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(来源:国金有色研究)
核心观点
金:降息周期启动,海外加速补仓,伦敦金上破2600。本周五伦敦金现收盘价2621.74美元/盎司,周涨幅1.7%。1)海外积极补仓,推动金价持续走高:在2023年及2024年上半年的金价上涨中,央行购金+中国增量资金的涌入是关键变量,而海外对黄金的持有意愿反而持续走弱,这也是金价和实际利率框架背离的重要原因;而在当前降息周期真正要开启+美国经济放缓的背景下,海外资金对于黄金的态度明显更为积极:截至9/20,SPDR黄金持仓量为875.4吨,较7月初上升48吨左右,截至9/17,COMEX非商业净多头为31万张,较7月初上升6.9万张,且两者本周都是继续大幅上升。2)如何看待联储后续的降息节奏?9月FOMC会议联储降息50bp,以较大的力度开启新一轮降息周期,鲍威尔在新闻发布会上对降息50bp的解释为“这是不落后于曲线的一种承诺”,可简单理解为7月本该开启降息(7月失业率已恶化但联储还没有看到数据),因此9月加大降息幅度进行补偿,但不代表50bp是新的节奏;9/20晚联储官员沃勒讲话提供了更具体的补充:即如果数据良好,接下来一次会议或两次会议上降息25bp(与点阵图年内剩余25-50bp指引一致);如果就业恶化,考虑再降息50bp;如果通胀数据出现逆转,可能暂停降息,即仍然延续“走一步看一步”的政策路线。在这种策略下,联储其实属于“小幅落后但会紧紧跟随于曲线”,通过调整降息节奏,努力将经济控制在更狭窄的波动率区间内,但从方向上看,经济不会永远低波动横盘,无论是降息慢了导致经济放缓,还是降息快了导致通胀反弹,现阶段其实都可以成为金价趋势向上的逻辑基础,不断催化黄金买盘(只是会带来金价节奏差异),有信心、有耐心,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业(16.410, -0.09, -0.55%)、山东黄金(24.730, 0.11, 0.45%)、银泰黄金、赤峰黄金(19.560, 0.25, 1.29%)、湖南黄金(17.490, 0.14, 0.81%)、中金黄金(12.860, -0.09, -0.69%)、西部黄金(12.860, -0.08, -0.62%)、招金矿业、恒邦股份(10.450, -0.15, -1.42%)、鹏欣资源(3.380, -0.04, -1.17%)(维权)等。
铜:降息叠加基本面配合带动铜价走强,持续看好铜矿股配置价值。1)降息50bp催化铜价上行:美联储降息50bp强化软着陆预期,截至周二COMEX铜非商业净多单比例环比+3.3pct至9.6%,其中多头加仓、空头减仓分别贡献1.9pct、1.4pct。本周伦铜上涨2.9%至9486美元/吨。2)基本面给予配合,去库如期而至,铜价有望延续偏强表现:三大交易所库存、国内社会库存自9月初以来分别已降9.4万吨、8.4万吨,显性库存已步入去库周期。供应端,矿端紧缺格局未改+废铜收缩;需求端,下游“买涨”买盘旺盛,SMM现货升水持续上行至90元/吨,国庆节前备货行为有望加速显性库存去化。3)铜价中枢上行,持续看好铜矿权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,铜价中枢上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业(6.940, -0.14, -1.98%)、西部矿业(16.640, -0.22, -1.30%)、江西铜业(21.030, -0.27, -1.27%)、金诚信(40.300, -0.67, -1.64%)、铜陵有色(3.260, -0.05, -1.51%)、五矿资源等。
美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/70/w714h956/20240923/d929-8a2dc0637649bcefaef3a739bb31e923.png)
1. 本周研究观点
金:降息周期启动,海外加速补仓,伦敦金上破2600。本周五伦敦金现收盘价2621.74美元/盎司,周涨幅1.7%。1)海外积极补仓,推动金价持续走高:在2023年及2024年上半年的金价上涨中,央行购金+中国增量资金的涌入是关键变量,而海外对黄金的持有意愿反而持续走弱,这也是金价和实际利率框架背离的重要原因;而在当前降息周期真正要开启+美国经济放缓的背景下,海外资金对于黄金的态度明显更为积极:截至9/20,SPDR黄金持仓量为875.4吨,较7月初上升48吨左右,截至9/17,COMEX非商业净多头为31万张,较7月初上升6.9万张,且两者本周都是继续大幅上升。2)如何看待联储后续的降息节奏?9月FOMC会议联储降息50bp,以较大的力度开启新一轮降息周期,鲍威尔在新闻发布会上对降息50bp的解释为“这是不落后于曲线的一种承诺”,可简单理解为7月本该开启降息(7月失业率已恶化但联储还没有看到数据),因此9月加大降息幅度进行补偿,但不代表50bp是新的节奏;9/20晚联储官员沃勒讲话提供了更具体的补充:即如果数据良好,接下来一次会议或两次会议上降息25bp(与点阵图年内剩余25-50bp指引一致);如果就业恶化,考虑再降息50bp;如果通胀数据出现逆转,可能暂停降息,即仍然延续“走一步看一步”的政策路线。