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方正军工·刘明洋（金麒麟分析师）
卫星互联网进入常态化部署阶段，重视新质生产力核心0-1启动机遇
事件：11月6日，根据海南商发的报道，CZ-8火箭正在进行模拟发射状态测试及紧急关机抢险演练，进入模拟发射阶段。
CZ-8火箭已完成合练工作，预计于11月8日进行模拟加注发射。CZ-8火箭在10月30日完成火工品模拟安装及DT-3加注后，于10月31日抵达一号发射工位并完成箭体吊装上塔和“星箭对接”。在进行了分系统测试及匹配测试后，进入模拟加注发射演练。预计11月8日完成模拟加注发射，9日完成逆流程返回技术区。此次合练旨在检验测发流程、发射场与火箭接口匹配度及团队能力，为正式发射奠定坚实基础。
CZ-8火箭是我国新一代中型运载火箭,主要满足中低轨卫星发射需求。CZ-8火箭由航天科技集团一院抓总研制，采用二级半构型：芯一级为直径3.35米的液氧煤油模块，芯二级为直径3米的液氢液氧模块，捆绑了2枚2.25米直径的液氧煤油模块助推器，全箭总长约50.3米，起飞质量约356吨，起飞推力约480吨，700公里太阳同步轨道运载能力不小于4.5吨。CZ-8主要目标满足我国中低轨卫星发射需求，截至目前共完成发射3次，发射成功率100%。
国内三大低轨卫星星座计划蓄势待发，有望迎来密集发射期。我国目前拥有中国星网GW星座、上海垣信千帆星座、以及蓝箭科技旗下鸿擎科技的Honghu-3星座三大万星星座计划，其中GW星座计划发射1.3万颗卫星，预计于2035年完成全部卫星的发射；G60星链计划1.5万颗卫星，预计今年完成108颗组网，2027年完成1296颗，2030年完成星座建设。目前，G60计划共完成两次发射，共计发射36颗卫星；而鸿鹄-3星座将在160个轨道平面上总共发射1万颗卫星。国内低轨卫星即将进入规模化部署阶段，有望迎来密集发射期。
海南商业发射场二号工位竣工，可满足未来发射需求。2024年6月6日，海南商业航天发射场二号发射工位宣布竣工。加上去年年底竣工的一号发射工位，海南商业航天发射场已经完成2个发射工位建设，具备执行火箭发射任务的能力，两个发射位未来将具备每年16次的发射能力，未来沿着海岸线还将建设更多发射工位，争取实现每周1发火箭的发射频率。
巴西将引入垣信作为卫星互联网服务供应商，海外市场拓展在即。据巴西媒体披露，巴西希望引入上海垣信卫星科技有限公司作为其卫星互联网服务供应商，巴西通信部长在10月访华期间参观了垣信的工厂，并表示正在洽谈合作协议。目前，双方正就有关谅解备忘录展开谈判，有望于本月晚些时候签署。同时，吉利集团旗下的Geespace也有可能进入巴西市场。拓展海外市场将大幅加大下游卫星应用需求规模，加速商业化运行进程。
卫星互联网产业当前处在高度繁荣中，正加速推进包括卫星批量制造、一箭多星发射等产业链技术成熟和商业模式创新，在竞争中不断发展壮大，挑战SpaceX“星链”计划，在卫星互联网领域获得更好的站位。
投资建议：在全球商业航天加速发展的背景下，我国卫星互联网即将进入规模化部署阶段，目前星箭制造及发射能力正快速提升，应用端场景如手机直连、民航机上WIFI等发展迅速，建议关注：
卫星载荷-上海瀚讯、国光电气、佳缘科技、航天电子、吉大正元、智明达、烽火通信、信科移动、创意信息（维权）；
载荷上游元器件-铖昌科技、臻镭科技、国博电子、陕西华达、富士达、复旦微电、航天电器；
卫星运营-中国卫通。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《卫星互联网进入常态化部署阶段，重视新质生产力核心0-1启动机遇》20241108
方正机械·李鲁靖
微导纳米深度：ALD+CVD 双轮驱动，薄膜新贵大有可为
