【中航证券军工】9月月报 | 军工材料2024中报综述：中报业绩不佳，静待柳暗花明_新浪财经

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文梁晨张超（金麒麟分析师）王绮文

军工材料月度行情表现

8月份中航证券军工材料指数（-6.38%），军工（申万）指数（-8.90%），跑赢行业2.53个百分点。

上证综指（-3.28%），深证成指（-4.63%），创业板指（-6.38%）；

涨跌幅前三：宝钛股份（+9.45%）、西部材料（+0.37%）、光威复材（-1.10%）；

涨跌幅后三：图南股份（-14.49%）、佳力奇（-13.31%）、钢研高纳（-13.07%）。

图1 中航军工材料指数走势情况

重要事件及公告

8月5日，中航高科全资子公司航空工业复材与上海沃兰特航空签订“eVTOL复合材料合作意向书”，这是航空工业复材布局低空经济市场的重要里程碑。航空工业复材作为复合材料专业领域的“国家队”，成立低空经济专业化市场和技术团队，之后，航空工业复材将与沃兰特开展深化合作，共同开展复合材料新技术研发和新产品创新协同开发，协同推进材料设计和工艺在eVTOL制造上的升级优化。

8月5日，天宜上佳（维权）公告，公司与西安通用航空科技集团有限公司签订了《战略合作协议》，双方就光伏新能源、通用机场、通用飞机制造领域开展合作，结成深度战略合作伙伴关系。

8月16日，光启技术公告，为了响应装备建设的迫切需要，公司基于当前发展阶段，从整体战略发展方面进行了充分论证，公司认为募投项目“709基地”现有厂区及设备无法快速应对日益增长的市场需求，需扩大现有生产厂房及配套建筑面积，并采购、升级部分暗室设备等生产设备，从而实现公司生产能力、生产效率的进一步提升。公司拟追加对709基地的投资，根据二期的规划拟增加30,080.99万元的基建工程投入，增加19,446.00万元设备购置支出，增加968.59万元基本预备费、10,899.43万元铺底流动资金，项目总投入增加61,395.01万元，达到236,577.34万元。

8月22日，博云新材公告，公司拟终止转让霍尼韦尔博云航空系统（湖南）有限公司31%的股权，公司仍一直持有合资公司49%股权。后续，公司将全力支持合资公司的发展，确保C919机轮刹车系统的配套供应，并将积极与合资方协商，尽量降低控制合资公司亏损额。另外，公司公告对湖南博云新材料创新工业园原5#厂房实施改建工程，新增生产设备13台套，主要包括热加工设备、机加工设备、环保设备及行车等。项目建成达产后预计新增碳基复合材料的产能15吨/年，新增年营收约8,000万元，新增净利润约1,400万元。

8月27日，隆达股份公告，依据“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”的最新建设情况，并综合考虑公司产品所属行业、市场需求及未来发展规划，拟对募集资金投资项目中的变形高温合金原设计产能建设规模由6,000吨调整为3,000吨。另外，为有效解决由于上述调整所导致的原募投项目部分厂房及土地出现的闲置问题，进一步提高募集资金使用效率，同时为降低资产闲置可能给公司带来的经营风险，拟将与之相关的部分在建厂房和土地使用权一并出让给无锡金开资产经营管理有限公司，目标资产本次交易作价（含税）73,930,776.00元，交易买方向卖方支付价款（含税）56,336,080.11元，由买方支付应付而未付的工程款尾款（含税）17,594,695.89元。

8月27日，光启技术公告，公司下属子公司深圳光启尖端技术有限责任公司与某客户签订了合计78,864.68万元的超材料航空结构产品批产合同，签订了合计3,785.40万元的航空超材料产品的独家研制服务，两者合计82,650.08万元，对公司今年及2025年度的经营业绩产生积极影响。

8月27日，根据波音2024年《民用航空市场展望》，中国的民航机队规模到2043年将扩大一倍以上，年均增长4.1%，从4345架增至9740架飞机，中国整体客流将年均增长5.9%，成为世界最大航空客流市场，推动单通道客机交付的增长，占到全部交付量的四分之三以上。波音民用航空市场营销副总裁霍达仁表示，预计不远的将来会有更多的737 MAX加入到中国机队，包括波音从舟山完工和交付的一些737 MAX。

