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作者：宋涵
出品：全球财说
保险业转型正步入深水区，连带保险中介市场也经历了大洗牌。近期亚洲保险中介第一股泛华保险，90亿理财产品到期难以兑付，引发“暴雷”传闻。
事实上，近5年美股上市公司泛华控股的股东应占净利较高峰期相差甚远。观其财报很难想到这是一家上市17年的老牌保险中介公司。截至2024上半年末，泛华控股总资产38.21亿元。其中，账面现金和现金等价物仅1.90亿元，中期营收同比大降超4成。
与此同时，近年来泛华保险资本运作频繁，就在产品暴雷后，该公司资本运作动作仍未止步。频繁资本运作消耗资金是必然，暴雷也往往是因为资金不足以兑付，那么此次暴雷是否是因为频繁资本运作资金紧张造成？泛华能否平息此雷？
01
90亿元理财产品被传暴雷
近期，美股上市公司泛华控股旗下理财产品暴雷的消息，在网上持续发酵。不少投资者跑到泛华控股股吧、各大媒体后台大倒苦水。
当下被吐槽最多的是一款名为“员工持股计划”的理财产品,投资期限大概2-3年，约定年化收益率为7%-8%。此外还有“原共富/员福计划”、“普益红”、“体育专项持股”多款理财产品，标榜收益率在7%-8.8%，持有期限1-4年不等。共同点是，泛华这几款理财产品投的底层资产主要是上市公司泛华和华普两家公司的股票和期权。
不少投资者入手时，被告知以上理财产品具有保本保息、低风险、高收益优势。正因此吸引了不少投资者下注。然直至部分投资者的理财产品到期无法兑付，很大可能本金和收益拿不回来。投资者恍惚间，才意识到可能掉入了非法集资陷阱。
有法律界人士表示，泛华暴雷的理财产品底层资产是美国ADR（存托凭证），投资这类产品往往要具备相关金融牌照以及外汇管理局的双重许可（金麒麟分析师）。维权重点可以聚焦在理财产品的资金流向和跨境记录上。
传闻爆雷的理财产品涉及资金规模达90多亿元，受害者数以千计。最令人费解的是被命名为“员工持股计划”的理财产品，受害者不仅包括本公司员工还有部分外部投资者。
“员工持股计划”顾名思义是给公司员工的。旨在让员工成为公司的股东，增强员工的归属感和忠诚度，并分享公司的长期增长和利润。其实施方式通常是通过设立信托计划或持股平台，让员工以优惠价格购买或以奖励方式获得公司股票，成为实际股东。
那外部投资者又是以何种方式获得泛华“员工持股计划”理财产品的呢？有投资者在媒体后台爆料，“泛华保险为了掩盖非法集资的事实，就给每位投资者编了号码牌，说是工号。不用参与任何公司经营，就把不特定人群变为了特定人群”。
有投资者称，泛华回应该风险事件的本质是股价下跌造成的流动性问题，并给出了5种解决方案。1、将本金按130%比例及收益全部转化为信托收益持有；2、一次性支付10%现金，剩余90%转为信托收益继续持有；3、本金及收益以现金10年分期付款；4、一次性买断，只需支付30%现金，剩余由投资者全部认亏。5、组合方案。
据知情人士称，10日前的小程序签约人数已接近7000人，签约率达75%。其中，大多数投资者选择了第二种方案。
不过，泛华解决方案出炉后，也激发了部分投资者不满情绪。据悉，已有不少投资人前往泛华广州总部讨要说法，有的已经选择报案，还有部分投资人向金融监管部门进行投诉。
近日，金融监管总局网站以公告送达的方式披露了一则《举报事项告知书》，似乎就关乎于此。
告知书称，因举报人参与的投资项目不属于保险产品，签署合同的对象也不是由监管局颁发相关业务经营许可证的机构，关于所举报材料中的机构涉嫌违规销售等事项建议向公安、司法等有权部门反映。
材料中反映的泛华普益基金销售有限公司不是由金融监管局颁发相关业务经营许可证的机构，关于该机构及相关人员涉嫌违规事项建议向有权部门反映。
在职责范围内受理泛华联兴保险销售股份公司宁波分公司涉嫌违反保险监管规定事项。
公告中点名的泛华联兴正是泛华旗下全资子公司，是泛华保险业务运营主体。经过20多年的发展，销售网络覆盖23个省市自治区，拥有25家省级分公司，销售网点592个。
02
业绩疲软，深耕资本运作
泛华控股是一家国内保险中介平台，1998年始创于广州，2007年在美国纳斯达克主板上市，号称亚洲保险中介第一股。12次荣获贝氏评级“全球20”保险经代公司。
