本、图像、视频和运动在内的输入数据来生成和仿真虚拟世界，以准确模拟场景中物体的空间关系及其物理交互。在 CES 大会上，NVIDIA 推出第一批 Cosmos 世界基础模型，用于基于物理的仿真和合成数据生成，配备先进的 tokenizer、护栏、加速数据处理和管理工作流，以及模型定制和优化框架。

英伟达物理AI有望推动机器人、自动驾驶应用。Cosmos 世界基础模型是一套用于物理感知视频生成的开放式扩散和自回归 Transformer 模型。这些模型已基于 2000 万小时的真实世界人类互动、环境、工业、机器人和驾驶数据，训练了 9,000 万亿个 token。该类模型分为三类：Nano，用于针对实时、低延迟推理和边缘部署进行优化的模型；Super，用于高性能基线模型；Ultra，具有高质量和保真度，适合用于蒸馏自定义模型。配合 NVIDIA Omniverse 3D 输出时，扩散模型生成可控的高质量合成视频数据，用于启动机器人和自动驾驶汽车感知模型的训练。自回归模型基于输入帧和文本，预测视频帧序列中的下一步动态。Cosmos 世界基础模型可以实现合成数据生成，以增强训练数据集，在物理 AI 模型部署到现实世界之前进行仿真测试和调试，以及在虚拟环境中进行强化学习以加速 AI 智能体学习。

1.4 投资建议

黄仁勋在CES2025的演讲重点围绕AI算力、AI Agent、物理AI三大主题展开，或成为AI真正机遇方向，建议关注：

1） AI进入大推理时代，AI算力需求总量提升的同时，芯片方案、集群方案多样化程度提升，AI产业链中下游价值量有望提升，建议关注寒武纪、海光信息、浪潮信息、高澜股份等AI算力链核心标的，发布RTX50系列芯片以及GB10 AI工作站芯片，建议关注软通动力（机械革命）、联想等具有国民度AIPC品牌的厂商；

2） AI Agent处于大规模落地阶段，AI编程商业化进度领先，建议关注金山办公(349.800, -7.70, -2.15%)、梦网科技(17.020, -0.69, -3.90%)、福昕软件(67.720, -1.92, -2.76%)、金蝶国际、泛微网络(71.590, -4.90, -6.41%)（维权）、致远互联(37.730, -0.36, -0.95%)、合合信息(248.880, -5.11, -2.01%)、鼎捷数智(38.380, -1.19, -3.01%)、用友网络(17.680, 0.05, 0.28%)等布局企业级AI Agent的厂商以及卓易信息等布局AI编程产品的标的；

3）物理AI的本质是合成数据，这类模型使用包括文本、图像、视频和运动在内的输入数据来生成和仿真虚拟世界，以准确模拟场景中物体的空间关系及其物理交互，有望催化机器人与自动驾驶产业发展，建议关注中科创达(61.830, -1.52, -2.40%)、萤石网络(37.630, -0.89, -2.31%)、四维图新(9.290, -0.28, -2.93%)、德赛西威(120.100, -3.96, -3.19%)、经纬恒润(91.220, -3.15, -3.34%)、托普云农(90.070, -2.74, -2.95%)等具有相关布局的厂商。

AI新闻速递

【OpenAI发布AI Agent】

美国初创公司OpenAI发布市场期待已久的首款AI代理工具Operator（意为操作员），能够代理用户执行基于网页的操作。言简意赅的解释，就是Operator能够像人类一样使用网页浏览器。与“问一句、答一句”的聊天机器人不同，AI代理能够在人类有限监督的情况下按照设定完成任务，也被普遍视为AI生产力的下一个里程碑。在OpenAI通往通用人工智能（AGI）的五个步骤中，AI代理是继聊天机器人、推理机器人之后的第三步，也是全新的一步。山姆·奥尔特曼介绍称，从周四开始，美国的ChatGPT Pro用户（一个月交200美元）将能使用“研究预览版”的Operator。未来将拓展到更多区域的Pro用户，几个月后ChatGPT Plus用户也能用上。同时在未来几周、几个月里，还会发布更多的AI代理。

资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/Ww4dkuzrsXQ_pNMOORJNcw

【豆包发布情感大模型】

豆包实时语音大模型于今日正式推出，并在豆包APP全量开放。据介绍，豆包实时语音大模型，是一款语音理解和生成一体化的模型，实现了端到端语音对话。相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。

资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/3xSVmL0Y_IcePvJUFcSTrw

吕伟（金麒麟分析师）：民生证券计算机行业首席分析师，北京大学理学硕士，2021年加入民生证券研究所。

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