8月28日，佳力奇在深交所创业板上市，上市发行股票2074万股，发行价格为18.09元/股，发行后总股本为8298万股。公司专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务，长期深耕于军用航空领域。

8月28日，北摩高科公告，公司募集资金投资项目“民用大飞机起落架着陆系统综合试验项目”由于项目工程建设和设备采购等相关工作受到宏观环境等不可控因素的影响，为确保该募集资金投资项目稳步实施，公司基于审慎性原则，结合该项目的实际建设情况及投资进度，在该项目的投资内容、实施主体等不发生改变的情况下，拟将该项目达到预定可使用状态日期延至2025年12月。

核心观点

2024年中报已披露完成，军工材料相关上市公司2024年上半年合计收入593.01亿元（+6.51%），归母净利润42.69亿元（-19.83%），其中11家公司收入规模低于2023年同期，17家公司盈利能力弱于2023年同期。整体来看，军工行业二季度下游需求及订单仍未出现较好的恢复，同时叠加军品降价环境的影响，军工材料行业盈利能力整体承压。

分赛道来看：

① 钛合金方面，核心企业2024年上半年实现营业收入72.95亿元，同比下降1.34%，归母净利润8.47亿元，同比下降6.43%，收入小幅波动，而利润有所下降，平均毛利率25.75%（-0.06pcts）基本保持稳定。其中宝钛股份收入和利润均保持增长，利润增幅高于收入，我们认为得益于公司践行以量补价策略，深化市场开拓，扩增量，新的业务增长点带动所致；西部材料和西部超导业绩有所下降，但公司积极拓展应用领域，优化产品结构，在需求环比提升下将带来业绩的回升。

② 高温合金方面，核心企业2024年上半年实现营业收入74.54亿元，同比增长6.99%，归母净利润6.45亿元，同比增长17.80%，收入和利润均保持较高增长，平均毛利率（24.83%，+1.51pcts）也小幅提升。以高温合金为主营业务企业业绩几乎均保持增长，得益于航空发动机赛道需求稳健，同时核电设备国产化、大型发电设备对燃气轮机的需求等拉动国产高温合金需求提升。

③ 碳纤维方面，核心企业2024年上半年实现营业收入50.28亿元，同比下降5.13%，归母净利润11.04亿元，同比下降21.43%，利润降幅较大，平均毛利率（36.58%，-8.42pcts）也出现了一定程度的下滑。我们认为主要是由于航空航天项目推迟、需求延缓致收入下降，产能落地后竞争加剧致利润下滑。

④ 隐身材料及3D打印等新材料方面，2024年上半年核心企业实现营业收入19.28亿元，同比增加15.90%，归母净利润6.65亿元，同比增加32.60%，业绩实现较大幅度提升，其中以隐身材料领域为主的光启技术（收入+1.07%，净利润+ 20.33%）和华秦科技（收入+27.04%，净利润+ 17.44%）业绩保持稳定增长，光启技术收入增长主要来自于研制收入和批产收入，华秦科技收入增长主要得益于公司在航空发动机以及民用领域的突破；同时，3D打印企业铂力特（收入+34.68%，净利润+ 398.07%）业绩大幅提升，主要得益于新市场和应用领域的拓展，同时股权激励管理费用摊销减少所致。平均毛利率（51.80%，+1.38pcts）保持增长。

从行业层面看，2024年8月军工材料板块（中航证券军工材料指数-24.37%）较年初降幅再次扩大，同时，中航证券军工材料指数市盈率（28.64倍，环比下降21.70%）处于2018年以来的14%分位（较年初-15pcts），军工材料行业估值再次下滑。但我们认为当下正是黎明前的黑暗，相关个股投资性价比已经凸显，从预期来看，目前并非是预期的持续走低，更多的是预期的不确定性，因此建议将目光放长远，跨越周期，或将柳暗花明。

对于当前军工材料行业现状，我们有如下判断：

1、备产要求明确，需求无须多虑，等待订单落地。在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇，行业备产备货需求明确。虽然当前订单并未签订落地，但此时积攒的需求不会消失，而将在行业拐点到来之际“爆发”，提振企业业绩，重塑行业信心。作为产业链上游的军工材料企业也将提前受益，表现出更高的业绩弹性，而当前，我们只需要静待行业需求回暖，业绩复苏之时。

