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对于债市而言，货币政策有望延续宽松基调，非银与银行的流动性分层现象缓和降息概率或加大；同时财政支出有望加力，后续财政资金投放节奏加快有望进一步缓和金融机构缺长钱的压力，机构负债端潜在的赎回压力可能走向明显缓和。债市或将从分割逐渐走向收敛，市场机会可能从利率债往信用债延伸。
信用债投资建议：
对于信用债，此前信用债流动性较低+信用利差压缩至较低水平，安全垫可能不厚，但经过8月以来的回调之后，信用债估值逐渐调整出一定性价比；同时在机构负债端潜在赎回压力缓和、流动性分层有望缓解的背景下，“资产荒”逻辑或重新主导市场走势，信用利差有望迎来结构性修复行情，信用债的参与机会逐渐显现。
从2021年以来3轮信用债调整后续行情修复的特征来看，偏高等级、中短端信用债多修复较早；从信用债品种角度来看，往往是流动性较好的银行二永债率先修复。因此伴随着机构负债端潜在的赎回压力逐渐缓和，建议投资者可以逐渐关注3年以内、中高等级信用债（诸如产业债、城投债、券商债等）的参与价值，同时可以适度关注3-5年高等级二永债的交易价值；对于10年左右期限、流动性相对较好、跌出一定性价比的偏高等级超长信用债，也可以关注拉久期增厚资本利得的可能。但是，在未来潜在的弱资质信用风险暴露需要持续关注的背景下，对于流动性相对不佳、偏长期限的低等级信用债仍需要保持相对谨慎。
银行二永债投资建议：
1）配置盘：考虑到保险等机构负债端成本有望下调，可以持续跟踪银行二永债后续的估值变化，关注可能的配置价值；
2）交易盘：8月以来的调整下，银行二永债利差有一定程度走阔（截至2024年9月20日，3年期AAA-级二级资本债信用利差走阔到31BP上下）；建议交易盘可以阶段性博弈3-5年高等级二永债的交易价值，但需要把握好参与节奏。
注：本期信用债收益率和各类利差的变动值为2024年9月20日减2024年9月14日的数值。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。
风险提示：稳增长政策超预期、资金利率超预期、地产回暖超预期。
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