公司简介：公司成立于2015年，核心技术ALD率先应用于光伏领域，2020年获得半导体领域订单并于2021年取得销售，此外公司积极开发ALD技术在其他新兴领域的应用。当前公司具备ALD、CVD两大技术路线，面向光伏、半导体和其他新兴领域三大场景。
总体而言，光伏业务面向N型电池技术，是目前的基本盘，半导体业务在放量初期，增长弹性充足，其他新兴领域正在积极探索，营收贡献较小。从2023年业绩预告来看，公司订单陆续交付，收入利润高速增长，规模效应之下盈利能力大幅改善，归母净利率大幅提升近10pct。接单表现强劲，在手订单十分充足，后续业绩增长有保证。
一、半导体：核心产品为ALD,拓展开发了PECVD和LPCVD两大CVD产品
1） ALD设备市占率有望提升：ALD技术具备自限制生长的特点，适合复杂结构的薄膜生长，在较为先进的存储、逻辑芯片制造工艺中必不可少，制程演进使得ALD在薄膜设备市场规模占比上升。Gartner数据显示2022年全球/中国大陆半导体ALD设备市场规模约30.26/7.95亿美元，我们预测2025年全球/中国大陆半导体ALD设备市场规模约42.81/14.13亿美元，三年复合增速分别为6.90%、15.35%。目前ALD设备国产化率不足2%，国内公司的优势ALD产品基本差异化竞争，公司为国产ALD龙头，技术团队产业经验丰富，接单表现强劲，预计市占率持续提升；
2） CVD设备有望打开增长空间：CVD在薄膜沉积设备市场规模占比最大。2022年PECVD+LPCVD（非管式）的全球/中国大陆市场规模合计为87.77/23.05亿美元，我们预测2025年PECVD+LPCVD（非管式）的全球/中国大陆市场规模合计为107.02/35.32亿美元，二者市场规模是ALD设备市场规模的2.5-2.9倍。目前CVD设备的国产化率仍然处于低位，公司实施差异化竞争策略，以硬掩模为切入点进入CVD领域，首台PECVD设备发往客户端到验收成功并取得重复批量订单的所用时间不足半年，可见公司技术实力。公司进军规模更大的CVD市场，有望打开增长空间。
二、光伏：聚焦新型电池技术，拓品类+交整线助力公司订单快速增长
降本增效驱动之下，TOPCon电池为目前扩产主力技术路线，公司逐步布局了ALD、PECVD、PEALD二合一平台、扩散炉等产品，并且创新性地交付了国内首个GW级的TOPCon整线，公司设备在TOPCon产线的设备投资额中占比有所提升。下游扩产节奏放缓致使公司设备对应的市场空间有所萎缩，预计23-25年公司在TOPCon/XBC/钙钛矿电池产线上可提供的设备的市场空间大约为395.61/203.59/144.58亿元。此外，公司在XBC/钙钛矿电池产线设备均有布局和出货。公司ALD设备市占率在细分领域内为行业第一，与业内知名公司形成长期合作，订单增长迅速， 2022年末在手订单接近20亿元，2023年新签订单为2022年的2.92倍。饱满的在手订单有望为后续的业绩增长提供有效支撑。
三、其他新兴领域：积极探索应用场景，有望聚沙成塔
ALD最早被用于开发致电发光薄膜器件，半导体行业成为ALD规模化应用的一大助力，目前广泛地应用于微电子、新能源、电子和光电材料以及催化等各个领域中。公司积极探索不同领域中的应用，第一台用于柔性电子薄膜封装的iSparol系列于2022年取得销售，2023年上半年，用于微纳制造的ALD设备在进行产业化验证，2024年1月，公司ALD量产设备顺利发往欧洲某头部芯片制造客户，用于其车载芯片的制造，标志着微导纳米推动 ALD 技术在新兴产业领域的应用又取得新的突破。公司依托产业化应用中心平台探索先进薄膜沉积技术在其他新兴应用领域的发展机会，有望对营收形成一定的补充。