2、低成本与高可靠之间的博弈取舍。军品降价是需求放量与生产规模上台阶的客观规律，也是提升军费使用效率，国家低成本采购要求下必然结果。但在当前需求波动的环境下，降价与产品可靠性之间一定程度形成了掣肘之势，因此基于军工安全性要求的考虑下，我们认为，在需求未有大幅改善的情况下，持续的大幅度下降是不可持续的，也是不符合工业品生产规律的。

3、单一来源与唯一客户。从军品采购的角度来看，2023年以来，军队反腐力度不断加大，一些存在违规行为的军工供应商被处罚，暂停业务。尤其是对于一些单流水环节，断链风险暴露。因此我们认为，产业链重塑整合、多流水发展趋势将愈加明显；从军工生产企业的角度来看，当下环境，军工公司正不断避免对单一业务领域、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，防止某一业务暂停对企业经营业绩的影响。综合来看，我们认为，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力。

4、寻找第二曲线，挖掘产业链拓展机会。在当前军工行业低迷之际，为了维持公司持续增长，业务、客户的拓展必不可少，除了拓展海外市场，军工企业还可通过并购方式扩大企业成长天花板，如在产业链纵向拓展具有业务协同效应的企业以扩大利润水平，基于产品、客户、业务的横向拓展可有效降低军工周期冲击，以军品为基向民品领域拓展形成军民“双轮驱动”的同时互为防范周期波动带来的风险。

也因此，我们认为军工材料行业可关注以下板块：

1、低空经济打开成长天花板。低空经济作为战略新兴产业的重要代表，受益于政策、技术、资本的多因素催化，已初步具备放量基础。其中以无人机、eVTOL为代表的飞行器对机体轻质化、小型化、高性能具有较高要求，碳纤维复合材料以其出色的强度和刚度、质量轻、耐腐蚀性、耐高温性等优异性能得以大规模应用。

目前，碳纤维复合材料约占无人机结构总质量的60%-80%；对于eVTOL而言，复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70%，其中90%以上的复合材料为碳纤维。随着民用无人机应用场景的日益丰富，以及eVTOL机型适航认证的加速推进，带来低空经济产业蓬勃发展的同时，也为飞行器制造端复合材料行业发展注入成长动力，拉动需求倍级提升。

2、民机进程加速，国产替代带来广阔空间。3月26日，中国商飞营销总监张小光在上海举行的科技创新大会上表示C929宽体干线飞机已进入研发进程的关键阶段，表明飞机的总体技术方案已经确定。C929采用50%以上的碳纤维复合材料和15%的钛合金，高于C919窄体客机12%碳纤维复合材料用量和9%的钛合金用量。据商飞董事长贺东风透露，国产宽体客机C929预计2030年之后能够投入商业运营。在国产替代的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场。

综上，我们认为，当前民机、低空经济等诸多军民结合领域已打开军工行业天花板，以eVTOL为代表的低空经济加速发展、国产宽体客机C929已进入研发进程的关键阶段，在此类预期确定性较高的大空间新赛道逐步成熟的过程中，同步孕育着对高性能材料的旺盛需求，为军工材料类企业带来驱动力。

一、军工材料板块中报情况

军工材料相关上市公司2024年半年报已于8月底披露完毕，整体来看，军工材料相关上市公司2024年上半年合计收入593.01亿元（+6.51%），归母净利润42.69亿元（-19.83%），其中11家公司收入规模低于2023年同期，17家公司盈利能力弱于2023年同期。

从我们选取的核心军工材料上市公司来看，2024年上半年实现收入合计283.69亿元（+2.13%），归母净利润42.44亿元（-6.12%）。单看2024年二季度，核心军工材料相关上市公司合计收入150.59亿元（+3.57%），归母净利润22.61亿元（-6.09%），收入增速有所回升，利润增速小幅波动。整体来看，军工行业二季度下游需求及订单仍未出现较好的恢复，同时叠加军品降价环境的影响，军工材料行业盈利能力整体承压。

从毛利率来看，2024年上半年核心军工材料公司平均毛利率为35.29%（-3.15pcts），有所下降，我们认为主要是受到客户需求节奏变化下的价格下降，以及“十四五”初期扩产后产能落地，但需求不及预期所带来成本增加所致。我们始终认为，量起价降，只有在规模提升后，价格的下降才是可持续的，因此，随着未来军工行业订单、需求的恢复，降价压力将逐步减轻，规模效应将进一步稳定企业毛利率。同时，随着材料企业高性能、前瞻性产品所带来产品结构的调整，也有助于毛利率的提升。