在这种策略下,联储其实属于“小幅落后但会紧紧跟随于曲线”,通过调整降息节奏,努力将经济控制在更狭窄的波动率区间内,但从方向上看,经济不会永远低波动横盘,无论是降息慢了导致经济放缓,还是降息快了导致通胀反弹,现阶段其实都可以成为金价趋势向上的逻辑基础,不断催化黄金买盘(只是会带来金价节奏差异),有信心、有耐心,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下,金价配置价值凸显。相关标的:紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
铜:降息叠加基本面配合带动铜价走强,持续看好铜矿股配置价值。1)降息50bp催化铜价上行:美联储降息50bp强化软着陆预期,截至周二COMEX铜非商业净多单比例环比+3.3pct至9.6%,其中多头加仓、空头减仓分别贡献1.9pct、1.4pct。本周伦铜上涨2.9%至9486美元/吨。2)基本面给予配合,去库如期而至,铜价有望延续偏强表现:三大交易所库存、国内社会库存自9月初以来分别已降9.4万吨、8.4万吨,显性库存已步入去库周期。供应端,矿端紧缺格局未改+废铜收缩;需求端,下游“买涨”买盘旺盛,SMM现货升水持续上行至90元/吨,国庆节前备货行为有望加速显性库存去化。3)铜价中枢上行,持续看好铜矿权益端配置价值:软着陆假设下铜价中枢难以大幅下行,中长期看多逻辑不变,铜价中枢上行,重视权益端配置价值。相关标的:紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源等。
铝:宏观基本面共振,铝价上行。1)价格回顾:本周上期所氧化铝期货主连上涨1.83%至4063元/吨;LME铝上涨0.53%至2486美元/吨;沪铝上涨1.65%至2.00万元/吨。9月FOMC会议联储降息50bp,以较大的力度开启新一轮降息周期,宏观情绪有所提振,工业金属价格普遍走高。2)供给端,国内电解铝运行产能小幅抬升。本周贵州安顺项目通电投产,项目复产总产能13万吨,预计年底全面达产,其他地区企业生产基本维持稳定;3)需求端,旺季来临,下游开工率稳中向好。据SMM,本周铝下游加工龙头企业开工率环比持平于63.5%。分板块来看,铝板带、箔及线缆企业开工率积极向好,光伏与汽车型材订单量也持续上升,但建筑铝型材市场较为惨淡。短期来看,旺季需求回暖仍将继续推动铝下游开工率的回升。4)成本端,现货偏紧状态持续支撑氧化铝偏强运行。海外供应紧张问题短期难以化解且事故多发引起市场担忧情绪,叠加国内多地存氧化铝厂检修等事件,氧化铝供应有所减量。而需求端电解铝持稳向好,导致氧化铝现货供需存在小幅缺口,给予价格较强支撑。5)短期看,宏观流动性好转+基本面需求回暖,铝价预计震荡偏强运行。中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性,新能源铝需求旺盛,铜价高涨提升“铝代铜”性价比,铝行业有望维持高景气度。相关标的:中国铝业(7.450, -0.04, -0.53%)、天山铝业(8.600, -0.12, -1.38%)、云铝股份(16.050, -0.05, -0.31%)、神火股份(17.120, -0.26, -1.50%)、中国宏桥等。
稀土:需求持续回暖,带动稀土价格继续上涨。截至本周五,氧化镨钕价格42.25万元/吨,周涨幅2.42%;氧化镝价格176.0万元/吨,周涨幅+0.57%;氧化铽价格583.5万元/吨,周涨幅+2.55%。从供给端来看,上游生产企业开工稳定,产量正常,从需求端来看,本周恰逢中秋节假期,节后市场仍有补货预期,磁材大厂招标采购消息释放,市场价格积极上调,商家信心尚可。中长期看,稀土供需供需格局仍然良好,一方面,国内指标严控+海外增量较少,稀土供给相对受限,另一方面新能源汽车、工业电机、机器人(19.370, -0.97, -4.77%)等未来仍有望带来较大需求增量。短期看,需求边际回暖,市场预期有所好转,预计稀土价格短期仍稳定偏强运行。相关标的:中国稀土(28.700, -0.65, -2.21%)、北方稀土(22.510, -0.38, -1.66%)、厦门钨业(19.220, -0.25, -1.28%)、广晟有色(28.650, -0.51, -1.75%)、盛和资源(10.680, -0.30, -2.73%)、华宏科技(7.030, 0.11, 1.59%)等。
