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方正军工·刘明洋（金麒麟分析师）
低成本精确打击武器或开启放量新阶段
现代战争更强调远程化、精确化打击，对精确制导弹药的需求量极高，主要包括远火及导弹。在顿巴斯战役中乌克兰每天要打掉6000-7000发炮弹，俄罗斯发射的火炮能达到4万-5万发/天。俄鸟冲突让欧美各国认识到制导弹药的威力，纷纷进行战略储备。美国2024财年国防部要求306亿美元用于弹药及导弹采办，金额较上一年增加了24%;占全部武器系统采办及研发经费的9.7%，较23年上涨0.9pct。
一方面我国战储需求结合实战演训消耗，制导弹药需求有望持续放量;另一方面2023年新型号节点年或为“新域新质”装备元年新一代武器弹药预研转批产有望在“十四五”下半程加速。部分公司订单合同的签订或预示行业需求正逐步恢复，建议重点关注远火及导弹产业链。
远火是低成本精确制导核心，强调瞬时饱和攻击，既可以定点打击也可以消耗敌防空火力，在俄鸟冲突中被誉为“改变战争走向的利器”。美国2010-2022年间远程制导火箭弹(GMLRS)采购费约占美陆军精确制导弹药(PGM)采购总额7成。基于多次战争经验和对世界局势的预判，美国自2018年起大量采购GMLRS。对内远火具备战略储备及实战演训消耗需求:对外全球军费进入高增长期，我国远火性能优、附加条件少，有望持续开拓军贸市场。导弹是国之重器，具有威慑战略意义，是反介入/区域拒止能力建设的重要环节。美国2024年在空地导弹、标准导弹-6、LRASM等多个项目上采办费同比翻倍增长。同时美军提出新型导弹发展需求，或引领下一代导弹研究方向，借鉴美国第五代导弹研制思路我国新型隐身化、数字化、小型化、高超（金麒麟分析师）速弹药有望突破。关注新一代武器弹药预研转批产加速。
风险提示: 国际局势变化风险，部队订单节奏变化风险，技术研发风险等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《精确制导武器:低成本精确打击武器为核心方向，导弹需求修复开启新一轮放量阶段》2024.9.2
方正机械·李鲁靖
美联储降息有望临近，再谈叉车投资机会
叉车行业逻辑:电动化与国际化交互促进，为行业发展注入新动力1)驱动力一:随着下游需求复苏，国内叉车需求有望企稳。叉车行业下游分散，电气机械、批发零售、交运仓储物流及邮政是占比较高的三大主要行业，分别占比 24.1%、5.2%、5.2%，国内叉车销售与宏观经济高度相关。2)驱动力二:电动化趋势明确，锂电在电叉中渗透率达 46.5%，外销锂电占比高于内销。从过去几年各类车占比来看，2012年之后，电动叉车占比明显提升，对应内燃叉车的占比下降。而 2023年，1、11、11类车 2023 年合计锂电渗透率约为 46.5%，占比接近一半，其中，外销产品中锂电渗透率接近 80%，远高于内销车型中锂电渗透率。3)驱动力三:国际竞争力不断增强，电叉是出口主力机型，1、1类车增速较高。欧洲、美洲、亚洲是我国叉车的传统出口市场，电动叉车约占出口比重四分之三，电动化与国际化趋势交互促进。但横向对比，目前我国龙头企业在全球市场中市占率仍然较低，因此未来国际化仍有较大提升空间。4)驱动力四:后市场服务是未来发展重要方向。2019年我国叉车保有量约为350万台，到2025 年的保有量将超过 500 万台。巨大的又车保有量和相对稳定的叉车实际需求量为设备租赁、维修及整车与配件销售市场的繁荣奠定了坚实基础。
公司:产业链布局齐全的叉车龙头，电动化与国际化再添新动能，