从净利率来看，2024年上半年核心军工材料公司平均净利率为18.43%（-4.64pcts），降幅略高于毛利率下降程度，主要是受到期间费用率增加影响。

2024年二季度，核心军工材料公司平均毛利率为34.98%（-3.63pcts），平均净利率15.94%（-6.85pcts）。

从费用率方面来看，2024年上半年核心军工材料公司三费费用率平均值为7.76%（+0.87pcts）有所增加，其中平均销售费用率为1.84%（+0.11pcts），基本保持稳定；管理费用率为6.62%（+0.31pcts）、财务费用率为-0.69%（+0.44pcts），小幅波动。研发方面，平均研发费用率为7.73%（+0.51pcts），有所增加，我们认为持续的研发投入是保障企业产品先进性和业绩增长稳定性的重要因素。

2024年二季度，核心军工材料公司三费费用率平均值为8.59%（+1.74pcts），平均研发费用率为8.06%（+0.14pcts）。

存货方面，核心军工材料公司2024年上半年合计存货为232.11亿元（较上年末期+7.63%），保持增长，但增速较2023年同期（较上年末期+9.20%）有所减缓，其中原材料51.62亿元（较上年末期-2.00%）、在产品80.26亿元（较上年末期+22.22%）、库存商品70.58亿元（较上年末期+2.60%）、发出商品20.50亿元（较上年末期+15.55%），在产品增加较多，同时库存商品小幅增长，我们认为主要是由于军工订单节奏变化导致的交付滞后所致，同时，发出产品也有所增加，未来有望转化至利润端。

应收账款及票据方面，核心军工材料公司2024年上半年合计为326.62亿元（+17.68%），有所增加，我们认为在军工行业付款流程规范化下付款周期拉长所致。合同负债及预收款方面，核心军工材料公司2024年上半年合计为18.37亿元（-11.07%），有所下降，我们认为主要是需求订单未完全恢复所致。

分赛道来看：

2023年以来，海绵钛表现出供大于求趋势，价格也在逐步下行后处于相对较低区间，原材料价格下降一定程度上减缓了钛合金企业压力。但钛行业受到经济环境以及航空航天等下游需求波动等因素影响，钛合金需求减弱，竞争激烈，板块盈利能力短期承压。

高温合金现已经广泛应用于航天航空发动机、燃气轮机、核电、汽车增压涡轮、石油化工、玻璃制造、原子能工业等产业领域，从而使先进金属材料的市场得到扩张。同时，随着我国航空航天等领域需求的增长以及国产化趋势的加速，为高温合金带来增长空间。

近年来，碳纤维制备技术、复合材料成型工艺以及智能制造技术的不断突破，为碳纤维打开了应用空间，同时在国产民机、以eVTOL为代表的低空飞行器等新兴增量市场的驱动下，碳纤维将具有较大的市场潜力。

先进新材料技术的发展对在尖端装备领域抢占科技制高点具有重要意义，随着以隐身材料为代表的新一代先进材料在新型装备中使用越来越多，技术要求也越来越高，需求也将保持较高景气度。

二、原材料成本需持续关注

高温合金方面，8月电解镍价格（13.31万元/吨，环比下降0.45%）震荡运行，电解镍市场供过于求格局短期内无法改变，但由于国内电解镍大量出口或略改善国内市场格局；8月电解钴价格（17.30万元/吨，环比下降19.16%）继续大幅下降，主要受到国际MB钴价震荡调整，下游高温合金和磁材需求平稳、电池材料采购不及预期等因素影响。整体来看，电解镍价格的下降有利于减轻高温合金企业成本端压力。

钛合金方面，8月海绵钛价格（4.90万元/吨，环比下降3.16%）有所下调，在市场供应充足情况下，竞争加剧，制约了海绵钛价格的上涨。整体来看，海绵钛价格仍处于较低位，对减轻钛合金企业成本压力起到正向作用，有助于提升企业盈利水平。

碳纤维方面，8月丙烯腈价格（0.86万元/吨，环比下降2.29%）在月初下调后小幅反弹，主要是华东主要大厂装置降负带来价格的回调。整体来看，丙烯腈价格的下降降低了碳纤维企业生产成本。

