华泰 | 能源转型:25年国网拟投6500+亿,主配网共振

华泰 | 能源转型:25年国网拟投6500+亿,主配网共振
2025年01月17日 07:19 市场投研资讯

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(来源:华泰证券(17.950, 0.18, 1.01%)研究所)

国内主配网投资共振,出口与数据中心提供高增长弹性

据央视报道,国家电网2025年投资预计将首次超过6500亿元(2024年预计超6000亿元)。国内方面,我们建议关注两个重点方向:1)特高压、超高压的主网建设,2)配网投资提速。建议关注高压板块的龙头企业和配网板块具备渠道、成本优势的企业。此外,出口赛道与数据中心提供结构性高增长方向,建议关注出口敞口更优(中东、北非、欧洲占比更高)和数据中心领域率先绑定头部客户的企业。

电网投资有望持续高增,我们预计24-26年基建投资额CAGR达9.5%

据中央电视台报道,2025年国家电网将聚焦优化主电网、补强配电网,预计全年投资将超过6500亿元(2024年预计总投资超6000亿元)。从中国电网基本建设投资完成额口径来看,2024年1-11月为5290 亿元,同比增长18.7%,我们预计2024年全年投资额有望达到6080亿元,同比+15.3%。用电量持续攀升带动电网投资需求随之提升,我们估算2024年全社会用电量同增6.9%至98,563亿度(前期已发布于《预测 12 月全国发电量增速放缓,2024全年发电量高增速延续》20250114),长期来看,用电端核心行业持续拉动用电需求,拉动电力设备主配网投资共振。我们预计24-26年电网基本建设投资完成额CAGR有望达到9.5%。

新能源外送需求+全国统一电力大市场建设提速,主网周期向上

据央视报道,2024年国家电网建成投运3项特高压工程,至此已建成38项特高压工程。据中国电力报报道,2025年全国能源工作会议披露,2025年将核准建设一批重点电力互济工程,积极推动蒙西至京津冀、藏东南至粤港澳大湾区、甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川、南疆送电川渝等输电通道核准开工。我们认为,特高压此前具备逆周期调节属性,而此轮更多是由集中式新能源装机外送需求驱动,高景气长周期有望开启,我们预计“十五五”期间每年开工“四直两交”,带动投资约 1200 亿;叠加全国统一电力大市场建设提速,有望带动省间高压交流主干网架建设需求提升;我们预计24-26年主网整体投资CAGR有望达10.1%。

继续看好配网投资提速,扩容、智能化需求提升

我们同时看好配网高质量发展与投资提速。随新能源分布式比例增加,电源资源在地调、县调层面增加,亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容纳能力。国家能源局年内针对配电网两次发文,我们认为24-25年配网投资有望提速,配网生态迎变,建议关注一次设备扩容与“四可”要求下的数字化升级需求。

出口保持强劲,数据中心高增带动配套设备需求提升

出口赛道与数据中心有望提供结构性高增长方向。海外方面,电气设备供需格局依然偏紧,11 月变压器出口同增 56%,进一步提速。从区域来看,中东、北非以及欧洲的增速更高、增量贡献更大;从应用领域来看,我们认为海外网内需求比网外需求更具备持续性。下游出口区域与应用领域站位更优的公司具备更强的增长动能。数据中心方面,内部配套装备需求将随数据中心建设保持高增长,主要产品包括变压器、低压配电系统、服务器电源、UPS、热管理系统等,率先绑定头部客户的企业具备先发优势。

风险提示:政策落地不及预期,项目审批节奏不及预期,AI数据中心建设不及预期。

相关研报

研报:《25年国网拟投6500+亿,主配网共振》2025年1月16日

刘俊 分析师 S0570523110003 | AVM464

苗雨菲 分析师 S0570523120005 | BTM578

戚腾元 分析师 S0570524080002

马梦辰 分析师 S0570524100001 | BUM666

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