锂:中国8月碳酸锂进口量环减27%,锂盐大厂陆续出现减停产。1)锂价由下跌势转向震荡势。本周,锂精矿价格下跌0.40%至747元/吨。锂盐方面,电池级碳酸锂价格下跌0.13%至7.42万元/吨,氢氧化锂下跌0.86%至6.93万元/吨。期货方面,广期所碳酸锂近月合约价格上涨2.67%至7.51万元/吨。2)江西锂盐大厂陆续宣布停产检修,或对9、10月供给造成较大影响。九岭于9月11日宣布旗下矿山将从9月12日开始停产15天、选矿厂停产10天。同时,某电池龙头宣布关停旗下江西矿山的生产,待冶炼厂库存消耗完毕后也将停产;3)8月中国碳酸锂进口量环比-27%至1.77万吨,其中智利减量明显。①8月中国碳酸锂进口量为1.77万吨,同环比+63%/-27%;其中从智利进口1.29万吨(占比~73%),同环比+47%/-33% ;从阿根廷进口0.45万吨(占比~26%),同环比+141%/-4%;②1-8月中国碳酸锂累计进口量为14.82万吨,同比+53%;其中从智利进口11.64万吨(占比~79%),同比+36%;从阿根廷进口2.89万吨(占比~19%),同比+184%;4)长期来看,锂价1-2年内磨底:新增供给当前并未出现明显不及预期的情况,对长端的锂盐价格形成较强压制。但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年,回调幅度50%+,对价格见底反映较为充分,当前时点可以积极关注。相关标的:永兴材料(35.000, -0.45, -1.27%)、科达制造(7.910, -0.10, -1.25%)、中矿资源(34.830, -0.43, -1.22%)、天齐锂业(32.680, -0.02, -0.06%)、赣锋锂业(35.380, -0.03, -0.08%)、融捷股份(31.620, -0.49, -1.53%)、江特电机(7.260, 0.00, 0.00%)(维权)、盛新锂能(13.250, -0.24, -1.78%)、雅化集团(12.350, -0.15, -1.20%)、天华新能(22.850, 0.02, 0.09%)、西藏矿业(20.820, -0.28, -1.33%)、西藏城投(10.400, -0.19, -1.79%)、西藏珠峰(10.280, -0.23, -2.19%)等。
2. 板块表现
本周上证指数涨幅1.21%,有色金属指数涨幅5.27%,跑赢大盘4.06%,在30个子行业中排名2。有色金属细分板块中表现前三为:铜涨幅8.90%,铝涨幅7.09%,钨涨幅5.79%。个股涨幅前三为鹏欣资源(20.00%)、金诚信(16.21%)、光智科技(52.400, -2.35, -4.29%)(14.20%)。个股跌幅前三为西部超导(43.480, -1.51, -3.36%)(-4.33%)、天齐锂业(-3.41%)、横店东磁(12.680, -0.16, -1.25%)(-3.36%)。
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![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/88/w582h306/20240923/9652-5673c152d152d8959455a621d9681661.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/38/w508h330/20240923/79c3-d1989c08445ded33b6a4c2911b086d78.png)
相关公司: 神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展(17.050, -0.56, -3.18%)、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钴业(29.980, -0.42, -1.38%)、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南(4.630, -0.03, -0.64%)、雅化集团、盛达资源(13.790, -0.08, -0.58%)、盛屯矿业、藏格矿业(32.500, 0.26, 0.81%)、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业(3.860, -0.02, -0.52%)、中国稀土、鼎胜新材(8.620, -0.10, -1.15%)(维权)、金力永磁(19.790, -0.49, -2.42%)、盛和资源、兴业银锡(12.780, 0.10, 0.79%)、广晟有色、正海磁材(12.830, -0.40, -3.02%)、永兴材料、横店东磁、中科三环(10.830, -0.11, -1.01%)、寒锐钴业(33.930, -0.70, -2.02%)、万顺新材(5.690, -0.19, -3.23%)、常铝股份(3.780, -0.07, -1.82%)、明泰铝业(12.000, -0.03, -0.25%)、东阳光(11.320, 0.01, 0.09%)。
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3. 金属价格及库存
3.1 新能源金属:钴价格下跌、锂价格下跌、稀土价格上涨
