华泰 | CES：5090如期到来，物理AI时代开启|英伟达_新浪财经

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（来源：华泰证券研究所）

黄仁勋CES主题演讲，5090如期到来，物理AI时代开启

英伟达 CEO 黄仁勋于北京时间 1 月 7 日上午发布CES主题演讲。我们归纳出三个趋势：1）新款显卡性价比凸显；2）三种Scaling Law 坐实算力需求增长逻辑，晶圆级芯片或为解决方案之一，但成熟量产仍有距离；3）物理AI时代开启，生成式数据至为关键。

RTX Blackwell系列性价比大幅提升，Blackwell架构量产进展良好

英伟达发布RTX Blackwell系列，架构拥有920亿个晶体管、4000 AI TOPS、380 RT TFLOPS和1.8 TB/s内存带宽和来自美光的G7 memory。旗下产品性价比较高：RTX 5090/ 5080/ 5070 Ti/ 5070的售价分别为1999/999/ 749/549美元。我们认为，相较于前代产品RTX 4090，RTX 5090速度几乎是其两倍，价格却只增长25%，性价比大幅提升，将提振英伟达销量。本次发布或侧面证明Blackwell架构产线进展顺利。此外，RTX Blackwell架构推出DLSS 4等新技术。DLSS 4首次引入图形行业Transformer的实时应用，渲染速度高达247 FPS，PC延迟为34毫秒，与未使用AI处理的系统相比，DLSS 4的性能高8倍以上。

AI Scaling Law进阶三曲线，英伟达以NVLink尝试晶圆级芯片

黄仁勋提到，未来将有三种Scaling Law共存：1）传统预训练Scaling Law，通过扩展数据和计算资源提升模型表现；2）后训练Scaling Law，利用强化学习，在训练后微调大模型以解决特定领域问题；3）测试阶段Scaling Law，通过资源分配优化参数，决定算力分配。基于未来算力需求或快速增长，英伟达展示晶圆级芯片概念Grace Blackwell NVLink72，由72个B系列GPU组成，可以视作NVL72浓缩在晶圆上的产品。该芯片同样具备1.4 EFLOPS FP4算力，14TB内存容量和1.2PB/s内存带宽。晶圆级芯片在整个晶圆上集成电路并整体封装，提升带宽和数据传输效率，是如Cerebras等的领先初创企业探索重点，我们认为或为内存瓶颈的解决方向，也或对供应链生态造成变革，但目前仍受良率和片外访问限制。

Nemotron模型助力AI Agent发展，Project DIGITS支持本地模型开发

黄仁勋本次提到AI Agent三个阶段，Gen AI、Agentic AI和Physical AI。重点更新包括：1）展示AI Agent蓝图，提供多种智能交互与任务执行功能；2）宣布NIM微服务与Nemo平台，未来的AI Agent将如同数字员工与人类协同工作，由Nemo提供各种库，帮助AI Agent接受特定培训；3）推出Llama Nemotron开源模型，三种参数可针对企业用途进行更好的微调。此外，英伟达推出Project DIGITS，紧凑型个人超级计算机，搭载全新GB110芯片配备128GB DDR5X，支持开发人员在本地运行200亿参数模型，并无缝部署至数据中心或云端。设备起售价约3000美元，预计今年5月上市。

推出世界模型Cosmos，开启物理AI，助力自动驾驶与机器人训练

英伟达推出Cosmos世界基础模型（World Foundation Model），该模型能与Omniverse协作生成符合物理规律的虚拟世界，适用于机器人和自动驾驶训练，比传统数据收集方法更具性价比。英伟达还公布其自动驾驶与具身智能生态，表示丰田将使用Orin芯片和Drive OS操作系统支持高级驾驶辅助系统，其他重点合作公司还包括Waymo、Innoviz、Aurora、Zeekr、BYD等。本次发布基于NVIDIA Thor芯片的Hyperion 9汽车计算平台，处理能力较前代Orin提升20倍。此外，DRIVE OS成为首个获得ASIL-D认证的车载操作系统，增强自驾安全性。机器人领域，英伟达展示其在机器人基础模型、Data Pipline、仿真框架和Thor机器人计算平台的最新进展。

风险提示：技术落地缓慢、中美贸易摩擦、需求不及预期等。