图17 主要军工材料上游原材料价格跟踪（元/吨）

资源来源：Wind，CBC金属，中航证券研究所整理

三、新领域、新机会

（一）低空经济为复合材料带来发展机遇

2023年是低空经济发展极为重要的一年，受益于政策、技术、资本的多因素催化，低空经济赛道作为战略新兴产业的重要代表，已初步具备放量基础。据《中国低空经济发展研究报告（2024）》测算，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，增速达到了33.8%。

从政策层面，国家和地方接连针对低空经济产业出台多项重点政策，从政策和法律法规上对低空空域协同管理、基础设施建设等予以规范，为产业发展提供了法规和政策的保障。从技术层面，以eVTOL为代表的新型飞机涌现，电动化、绿色化、无人化为低空经济低成本、可持续应用为商业模式落地打下了一定的基础。从资本层面，2023年，低空经济赛道成为资本追逐的赛道之一，多家企业完成大额融资，为行业后续发展提供了资金基础。

低空经济产业是由通用航空产业发展而来的衍生行业，涵盖了以直升机、无人机、eVTOL为代表的飞行器。而无论是作为低空经济主导产业的无人机，还是成为低空经济重要载体的eVTOL，对机体轻质化、小型化、高性能具有较高要求，碳纤维复合材料以其出色的强度和刚度、质量轻、耐腐蚀性、耐高温性等优异性能得以大规模应用。例如，翼龙无人机机身全部采用碳纤维复合材料，峰飞航空V400垂直起降智能飞行器整机机身也采用了碳纤维复合材料一体成型技术。

目前，碳纤维复合材料约占无人机结构总质量的60%-80%；对于eVTOL而言，复合材料使用量占所有材料使用量的比例超过70%，其中90%以上的复合材料为碳纤维，从国内当前头部eVTOL制造商公布的设计方案中，亿航智能EH216-S、小鹏汇天旅行者X1的机身结构均采用碳纤维复材，小鹏汇天旅航者X2的旋翼桨叶和起落架也采用碳纤维复材。根据《中国低空经济发展研究报告（2024）》测算，2023年我国民用无人机产业规模接近1200亿元，eVTOL产业规模接近10亿元，随着民用无人机应用场景的日益丰富，以及eVTOL机型适航认证的加速推进，带来低空经济产业蓬勃发展的同时，也为飞行器制造端复合材料行业发展注入成长动力，拉动需求倍级提升。

（二）民机不断突破，材料自主可控市场广阔

2023年国产大飞机C919取得了一系列成就，5月28日，C919完成全球首次商业载客飞行；7月14日，中国商飞向中国东航交付第二架C919飞机。9月28日，C919收获了最大单笔订单，中国东航再次与中国商飞签署订购100架C919大型客机的购机协议。2024年6月，中国商飞再次获得中国国航100架C919订单。

中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场，在第十四届中国航展上，商飞公布了最新的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，未来二十年，中国航空市场将接收喷气客机9284架，其中单通道客机6288架，到2041年，中国航空市场将成为全球最大的单一航空市场。从大型客机机体结构价值量来看，占比在30%-35%，简单推算未来20年市场规模在3万亿以上，其中主要是机体材料。目前C919的机体材料仍然主要来自进口，比如美铝、加铝、加铝爱励铝业（铝合金）、维斯伯-蒂锐（钛合金）、东丽复合材料（复合材料）等。而在国产替代的环境下，国内材料供应商将充分受益于民机的广阔市场。

表2 C919部分机身结构材料供应商

资源来源：商飞官网，中航证券研究所整理

与此同时，2024年3月26日中国商飞营销总监张小光在上海举行的科技创新大会上表示C929宽体干线飞机已进入研发进程的关键阶段，表明飞机的总体技术方案已经确定。此前，中国商飞复合材料总工程师李东升表示，C929将采用50%以上的碳纤维复合材料和15%的钛合金，高于C919窄体客机12%碳纤维复合材料用量和9%的钛合金用量。据商飞董事长贺东风透露，国产宽体客机C929预计2030年之后能够投入商业运营。届时也将进一步打开材料供应商发展空间。