1)产业布局:公司业务涵盖工业车辆整机、零部件、后市场、智能物流等四大板块，生产方面有合肥总部合力工业园、陕西宝鸡合力、湖南衡阳合力、辽宁盘锦合力、浙江宁波力达、湖州加力股份多个整机制造工厂。2)电动化:2018年后快速发展，近5年电动叉车销量CAGR达33.1%，市占率快速提升。早在 2009-2010年，公司就出资控股宁波力达、受让加力股份股权，增强电动仓储车辆实力。2018 年后进入快速发展期,投建了年新增 5000台电动工业车辆项目，并投资建设“新能源车辆及关键零部件项目”，参股“杭州鹏成新能源科技有限公司”。在此期间，公司电动叉车台量市占率也从2018年的14.2%增长至 2023年的 21%。3)国际化:7大海外中心及百余家代理机构深耕海外，近10年营收 CAGR 达 20%。欧洲、东南亚、北美中东、欧亚、澳洲、南美等7大海外中心从事境外开拓、产品营销及服务并同 300 多家代理机构组成国际营销服务体系，产品畅销全球150多个国家和地区。此外，公司拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心，进一步提升国际市场竞争力。
关注标的：安徽合力
风险提示：风险提示:宏观经济波动风险、国际贸易摩擦风险、海运费价格波动风险原材料价格波动风险、汇率波动风险。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《产业链布局齐全的又车龙头，电动化与国际化再添新动能》2024.09.11
电新·郭彦辰（金麒麟分析师）
配网和海风观点更新
光伏:HJT 行业大会上通威宣布量产功率已达744W(含转光膜);行业硅料价格趋稳，硅片、电池片价格无明显波动。近期光伏产业链价格维稳，硅料市场整体稳定，出现厂家大面积检修情况一定程度上预期对市场影响较小;硅片价格暂稳，买卖双方氛围紧张;电池片市场价格未出现明显波动，上游价格上调，价格预期向好发展:组件市场价格持续下探，市场预期较难修复。
风电:海南、山东国管海风电启动前期工作，深远海打开成长空间本周，国家电投山东半岛南 21 场址、中国电建琼海市 200万千瓦海上风电项目均启动了前期工作招标，根据国家气候中心的最新评估，我国深远海风能资源技术可开发量超过 12亿千瓦;随着深远海国家政策的逐步落地，国内深远海开发有望逐步启动，打开海上风电成长空间。
氢能:国家能源局组织开展绿色液体燃料试点，绿色燃料大势所趋8月21日，国家能源局发布关于组织开展绿色液体燃料技术攻关和产业化试点的通知，通知提出从生物柴油、可持续航煤、可再生醇醚、可再生氨四个方向组织绿色液体燃料试点，对符合条件的项目优先纳入制造业中长期贷款。本次将绿色航煤、绿色醇醚、绿氨纳入可再生能源试点，有望推动国内绿色燃料体系快速发展，绿色燃料大势所趋。
储能&电网设备:甘肃电力现货市场新突破，我国最大750千伏环网工程进入导线架设阶段9月5日，甘肃电力现货市场转入正式运行，甘肃是目前全国唯-一家用户侧报量报价参与现货市场的地区，使用户由“按需用电”转变为“按价用电”;9月3日，我国最大的750千伏环网工程--新疆环塔里木盆地 750千伏输变电工程全面进入导线架设阶段。
工控:工控企业中报业绩稳健，韧性十足。主要归因于市场需求的回暖、终端出海以及国产替代政策的推动。特别是新能源行业的快速发展，带动了相关自动化控制产品的需求，使得伺服系统、变频器等产品销量增加。3C、半导体、物流、机床等核心传统下游行业复苏拉动，控制类产品需求增加。
风险提示：政策不达预期；行业竞争加剧；电网投资增速下滑。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《绿色燃料大势所趋，风电深远海空间打开》2024.09.08
建材&非金属新材料•韩宇（金麒麟分析师）
锂价见底反弹信号显现，关注蓝晓科技投资机会
纪要：
