低利率时代，港股央企红利攻守兼备|港股通_新浪财经

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低利率时代，港股央企红利攻守兼备

港股资产配置价值凸显。南向资金对港股市场重视程度提升、投资积极性提高，截至2024年12月20日，南向资金当天流入港股金额为15.34亿元，累计流入总量为32,231.30亿元，今年整体上行，并创下2024年以来的年内新高；截至2024年12月20日，全港股市盈率（TTM）中值与恒生指数市盈率（TTM）处于2023年以来相对低点且低于历史平均水平，投资吸引力较高；同时，在国内政策作用下，部分公司的AH溢价或有望继续收敛，截止2024年12月20日，AH股折溢价为144.90，处于历史均值+1倍标准差附近。

央企上市公司在A股和港股市场中均有优异的分红表现。在A股市场，2017年至2023年央企分红公司数量、分红总额以及平均分红总额的增长幅度皆超过其他上市公司，在分红表现上优势明显。在港股市场，同期内进行分红的央企上市公司数量分红总额累计增长速度突出，且已分红的公司中，央企平均分红总额远超其他上市公司，整体分红表现出色。

红利策略优势凸显。红利策略以股息率为核心指标的选股策略，旨在选取特定上市公司获取长期稳健收益，其盈利表现稳定且现金流相对充裕，具备持续高分红可能。该策略在A股和港股市场均有效，近年来红利风格走势强劲，截至2024年12月20日，A股与港股红利资产自2023年以来涨幅良好，港股通高股息指数相较于恒生指数有37.27%的超额收益，可见红利风格盈利稳定且抵御市场波动能力较强。此外，港股红利资产在性价比方面优势明显，截至2024年12月20日，港股通高股息的股息溢价约为7.41%，高于中证红利的5.31%。

政策持续扶持，港股红利有望共振。2024年以来利好政策持续发布扶持港股发展，4月新“国九条”针对上市公司现金分红监管采取警示激励举措，加强对分红相关情况管控及对优质公司激励，推动分红更具稳定性等。中国证监会也发布5项对港合作措施，优化拓展沪深港通机制，助力香港巩固提升国际金融中心地位。两会期间香港证监会主席雷添良建议降低港股通个人投资者股息红利税收水平与内地投资者准入标准，有望使港股红利资产共振，促进两地资本市场协同发展。

港股通央企红利指数投资价值分析

中证港股通央企红利（简称“港股通央企红利”）指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。港股通央企红利指数成份股流动性良好，股息率高，估值处于历史中低水平。今年以来，港股走出“V形反转”，港股通央企红利指数总收益为25.18%，业绩表现领先于恒生港股通中国央企红利、国新港股通央企红利CPR、港股通高股息(CNY)、港股通红利低波和国新港股通央企红利等同类型指数；近四年以来，港股通央企红利指数总收益为28.70%，且夏普比高、最大回撤小，具有更优的风险收益比。

华夏港股央企红利ETF（基金代码“513910”，场内简称“港股央企红利ETF”）跟踪港股通央企红利指数，同时配备两只联接基金，分别为华夏港股央企红利联接A（基金代码“021142”）和华夏港股央企红利联接C（基金代码“021143”）。

1. 低利率时代，港股央企红利攻守兼备

1.1. 港股资产配置价值凸显

南向资金对港股市场的重视程度提升，在港股的投资积极性不断提高。截至2024年12月20日，南向资金当天流入港股金额为15.34亿元，累计流入总量为32,231.30亿元，今年整体上行，并创下2024年以来的年内新高。其中，沪市港股通累计流入17,587.24亿元，深市港股通累计流入14,644.06亿元，均持续稳步增长，内地投资者对港股市场的信心在逐步增加。

截至2024年12月20日，全港股市盈率(TTM)中值为1.70倍，恒生指数市盈率(TTM)为9.00倍，均处于2023年以来相对低点，显著低于历史平均水平，具有较高投资吸引力。

近期国内政策多措并举，部分公司的AH溢价有望继续收敛。截至2024年12月20日，A/H股折溢价为144.90，处于历史均值+1倍标准差附近。

1.2. 央企上市公司在A股和港股市场中均有优异的分红表现

A股市场中央企在分红方面相较于其他上市公司有显著的优越性。自2017年至2023年，A股央企分红公司数量由293家增长至360家，分红总额由6037亿元增长至10390亿元；其他A股上市公司分红数量由2512家增长至3529家，分红总额由5583亿元增长至11914亿元。已分红公司内，央企平均分红总额由21亿元增长至29亿元，其他A股上市公司平均分红总额由2亿元增长至3亿元。在A股市场中，央企在分红力度上有明显优势，分红总规模和平均分红的增长幅度都超过其他A股上市公司。