钴:本周,MB钴标准级均价本周下跌2.9%至10.93美元/磅,合金级均价本周上涨0.2%至15.15美元/磅;国内方面,电钴本周价格下跌0.6%至16.90万元/吨。钴盐方面,硫酸钴下跌0.3%至2.87万元/吨,四氧化三钴下跌0.4%至11.85万元/吨,氯化钴下跌0.1%至3.56万元/吨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/198/w718h280/20240923/3011-10bd5a54ea180a9ce9ec3d216f9ee0c0.png)
锂:本周,锂精矿价格下跌0.40%至747美元/吨。锂盐方面,工业级碳酸锂价格下跌0.1%至7.01万元/吨,电池级碳酸锂价格下跌0.1%至7.42万元/吨,氢氧化锂价格下跌0.9%至6.93万元/吨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/209/w738h271/20240923/31c3-e213b58adffe02cbf3451fe303e337c4.png)
稀土:本周,轻稀土方面,氧化镨钕价格上涨2.4%至42.25万元/吨;中重稀土方面,氧化铽价格上涨2.5%至583.50万元/吨,氧化镝价格持平于176.00万元/吨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/174/w722h252/20240923/5852-5719564fca15254b7174ef3e9f82cdc0.png)
3.2 基本金属:国内海外基本金属价格普涨
国内方面,本周SHFE铜上涨2.3%至7.58万元/吨,SHFE铝上涨1.6%至2.01万元/吨,SHFE锌上涨1.7%至2.42万元/吨,SHFE铅下跌0.8%至1.66万元/吨,SHFE镍上涨1.0%至12.56万元/吨,SHFE锡上涨1.2%至26.00万元/吨。
国外方面,本周LME铜上涨1.8%至9477美元/吨,LME铝上涨0.6%至2485美元/吨,LME锌下跌1.1%至2874美元/吨,LME铅上涨0.6%至2055美元/吨,LME镍上涨3.5%至1.65万美元/吨,LME锡上涨1.0%至3.21万美元/吨。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/132/w587h345/20240923/a1f6-6c42ad543ca34910cf82794172539555.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/240/w735h305/20240923/131d-3530d6d31cc1fa6605b8113b08e4b96d.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/202/w733h269/20240923/61f5-6abbc4359c8ca12481e07f1332b7e7c1.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/225/w721h304/20240923/9bee-47e640f5f8386edbedea7b7d3b8950c2.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/236/w706h330/20240923/b411-444cf6081e361198cba7491b65b14424.png)
3.3 贵金属:金、银价格上涨
贵金属方面,本周COMEX金价上涨1.4%至2646美元/盎司,COMEX银价上涨1.4%至31.51美元/盎司。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/164/w702h262/20240923/765e-ec5e77e75afb77e9ec351a7865af5bb6.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/205/w726h279/20240923/7fd4-4920a38623c0df1576e426bd16c335f7.png)
4. 行业新闻及公司公告
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/59/w688h971/20240923/9b8f-7dfecc1bb8e587181c6afef813643e89.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/112/w725h987/20240923/6377-1809e453dd796d4df3d931e76e6e6160.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/90/w708h982/20240923/676b-de67fee76faf228be09a0e38b6349670.