盈利预测与估值：我们预计公司23-25年的营业收入为16.50、34.46、53.17亿元，yoy+141.08%、108.85%、54.27%，归母净利润为2.80、5.82、9.24亿元，yoy+417.08%、107.91%和58.64%。对应PE为54、26、16X。公司在手订单充足，半导体领域具备高成长性，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品验证进度及市场发展不及预期的风险、技术迭代及新产品开发风险、核心技术人员流失或者不足的风险、行业周期波动和产业政策变化的风险、文中测算存在一定主观性，仅供参考。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《微导纳米深度：ALD+CVD 双轮驱动，薄膜新贵大有可为》20240202
电新·郭彦辰（金麒麟分析师）
光伏政策有望加码，海风开发或加速推进
电力设备与新能源板块：本周电力设备跌幅-2.82%，弱于大盘，位列涨跌幅排名第27名。本周电网设备跌幅最小，电池跌幅最大。电网设备下跌-1.17%，风电设备下跌-1.41%，光伏设备下跌-2.85%，电池下跌-4.52%。
光伏：近期硅料市场低迷，硅片库存减少，电池价格稳定，组件价格僵持。近期硅料市场表现不佳，行业的变化将对年末的供应和价格走势产生影响。硅片库存迅速下降，但因需求疲软，出货仍然面临挑战。电池价格保持稳定，整体库存状况良好，但未来价格走势将受到多种因素的影响。组件价格保持平稳，各地区的价格差异明显，未来需关注政策的变化。
风电：海上风电集群化开发持续推动，三一重能签订1.62GW海外风机销售合同。10月30日，国家发展改革委员会等六部门联合发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，文件强调要促进海上风电的集群化开发。10月28日，三一重能股份有限公司发布公告，宣布其控股子公司三一风能印度公司已成功签订多项海外风电机组销售合同，总规模达1.62GW。
储能&电网设备：张北—胜利特高压交流工程和铜川西塬输变电工程投运，为区域协调发展和电力安全提供强劲支撑。张北—胜利特高压交流工程和铜川西塬输变电工程相继投运，分别为京津冀鲁等地及陕西铜川提供可靠电力保障，助力区域协调发展，支持“双碳”目标和新型能源体系建设。
氢能：中能建125套制氢设备集采开标，大唐签约风光氢氨醇一体化项目。10月30日，中国能建宣布了2024年度制氢设备集中采购项目的中标候选人名单。其中，“PEM电解槽成套设备”的最低价由上海氢盛创合能源科技有限公司报出，为8025万元。10月28日，大唐江西新能源公司、瑞金市、以及深圳市好风光氢能科技有限公司共同签署了一份战略合作框架协议。
工控：北京中科慧灵发布通用人形机器人品牌“灵宝CASBOT”。10月30日，北京中科慧灵机器人技术有限公司隆重推出其通用人形机器人品牌“灵宝CASBOT”，标志公司在人形机器人和具身智能领域迈入技术迭代与商业应用的新阶段。
本周建议关注标的：宁德时代、协鑫科技、通威股份、阳光电源、东方电缆、中信博、晶澳科技、TCL中环、福莱特。
风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；电网投资增速下滑。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《光伏政策有望加码，海风开发或加速推进》20241103
方正汽车·文姬
广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发
