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摘要：
北美页岩油公司上游勘探开发资本支出在连续三年增长后，预计2024年将首次下降，2025-2026年谨慎增长。2021-2023年25家北美页岩油公司上游资本支出连续提升，增速分别为21.44%、48.95%、19.63%，2023年为664.67亿美元，预计2024年为630.33亿美元，为近三年来的首次下降，同比下降约5.17%，2025-2026年分别为704.57、709.76亿美元，同比增速为+11.78%、+0.74%，维持谨慎增长状态。2024年Q1与Q2季度资本支出同比下降，降幅分别为1.74%、4.72%。
高股东回报与低再投资率、降低负债、加大能源转型的行为模式持续。2023Q1以来，良好的经营活动现金净流量并未带来更多的资本支出，再投资率维持在60%水平，同时在外部融资成本和难度上升背景下，筹资活动现金净流量继续收窄。页岩油公司仍乐于将充裕现金用于偿还负债和提高股东回报，2024年Q2资产负债率下降至47.90%，有息负债率下降至24.18%，达到了十年来的最低水平，并继续维持高分红和高净回购。此外，全球油气公司对清洁能源的投资力度仍在加大，占其总资本支出的比重从2022年的2.8%增长至3.3%。
成本通胀有所缓解，但仍高于2021年以前水平。统计的25家北美页岩油上市公司数据显示，平均开采成本逐步下降，从2022年三季度的13.38美元/桶下降至2024年二季度的11.14美元/桶，最大降幅为16.74%，美国油气开采PPI指数从2022年6月的374.94点下降至2024年7月的203.42点，页岩油行业成本通胀有所缓解，但仍高于2021年以前水平。同时高利率的宏观环境背景下，页岩油公司的债务融资成本持续上升，致使其更加谨慎的资本支出计划。
美国页岩油行业在投资不足、原油钻机与DUC历史低位、高强度的并购活动与成本通胀背景下，产量增速逐步放缓。2023年北美页岩油公司并购活动提速，并购支出同比增长57.0%，占据全球上游资产并购活动的75%，合并后的大型企业因更好的财务状况而不急于钻探，同时产量计划往往低于合并前的企业之和，高强度的并购活动将放缓页岩油产量增速。在投资不足与成本通胀下，美国原油钻机数和DUC继续维持下降趋势，页岩油产量增长动力正在逐渐减弱。2024年年初至今美国原油产量增速较2021-2023年已有所放缓，IEA对2025年前的产量预测数据显示增速放缓状态可能持续，当前或正处于美国页岩油产量增速的拐点阶段。
风险提示：1）地缘政治事件风险。2）全球宏观环境变化风险。
文章来源
本文摘自：2024年9月22日发布的《页岩油公司行为模式持续，产量增速逐步放缓》
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