今年10月，泛华进行了变更名字和代码的操作。更改中文名为“智能未来有限公司”，英文名称由“Fanhua Inc.”改为“AIX Inc.”,股票代码由“FANH”改为“AIFU”。
26年岁月洗礼下，泛华多次转型。前期主营车险销售业务，2006年进军寿险，2017年8月，开始正式剥离财险机构，不久后车险业务板块被互联网车险电商车车科技收购，业务重心转向寿险板块。
作为一家老牌保险中介公司，近年其经营业绩并不乐观。
2016年前后，泛华发展进入快车道。2016-2017年，公司营收步入40亿元台阶，分别为40.83亿元和40.88亿元。期间，归属股东净利润由1.57亿元，同比增长185.99%达4.49亿元，到2018年进一步增至6.10亿元。
然好景不长，自2018年后泛华业绩增长乏力。突出特点是营收波动明显，归属股东净利一蹶不振。
2018-2023年，泛华录得营收分别为34.71亿元、37.06亿元、32.68亿元、32.71亿元、27.82亿元、31.98亿元。大体呈震荡下滑走势，尤其2022年受代理寿险业务收入下滑拖累，营收竟然掉至30亿元以下。
近3年，公司营收主要以保险代理业务为主。细分之下，公司代理业务收入包含寿险业务收入、财险业务收入两项。其中，核心支柱为寿险业务。2021-2023年，录得保险代理业务收入分别为28.12亿元、23.77亿元、27.60亿元，与营收走势一致。其中，代理寿险业务收入占比分别为95.31%、94.11%、93.99%。虽均在9成以上，占比有小幅下滑。
2019-2023年，泛华归属股东净利分别为1.89亿元、2.68亿元、2.51亿元、1亿元、2.80亿元。自2018年高点断崖式下滑后，公司盈利能力一落千丈。尤其，在国内保险行业形势低迷的当下，提振业绩还需时间打磨。
2024上半年，公司营收同比下滑42.70%，降至11.23亿元。股东应占净利0.05亿元。
期间，公司总人寿毛保费同比微降0.71%为86.42亿元。主要靠续期保费拉动，同比增长16.68%达74.37亿元。值得注意的是，首年业务大幅下滑，首年保费大降48.28%，仅12.05亿元。
此外，泛华履约人寿保险代理人数量由2023年同期1.19万人，降至2024上半年末7723人，降幅达34.85%。
截至2024上半年末，泛华总资产38.21亿元，较2023年末下滑5.68%。其中，流动资产总额21.59亿元。而现金、现金等价物、短期投资为7.70亿元。除去短期投资外，公司账上现金和现金等价物仅1.90亿元。
作为亚洲保险中介第一股，泛华股价并不喜人。业绩波动下，股价过山车。2007年10月，美国上市发行价为16美元，开盘价25美元。此后股价滑坡，一度低至个位数。随着2017-2018年度业绩大增，公司股价两度提振。2018年6月和2019年7月股价曾到30美元之上。但随着2019年度业绩骤降，股价再次遇冷。
截至美东时间12月24日收盘，泛华股价为1.07美元/股，总市值为0.6亿美元。
股价、业绩双杀，并未影响泛华在资本市场上活跃。从泛华近年动向来看，更注重实现平台化和海外市场开拓。
泛华资本化运作之路始自2022年，当年采用换股方式置换国内知名MGA平台中融慧金57.73%股权，成为中融慧金第一大股东。
2023年，泛华采用换股和对赌协议组合方式，接连收购吉林中吉世安保险代理有限公司、武汉泰平在线保险代理有限公司。同年6月，泛华为开放平台战略做准备，宣布在四川建设互联网数据中心。彼时，创始人胡义南曾表示，未来几年泛华将继续对20-30家中小保险中介进行参股或并购，同时通过中融慧金链接300-500家中小保险代理机构渠道。
2023年底，泛华与第三方财富管理服务提供商普益完成股权置换。泛华参与股东持有普益集团76.7%股权，普益集团持有泛华约50.1%的股权。
2024年，泛华和新加坡财团华德集团达成战略合作。华德及其合作伙伴投资5亿美元入股泛华，助力其实现智能化发展。此外，还助力其在新加坡、越南、欧洲、美国、中国香港多地成立办事处，以实现国际化扩张。
只是让人忧虑的是被业绩低迷，股价遇冷，理财产品暴雷裹挟的泛华，资本之路能走长远吗？
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