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/84/w699h985/20240923/d259-5fda2b561315e425ad45bc83219bdc90.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/88/w703h985/20240923/56cb-d34cc354909c2b9d1338bf4594579a76.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/80/w699h981/20240923/333d-e5d58b905a35cef2f329cd6c3c6c585f.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/75/w696h979/20240923/49a5-03f605739cda2ad965ce9321a54e42e6.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240923/392/w707h485/20240923/5550-f8355985a51490ba5f59d351cf996088.png)
5. 风险提示
美国通胀持续超预期:目前美国通胀韧性较强,若迟迟难以压降,不排除美联储可能采取更严厉的鹰派措施,导致金价继续承压。
全球货币政策紧缩超预期:全球央行本轮加息幅度和持续性可能超出市场预期,导致金价承压。
美元持续升值:美元与黄金的走势一般而言呈现负相关关系,若美元持续走强,可能也会压制金价。
免责声明
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中国人民银行行长潘功胜16日应邀出席由国际货币基金组织与沙特联合主办的新兴市场经济体研讨会,并作主旨发言。潘功胜指出,2024年,中国经济持续回升向好,实现了全年5%的经济增长目标。特别是去年9月下旬以来,中国政府推出了一揽子增量政策,有效提振社会信心,经济明显回升。下一步,中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策,强化宏观经济政策的逆周期调节,持续推动中国经济增长模式转型,巩固和增强经济回升向好势头。 -
趋势领涨今天 11:11:42
【《哪吒2》登顶全球动画电影票房榜】据网络平台数据,上映21天,《哪吒之魔童闹海》(即《哪吒2》)总票房(含预售及海外)已突破123.19亿元,超过《头脑特工队2》登顶全球动画电影票房榜,同时位居全球影史票房榜第8名。 -
趋势领涨今天 09:59:57
【6连板威派格(sh603956):公司未与DeepSeeK开展业务合作】威派格(sh603956)发布股票交易异常波动公告称,目前已连续六个交易日涨停,累计涨幅77.34%。公司最新市盈率为200.07倍,显著高于行业水平29.24倍。公司未与DeepSeeK开展业务合作,该事项对当前主营业务开展无实质影响。公司预计2024年出现亏损,基本面未发生变化。敬请广大投资者理性投资,注意二级市场风险。 -
数字江恩今天 09:56:57
abc结束之后,可以是宽幅震荡,为不一定是深幅回踩。这个区分可以看图上的红色通道,只要不跌破红色通道下轨,开始修复,然后构造底背离,就可以宽幅震荡。明日来说,看3300以上是否可以开始修复结构,只要没有持续性下跌,个股还没有系统性风险,今天只算是强力洗盘。 -
数字江恩今天 09:56:50
看5分钟图,今天明显的新高顶背离,是3220上涨以来第二次顶背离。本人在新高之后就把支撑更新到了3346。无论看3346还是第二个箱体低点,今天都跌破了,这代表这3140反弹的abc之c延伸段正式结束。【更多独家重磅股市观点请点击】 -
数字江恩今天 09:56:34
今天前deepseek概念、云概念和近几天上涨的ai医疗概念是重灾区,个股回踩幅度较大。银行坚挺。新能源上午拉起,下午也只是几乎收回涨幅。 -
数字江恩今天 09:56:30
A股两市今日成交6968 + 11023 = 17991 亿人民币,相比昨日缩量近1500亿。大盘今天上午缓慢冲高创出新高后,下午快速下跌,收跌31个点。个股方面,超过85%的个股收绿下跌,3220以来首次大幅下跌个股家数明显超过大幅上涨个股家数。 -
数字江恩今天 09:56:20
宽幅震荡开始 -
北京红竹今天 08:23:54
3、老三样不变任何的方向都不可以一直向上,虽然今天开始调整,但对于DS和人形机器人(sz300024)和铜缆,我还是重点看待。方向不变,但需要掌握节奏,DS目前指数还处于五分钟级别三买区间,急跌洗盘后还会有反复折腾。DS和人形机器人(sz300024),上周五就和大家说了资金已经有变化了,高位股资金出逃,但滞涨品种有资金流入。方向可以不变,但节奏可不能一根筋,一根筋的思维还炒啥股?当然了,当指数调整的时候,大部分投资者是不适合交易的,休息就是最好的交易。有多大的锅、就下多少的米。