炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
(来源:浙商证券(11.980, 0.21, 1.78%)研究所)
未雨绸缪早当先,提前布局谋长远。2024年市场久阴转晴,迎来拐点。2025年如何把握机会,一马当先?浙商证券坚持投资视角找方向,策略思维选个股,扎根产业再出发,深耕市场得结论,全市场寻找β和α共振的好标的。重磅推出2025年度金股系列,助您万象更新,力拔头筹。
汽车年度金股
推荐时间:2025年1月9日
推荐首席:
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4年汽车产业+5年行研工作经验,深耕电动车、电源系统等领域研究,聚焦机器人(21.140, -0.07, -0.33%)、AIDC和智驾领域投资机会挖掘。
浙商证券汽车团队
团队特色:深耕产业,前瞻挖掘投资机会
标签推荐:比亚迪(382.200, 19.42, 5.35%),豪能股份(16.830, -0.20, -1.17%),浙江荣泰(35.830, -0.15, -0.42%),精达股份(7.230, 0.15, 2.12%),隆盛科技(41.130, 2.35, 6.06%)
团队成员:刘巍,郑景毅(金麒麟分析师),张逸辰,白浪
Q1
核心推荐逻辑是什么?
比亚迪是我国电动车企龙头,强研发投入和规模优势铸就深厚护城河,发力智驾、有望实现市占率进一步提升。
Q2
公司所处赛道有β吗?
1、我国新能源(2.440, -0.03, -1.21%)汽车渗透率持续提升,自主车企市占率未来有望进一步提升。
2024年我国新能源车渗透率为47%(年累,零售口径),同比提升12pct;据中国电动汽车百人会网,2025/2030年渗透率有望达50%/70%。2020-2024年自主品牌新能源乘用车市场份额由74%提升至89%,GGII预计2025年有望突破90%。
2、我国未来三年L2+级别NOA渗透率有望由8.5%提升至25%。
2020-2023年高速NOA落地,打开用户对于高阶智能驾驶的认知。软件算法成熟度提升,叠加硬件成本进一步下降,车企不断在性能和成本中寻求平衡点;标配高速NOA、选配城市NOA有望帮助车企占据主动权。
Q3
公司经营情况有α吗?
1、公司成本控制和性价比优势行业领先。2024年,公司乘用车总销量425万辆,同比增长41%。
公司过去三年归母净利润复合增速为214%,平均ROE为10%;2023年汽车业务营收占比80%,销售毛利率/净利率分别为20%/5%。
公司核心零部件全部自主掌握,提供插混DM5.0电驱系统和纯电E3.0系统,自供刀片电池、研发CTB技术,综合成本降低30%、零部件减少45%、同时实现超长续航。同时,公司底层技术持续迭代,插混和纯电平台凭借领先行业的低油耗、续航能力、性价比优势,加速汽车市场油改电的切换。
2、发力智能化,公司优势是研发投入、数据积累和管理层决心。
年初比亚迪提出智能化发展战略,即“整车智能”璇玑架构,基础是全栈自研和垂直整合;在智驾领域,公司有4000多名工程师,稳居第一梯队;L2级智能驾驶搭载量位居中国第一。12月,高阶智能驾驶辅助系统“天神之眼”在全国范围内正式开通无图城市领航功能,首发高端车型搭载。与智能化相关的软硬件,无论是降本、还是技术迭代,同样依赖于规模优势。
3、电车出海迎来历史性机遇,公司出海车型投放加速、本土工厂陆续投产,预计2024-2026年海外销量为42/70/100万辆,CAGR54%。
2024年世界狭义新能源车渗透率为20%,相比2023年提升4pct。据GGII,2025年全球汽车电动化率将达23%,处于较为前期阶段、预计未来稳步提升。
目前公司海外销量以出口为主,未来东南亚、南美、欧洲产能陆续投产,有望通过产能出海实现全球市占率提升。
Q4
未来主要预期差在哪?
1、后续利润释放空间大
市场预期:公司成本控制能力较好,盈利能力提升空间有限。
与众不同的认识:公司产能布局快、技术立足,构建规模化和技术护城河。公司过去处于资本开支高峰期,2023年公司资本开支达到历史新高,2024年开始陆续回落;2023年,公司单车折旧为1.3万元,显著高于同业平均0.6万元。同时,公司单车研发费用明显高于同业平均水平,后续利润释放空间大。
2、市占率有望持续提升
市场预期:公司销量已经较高,较难实现市占率持续扩张。
与众不同的认识:聚集经济性,公司底层技术能力持续迭代并领先,智能化配置提升竞争力。预计国内有望突破20%市占率,销量达500万辆。随全球电动化渗透率提升,公司出海布局早、产品竞争力强,预计海外销量保持高速增长。
Q5
股价上涨由何驱动?
销量持续上行,利润持续增厚,新技术行业领先。
Q6
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入分别为7559、9222、10790亿元,YOY为25.5%、22.0%、17.0%;预计归母净利368、547、676亿元,YOY为22.4%、48.7%、23.6%,EPS为12.6、18.8、23.2元/股,预计2024-2026年PE为21.66、14.57、11.79倍,维持“买入”评级。
Q7
风险提示
行业竞争加剧;海外市场推进不及预期;新技术效果不及预期。
关于浙商2025年度行业金股
产品级别:AAA(最高)
产品亮点:投资视角找方向,策略思维选个股,所内严格答辩,全市场寻找β和α共振的好标的。
认准【浙商2025年度行业金股】标识。
产品定义:细致分析赛道β和公司α,与众不同的视角思辨预期差,全市场挖掘、全行业筛选,推荐2025年行业最强金股。
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