炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
(来源:浙商证券(11.450, -0.01, -0.09%)研究所)
未雨绸缪早当先,提前布局谋长远。2024年市场久阴转晴,迎来拐点。2025年如何把握机会,一马当先?浙商证券坚持投资视角找方向,策略思维选个股,扎根产业再出发,深耕市场得结论,全市场寻找β和α共振的好标的。重磅推出2025年度金股系列,助您万象更新,力拔头筹。
大制造中观策略年度金股
推荐时间:2025年1月10日
推荐首席:
二十年高端制造投研经历,多次获新财富、水晶球、金牛第一名。
2年卖方研究经验,4年华为研发/市场工作经验,专注大制造科技成长方向。
浙商证券大制造中观策略团队
团队特色:把握出海机遇,紧跟科技创新
标签推荐:罗博特科(196.000, 2.06, 1.06%),赛腾股份(59.790, -1.64, -2.67%),上海沿浦(37.710, 0.19, 0.51%),巨星科技(31.600, -0.81, -2.50%),雅迪控股,爱玛科技(41.570, -2.28, -5.20%)
团队成员:邱世梁(金麒麟分析师),王华君(金麒麟分析师),周艺轩,王家艺(金麒麟分析师),陈红,周向昉,张菁,顾淳晖
Q1
核心推荐逻辑是什么?
座椅骨架龙头,具备进入整椅市场潜力,平台化转型将持续增厚业绩,预计ASP与市场份额提升驱动营收超预期。
Q2
公司所处赛道有β吗?
中国世界级汽零龙头数量将增长,整椅市场规模将不断提高。
1、 汽零:中国汽零龙头数量较少,未来将持续整合、提高国际竞争力。国际经验表明,汽零龙头数量接近或大于整车龙头数量,目前中国汽零龙头数量仅为整车龙头1/2,看好汽零龙头数量持续增多。
2、整椅:整椅规模大、国产化率低,座椅舒适化需求助推行业规模持续扩大。汽车整椅子行业具备行业规模大(国内千亿)、高ASP、低国产化率(国际龙头均为外资)的特征,诞生优秀的汽零龙头公司概率较高。1)市场规模方面,预计2026年国内将达1174亿元,预计2033年国际将达9711亿元。2)竞争格局方面,国际龙头均为外资,国内曾为安道拓合资公司的延锋国际市占率最高、达32%,其余均为外资,纯自主企业主要有继峰股份(11.440, -0.34, -2.89%)与天成自控(10.440, 0.05, 0.48%)、市占率较低,目前继峰借格拉默东风实现量价齐升,但规模仍较小。随着消费者对汽车座椅的要求提高与汽车外包专业化加强,未来行业规模与国产替代率有望持续提高。
Q3
公司经营情况有α吗?
平台化推动市占率持续提高,技术做支撑、有望复刻整椅龙头之路。
1、公司深耕骨架17年,在时间与技术积累上与整椅世界龙头历史相似,有望复刻国际整椅龙头之路。深度挖掘安道拓与李尔的历史,二者从进入汽车行业到整椅产品放量,均耗费约20年时间以整合技术与产业链,且其掌握的第一项核心技术均为座椅骨架,表明整椅门槛较高、且座椅系最重要的核心技术;此外,公司高铁座椅即将量产,参考佛吉亚发展历史,高铁座椅与乘用车座椅具有技术同源性,公司有望通过高铁座椅证明自身,叠加时间与技术上的积累,有望进入整椅市场、复刻国际座椅龙头之路。
2、公司通过深耕骨架,得到了整车厂的深度认可,通过直接对接整车厂的平台化转型、公司的骨架业务有望持续放量。公司近期直接对接主机厂、获得23亿平台化骨架定点,表明公司产品得到主机厂的深度认可、已成功开启平台化转型,未来预期更多合作落地、持续增厚收益。
Q4
未来主要预期差在哪?
市占率提高、ASP提升、潜在整椅订单放量。
1、公司深耕骨架技术,正实现骨架从后排到前排的ASP提升,结合公司正进行平台化转型,未来骨架销量的ASP与量增均有望驱动业绩超预期。
2、公司若进入整椅市场,潜在的整椅订单有望超预期。
Q5
股价上涨由何驱动?
骨架平台化新定点,高铁整椅产品订单情况及整椅产品进度。
Q6
盈利预测与估值
我们预计公司2024-2026年的营业收入为23、33、41亿元,同增51%、44%、23%,CAGR为39%;归母净利润为1.4、2.5、3.5亿元,同增58%、71%、42%,CAGR为57%;对应PE为32、19、13;以PEG 0.5为基准,给予其2025年29倍PE估值,结合公司2025年预期归母净利润2.5亿元,目标市值为72.5亿元;维持“买入”评级。
Q7
风险提示
整椅进度不及预期、下游整车厂销量不及预期等。
关于浙商2025年度行业金股
产品级别:AAA(最高)
产品亮点:投资视角找方向,策略思维选个股,所内严格答辩,全市场寻找β和α共振的好标的。
认准【浙商2025年度行业金股】标识。
产品定义:细致分析赛道β和公司α,与众不同的视角思辨预期差,全市场挖掘、全行业筛选,推荐2025年行业最强金股。
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