海通环保 | 央企市值管理改进加强，优质破净央企有望重塑估值|改进_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

戴元灿（金麒麟分析师）

海通环保研究首席分析师

S0850517070007

板块表现：从各行业横向比较来看，2024年第51周（2024年12月16日至2024年12月20日），相对沪综指周累计超额收益为负，在所有行业中排名第十八，周累计超额收益为-1.91%。2024年至今环保行业年累计超额收益-8.93%。

央企市值管理改进加强，优质破净央企有望重塑估值。12月17日，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》。《意见》要求中央企业以提高上市公司发展质量为基础，指导控股上市公司贯彻落实深化国资国企改革重大部署，增强核心功能，提升核心竞争力，切实发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，着力打造一流上市公司。《意见》提出，用好市值管理“工具箱”。中央企业要从并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。引导控股上市公司牢固树立投资者回报意识，增加现金分红频次、优化现金分红节奏、提高现金分红比例。《意见》要求，推动中央企业和控股上市公司建立常态化股票回购增持机制，规范减持行为，积极解决控股上市公司长期破净问题。国务院国资委将市值管理纳入中央企业负责人经营业绩考核，强化正向激励。我们认为，自2005年股权分置改革后提出“市值管理”，国资委、证监会首次陆续印发正式文件，分别对央企上市公司、上市公司市值管理进行规范和指导，对市值管理工作进行正向定义。两部门重点关注和要求央国企、指数成分股、长期破净公司做好市值管理工作，并将市值管理指标纳入央国企企业负责人经营业绩考核。截止12月20日，A股央企市值29.32万亿，占A股总市值的31%；环保央企市值697亿，占A股央企市值的0.24%，其中环保破净央企为碧水源，PB0.72倍，市值197亿元（12月20日）。

中国原材料价格走弱，生物柴油小幅上涨。根据阿格斯公众号，上周，受到买盘走弱以及竞品植物油价格持续下跌的影响，中国国内及出口市场原材料价格均出现回落。而餐厨废油甲酯Ucome因来自新加坡船燃市场的需求小幅上涨。常规餐厨废油UCO的出口价格在国内收油成本开始下降后，于下半周出现较低的报盘。优质UCO价格随常规UCO有一定下调，但大部分市场参与者认可，优质UCO溢价仍较高。国内市场，港口此前订单的集港活动已在本周内接近尾声或已完成，而海外新订单又十分有限，因此部分国内的UCO供应商主动降低报价以促成交易。同时，包括棕榈油在内的植物油价格不断下跌，使得一部分加氢植物油HVO及可持续航煤SAF工厂放缓对原料的采购，以观察后续价格发展趋势。棕色油脂也受影响，小幅下降。生物柴油方面，来自船燃市场的订单出现改善；同时，在国内原材料供应紧张价格高企的状况有所缓解之后，Ucome工厂也逐渐恢复针对新订单的商谈，推高了评估价格。

碳市场：第51周全国碳市场综合价格收盘价98.33元/吨，较前一周五-2.39%；当周全国碳排放配额总成交量为1231万吨，总成交额11.92亿元。截至第51周，全国碳市场碳排放配额累计成交量6.23亿吨，累计成交额424亿元。

投资建议：我们认为，为了推动能耗双控向碳排放双控转变，多领域绿色低碳示范项目有望全面实施，叠加碳市场建设加速，将给环保行业注入活力。2025年建议关注两大主线：1）关注化债受益相关标的。应收账款改善，带来利润表修复及现金流提升，从而提升目前低估值；2）持续受益于汽车以旧换新政策支持，中国资源循环集团建立带来的行业加速优化，及金属价格改善的再生资源板块。

风险提示：碳市场不达预期、行业政策不及预期，分红不达预期，复苏不达预期。