各家车企齐聚广州车展，行业供给持续优化。第二十二届广州国际汽车展览会将于2024年11月15日至11月24日在广州广交会展馆举行，总展出面积达24万平方米，本次展会由中国对外贸易中心、中国机械工业联合会、中国汽车工业协会、中国国际贸易促进委员会汽车行业分会主办，比亚迪、吉利、奇瑞、长安、长城、上汽、广汽、北汽以及多家合资品牌的新品都将在本次车展亮相。
自主品牌新车密集发布，技术持续赋能新品。自主品牌在本次车展中亮相的新品较多，如比亚迪夏MPV、豹8、腾势N9、仰望U7、吉利银河星舰7EM-i、长城坦克500Hi-4Z、广汽埃安UT等，其中夏搭载第五代DM技术、豹8采用DMO越野平台打造、仰望U7搭载全新云辇-Z系统、吉利银河星舰7EM-i使用吉利最新的雷神超级电混技术、长城坦克500Hi4-Z双电机混动架构。技术持续赋能新品，带动自主品牌产品力持续向上。
新势力产品矩阵进一步丰富，各价格带产品逐步扩充。新势力品牌中，由华为和江淮联手打造的高端品牌“尊界”将于本次车展上亮相首款车型。小鹏P7+已于近期正式上市，全系标配图灵AI高阶智驾系统并且起售价仅18.68万元，性价比优势显著。零跑B10将采用最新的LEAP3.5技术架构，使用CTC 2.0电池底盘一体化技术并搭载智能油冷电驱。小米SU7 ULTRA搭载较多空气动力套件，马力1548匹，零百加速1.98秒，动力性能突出。新势力品牌在主流市场和高端市场加速拓展，产品矩阵逐步丰富。
投资建议：1）广州车展即将开幕，开启新一轮产品周期：第二十二届广州国际汽车展览会将于2024年11月15日至11月24日在广州广交会展馆举行，在车企新技术的加持下，自主及新势力品牌车型竞争力强，新一轮产品周期有望开启。2）汽车行业进入销售旺季，以旧换新补贴有望加速年末终端需求释放：根据中汽协数据，10月乘用车销量275.5万辆，同比+10.7%，环比+9.1%，同环比均实现快速增长。根据商务部数据，截至10月30日，汽车以旧换新平台累计收到报废更新补贴申请167.6万份，目前以旧换新政策将在年底结束，优惠政策的退出有望推动终端消费需求在年末快速释放，四季度销量可期。3）建议关注头部自主车企以及重点布局高阶智能驾驶的新势力车企：头部自主车企以及新势力车企在本次车展中亮相的产品较多，建议关注自主品牌龙头以及在智能驾驶领域有较深布局的车企。
建议关注：整车：比亚迪、长安汽车、长城汽车、赛力斯、北汽蓝谷、小鹏汽车、江淮汽车、江铃汽车。零部件：福耀玻璃、银轮股份、多利科技、爱柯迪、沪光股份、拓普集团、新泉股份。
风险提示：乘用车销量不及预期、新能源车渗透率不及预期、政策刺激效果不及预期等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《广州车展开幕在即，新品齐聚蓄势待发》20241113
方正交运·周儒飞
中远海能评：24Q3 扣非归母净利同比-19%至7.3 亿，老旧油轮处置收益0.95 亿；继续看好VLCC 中期景气度
公司公告2024 年三季报：1）营收：前三季度171.4 亿元，同比+3.7%；24Q3 营收54.9 亿，同比+10.8%、环比-5.5%。2）归母净利润：前三季度34.2 亿，同比-8.05%；Q3 归母净利8.1 亿，同比-10.9%、环比-41%。3）扣非归母净利润：前三季度33.5 亿，同比+0.8%；Q3 扣非归母7.3 亿，同比-19%、环比-47%。4）资产处置收益：24Q3 非经常性损益约0.8 亿，其中资产处置收益0.95 亿。公司2023 年8 月30 日董事会审议通过以二手船转让方式对外处置VLCC“新金洋”轮（2004 年），2024Q3 实现出售。