四、军工材料行业估值环比下降至今年较低点

我们对中航证券军工材料指数标的进行PE（TTM）统计，截至2024年8月末指数市盈率为28.64倍，环比下降21.70%，处于2018年以来的14%分位。

图18 中航军工材料指数市盈率（TTM）走势

资源来源：Wind，中航证券研究所整理（计算时剔除亏损企业）

五、军工材料行业重要投资逻辑

下游列装加速，上游材料需求受益。进入“十四五”我国军工装备加速建设，新型号军机的快速列装，以及导弹“数量级”增量建设等都对上游材料形成了强劲的需求。叠加国产替代增量以及新型号装备中高端高性能材料应用比例增加，高性能新材料的需求有望持续稳定增长，深度广度不断提升。

广度提升，从单领域到多领域。以航空为引领，一些中高端材料如钛合金、碳纤维复材以及隐身材料等得到了快速发展，同时随着材料技术的成熟与成本的下降，这些材料正逐渐向其他军工应用领域开始渗透，如无人机、航天导弹、船舶军舰以及陆装等，中长期对中高端军工材料需求提供高弹性增量。

深度提升，应用比例不断增加。新材料的应用对武器装备性能的提升起到至关重要的作用，发动机性能的改进一半靠材料。据《航空发动机的发展趋势及其对材料的需求》预测，新材料、新工艺和新结构对推重比12-15一级发动机的贡献率将达到50%以上，从未来发展来看，甚至可占约2/3。因此为了总体提升武器装备性能，新材料的应用比例会不断提升，比如达到一定比例的钛合金、复材应用，是新型战机的重要先进指标。

虽然2023年受到扰动，但我们预计未来5年，高端钛合金、碳纤维、高温合金三种材料市场需求的复合增速分别为13%、20%以及15%，假设三者价格分别为35万元/吨、20万元/吨以及30万元/吨来估算，到2027年三种材料市场规模将分别突破200亿元、350亿元以及400亿元。

高端材料“民用”市场给企业带来第二增长动力。除去军品方面的快速增长，材料技术的成熟也给行业带来了广阔的“民用”市场，为相关领域带来第二增长动力。碳纤维方面，凭借轻量化、高强高模等优异性能，在风电、氢能储存等新能源领域展现出了良好的前景；高温合金方面，在两机专项的政策支持下，我国目前航空发动机方面将迎来快速发展，但燃气轮机方面，目前仍正在启动中，随着技术的成熟，也有望给高温合金市场再添发展动能。

“大飞机”蓄势待发，民机市场方兴未艾。在第十四届中国航展上，商飞公布了最新的《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》，未来二十年，中国航空市场将接收喷气客机9284架，其中单通道客机6288架，民机市场空间在9-9.5万亿之间。随着C919的交付批产，推动全球民机市场格局由原来的“AB”向“ABC”发展。在自主化要求的环境下，对于这些给航空军机配套的上游材料企业来说，将提供新的市场增量。

六、建议关注

光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）；抚顺特钢、钢研高纳（高温合金）；西部超导、宝钛股份（钛合金）；铂力特、超卓航科（维权）（增材制造）；华秦科技（隐身材料）；北摩高科（碳碳复材）。

表2 军工材料核心股票池

资源来源：Wind，中航证券研究所整理（数据截至2024年8月31日）

七、风险提示

① 原材料价格波动，导致成本升高；

② 军品降价对企业毛利率影响；

③ 宏观经济波动，对民品业务造成冲击；

④ 军品采购不及预期。

本文数据来源如无特别说明均来自wind资讯

投资有风险入市需谨慎

研究所拥有资本市场大型军工行业研究团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。

张超（证券执业证书号：S0640519070001），中航证券军工行业首席分析师，毕业于清华大学精仪系，空军装备部门服役八年，有一线飞行部队航空保障经验，后在空装某部从事总体论证工作，熟悉飞机、雷达、导弹、卫星等空、天、海相关领域，熟悉武器装备科研生产体系及国内外军工产业和政策变化；2016-2018年新财富第一团队核心成员，2016-2018年水晶球第一团队核心成员。

梁晨（证券执业证书号：S0640519080001），中航证券军工分析师，从事军工行业研究；北京科技大学材料硕士；熟悉航空制造、材料加工等领域，熟悉军工企业科研及生产体系。

liangc@avicsec.com

王绮文（证券执业证书号：S0640121120018），香港城市大学商务资讯系统理学硕士，从事军工材料、检测等领域公司研究。

wangqw@avicsec.com

证券研究报告名称：《军工材料月报：中报业绩不佳，静待柳暗花明》

对外发布时间：2024年9月18日

（转自：中航军工研究）