同样，在港股市场里，央企上市公司在分红方面也展现出了强劲的实力。港股央企上市公司历年所达成的分红总额颇为可观，累计增长速度也较为突出。自2017年至2023年，港股市场中进行分红的央企上市公司数量为126家，分红总额从7100亿元人民币逐步递增至9950亿元人民币；其他港股上市公司分红企业的数量从771家逐渐增长至843家，分红总额从6689亿元人民币增长至9034亿元人民币。已分红的公司内，港股央企平均的分红总额从56亿元人民币增长至79亿元人民币，而其他上市公司平均分红总额仅是从9亿元人民币提升到11亿元人民币。港股央企上市公司在历年的平均分红总额较高，分红的表现较为出色。

1.3. 红利策略优势凸显

所谓“红利策略”，也可称为高股息策略，指的是以股息率为核心指标的选股策略。通过选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司，获取长期稳健收益。从财务指标来看，红利板块盈利表现更加稳定，实现了相对充裕的现金流，为持续高分红打下基础。

红利策略于A股和港股两个市场均有效。近年来，红利风格呈现出持续向好的强劲走势。以中证红利指数代表A股红利资产，港股通高股息指数代表港股红利资产，截至2024年12月20日，A股与港股的红利资产自2023年以来均获得不错的涨幅，其中港股通高股息指数相较于恒生指数有37.27%的超额收益，可见红利风格盈利稳定且抵御市场波动能力较强。

港股红利资产在性价比方面也颇具优势。从股息率来看，港股通高股息指数的股息率长期高于中证红利指数。从相对于国债利率的股息率溢价比较，近年来，无论是A股红利资产还是港股红利资产均保持着较为稳定的正股息率溢价。截至2024年12月20日，港股通高股息的股息溢价约为7.41%，高于中证红利的5.31%，位于2018年来49.94%分位水平，所以港股红利资产在性价比上有相对优势，有利于吸引更多资金流入港股红利资产，进一步推动其市场表现与未来发展。

1.4. 政策持续扶持，港股红利有望共振

自从2024年4月新“国九条”发布，针对上市公司现金分红监管提出警示激励并举的举措，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，此外还提出增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。后续中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，配合《意见》实施，进一步拓展优化沪深港通机制、助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。并且两会期间香港方面香港证监会主席雷添良建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平以及降低港股通内地投资者的准入标准。利好政策自2024年以来陆续发布：

2. 港股通央企红利指数投资价值分析

2.1. 简介

中证港股通央企红利（简称“港股通央企红利”）指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。该指数采用股息率加权，限制单个样本权重不超过10%，样本每年调整一次，样本调整实施时间为每年12月的第二个星期五的下一交易日。

2.2. 市值分布及流动性

截至2024年12月20日，港股通央企红利指数成份股总市值分布在1000亿港币以下的共有35只，权重占比68.49%；分布在1000至5000亿港币的共有12只，权重占比24.34%；总市值超过5000亿港币的共有3只，权重占比7.17%。

将全部港股按照过去一年的日均成交额分为5组，根据成分股权重计算，截至2024年12月20日，港股通央企红利指数中处于头部20%区间的成分股权重占比为96.30%，处于次高组的权重占比为3.70%，流动性表现良好。

2.3. 行业分布

截至2024年12月20日，按恒生一级行业，港股通央企红利指数共覆盖10个行业，成份股主要分布在金融业、工业和能源业，权重占比分别为27.17%、22.40%和16.96%；按恒生三级行业，该指数共覆盖22个行业，成份股主要分布在银行和航运及港口，权重占比分别为19.84%和19.36%。

2.4. 股息率高

截至2024年12月20日，港股通央企红利指数股息率（过去12个月）为6.91%，自该指数发布日以来，处于70.34%的历史分位点。中证红利指数股息率（过去12个月）为5.39%，对比来看，港股通央企红利指数股息率更高。后续在政策激励下，分红动力有望增强，分红率或将进一步提升。

2.5. 估值合理

截至2024年12月20日，港股通央企红利指数市盈率为5.61倍，市净率为0.52倍，自该指数发布日以来，分别处于40.05%和43.18%的历史分位点。港股通央企红利指数的市盈率和市净率均处于中低水平，估值合理。

2.6. 业绩表现

近四年以来，港股通央企红利指数总收益为28.70%，年化收益率为6.33%；对比港股指数代表——恒生指数，港股通央企红利指数业绩有明显优势，且该指数夏普比高、最大回撤小，具有更优的风险收益比。今年以来，港股通央企红利指数收益为25.18%，业绩明显好于恒生指数。对比A股红利指数代表——中证红利指数，港股通央企红利指业绩表现优势明显，尤其今年业绩优势突出，年化夏普比和波动率也更加优异。