Q3 淡季运价与外贸油运盈利回落，内贸+LNG 毛利环比提升。1）内贸：Q3营收14.6 亿，同比-3.1%；毛利率29%，同比+1.4pts；毛利润4.2 亿，同比+1.6%、环比+23.8%。2）LNG 运输：Q3 营收6.5 亿，同比+36.6%；毛利率48%，同比-3.8pts；毛利3.1 亿，同比+26.5%、环比+28.3%。3）外贸油运：Q3 营收33.7 亿，同比+13.9%；毛利率18.2%，同比-6pts；毛利6.1 亿，同比-14.3%、环比-53.5%。其中：外贸原油/成品油/期租营收同比10%/+8%/+37%；毛利率7.4%/31.2%/45.1%，同比-10/+2/-3pts；毛利1.6/1.8/2.7 亿，同比-53%/+14%/+29%，环比-74%/-43%/-28%。
油运：淡季运价回落，短期旺季运价预计均值抬升，中期需求催化关注中东增产。考虑业绩滞后运价，6-8 月VLCC-TCE 指数、TD3C-TCE 均值约2.5、2.8 万美元/天，同比-35%、-12%，环比-41%、-37%；苏伊士/阿芙拉/清洁成品油轮指数同比+2%/-2%/+15%，环比-15%/-16%/-31%。二、三季度油运转入传统淡季：1）原油轮在OPEC+延续减产政策、下游炼厂进口需求疲软影响下，货量整体趋弱，叠加东西原油价差收窄、不利于跨区/长运距贸易，非合规贸易挤占合规运需等因素，运价震荡回落；而VLCC 中东船位堆积、跌幅更为明显。2）成品油轮，中小油轮直接受益红海等地缘事件下的效率损失与贸易流转移，运价处于景气区间震荡，年中起由于地缘影响减弱、原油轮挤占成品油轮市场等，运价下行。
展望后市：VLCC 强供给约束不变，供给极低增速中枢下需求具备高容错率。短期看，Q4 旺季需求与运价预计环比提振、均值温和抬升。中期看，OPEC 边际增产或仍为重要需求催化。1）美洲产量增长利好长航线贸易的基础下，中东新一轮增产预期将直接利好VLCC 运量。2）原油供需均衡打破、全球比价效应下，跨区套利贸易与船舶摆位更为活跃、利好周转。3）若增产周期引发油价大跌，储油/补库需求或进一步提振运价。4）此外新炼厂投产+国内政策刺激终端需求等也对进口端采购意愿提供支撑；25 年非国营原油进口配额达2.57 亿吨（514 万桶/日），同比+6%。重申VLCC 高确定性供需错配下周期上行趋势不改，中期景气度无需悲观，同时关注未来潜在的供应链熵增变量进一步发酵。
拓展能源化工品物流供应链，整合集团LPG 船与化学品船/仓储码头等优质资源。公司拟以现金12.6 亿元收购控股股东中远海运集团旗下：1）大连投资持有的深圳龙鹏70%股权、海南招港87%股权、西中岛港口15%股权以及两艘LPG 船“金桂源”轮和“牡丹源”轮；2）上海中远海运持有的中海化运100%股权、香港化运100%股权。同时受托管理大连投资与上海中远海运全资持有的三家仓储/化工码头企业。短期相关业务直接盈利贡献或相对有限；中长期看，公司有望受益国内LPG 航运稳健增长，以及外贸化学品船在供给增速有限+需求相对稳健+炼化出海大趋势下的景气度。盈利预测与投资建议：考虑VLCC 需求与运价弹性低于预期、投入成本增加等，预测2024-2026 年归母净利润45.2、60.3、72.5 亿元（原预测59.8、73.2、84.4 亿），对应PE 为14、10、9 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：经济严重衰退导致大宗商品运需下滑；运力供给增加超预期；地缘局势缓解；制裁风险等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《中远海能评：24Q3 扣非归母净利同比-19%至7.3 亿，老旧油轮处置收益0.95 亿；继续看好VLCC 中期景气度》20241103
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