吸附材料是公司业绩增长核心动力，2024H1保持稳健增长，且盈利能力有所改善。2024H1 吸附材料实现营收9.74 亿元，同比增长 32.84%，主要受益于下游需求旺盛，吸附材料产销两旺，产、销量分别同比增长 27%、35%至 3.16 万吨、3.08万吨。报告期内吸附材料各下游领域均呈现良好增长态势，具体来看，(1)水处理与超纯化板块 2024H1实现收入3.23 亿元，同比增长 30%，增长主要来源于产品市场渗透率的进一步提升，公司在高端饮用水市场已与头部客户形成长单合同，在超纯水市场与芯片制造及面板企业的国产化进程也在持续推动，共同牵引市占率进一步提升;(2)生命科学板块 2024H1 实现收入2.85 亿元，同比增长 33%，主要受益于下游 GLP-1多肽类药物销量大幅增长，公司重要客户礼来由于多肽药物替尔泊肽需求旺盛已将全年收入预期上调 30 亿美元，公司作为其固相合成载体核心供应商，生命科学板块有望延续增长态势，同时国内外客户项目持续增加、临床二三期项目稳步推进也有望为公司生命科学板块业绩增长带来新的增量空间;(3)金属资源板块 2024H1 实现收入1.21 亿元，同比增长 45%，主要系行业景气上行，镓、铀等市价较去年同期有所上涨,公司在提铀领域持续推进国产替代，产品销售加速放量;(4)节能环保板块在报告期内C0、V0Cs、工业废水治理相关产品和技术销售趋稳，带动板块业绩增长，2024H1实现收入1.04亿元，同比增长18%;(5)化工与催化板块中，报告期内离子膜烧碱、多晶硅除硼等产品维持良好销售，2024H1实现收入0.97 亿元，同比增长 44%;(6)食品加工板块 2024H1实现收入0.25 亿元，同比增长40%。此外，报告期内吸附材料盈利能力明显提升，毛利率同比增加1.5pct至 51.0%，主要系生命科学、金属资源、超纯水等高附加值业务占比提升所致，彰显公司较高技术壁垒及核心竞争力。
系统装置收入稳步增长，盐湖提锂贡献保持稳定。2024H1系统装置实现收入2.89 亿元，同比提升 38%%，其中盐湖提锂系统装置收入0.99亿元，同比增长 8%，扣除盐湖提锂后的系统装置收入1.90亿元，同比增长 61%。此外，报告期内系统装置毛利率为 35.85%，较去年同期下降9.28pct。公司在盐湖提锂领域持续领跑市场,国投罗钾项目己于一季度顺利交付,截至 2024年6月底，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能近 10 万吨，其中6个已经成功投产运营。据2024年5月 22 日投资者交流记录，目前盐湖提锂领域在手订单尚未确认收入的合同金额大于 11 亿元，随着盐湖提锂项目逐步交付、完成收入确认，盐湖提锂系统装置有望为业绩持续提供正向贡献。
标的：蓝晓科技
风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《多领域共振成长延续，规模与结构表现俱佳》2024.8.27
方正汽车·文姬
美国确定对华加征关税，欧盟关税再度微调
2024年5 月14日，美方发布对华加征 301 关税四年期复审结果， 宣布在原有对华 301 关税基础上，进一步提高对自华进口的电动汽车、 锂电池、光伏电池、关键矿产、半导体以及钢铝、港口起重机、个人防 护装备等产品的加征关税。
欧盟加征关税落地，中国车企分级别加征。欧盟委员会表示，对抽样的 三家企业——比亚迪、吉利汽车和上汽集团，将分别加征关税 17.4%、 20%和 38.1%的反补贴税;对参与调查但未被抽样的电动汽车制造商平均 加征 21%的反补贴税;未配合调查的电动汽车制造商将被加征 38.1%的 反补贴税，对于进口自中国的特斯拉汽车可能适用单独的税率。
中国车企在欧盟市场份额逐年提升，上汽、吉利、比亚迪在中国车企中 CR3=91.2%。2023 年中国车企市场在欧盟市场销量为 22.1 万辆，市场份 额为 1.86%，同比增加 104.9%;2019 年中国车企在欧盟市场销量为 1829 辆，市场份额为 0.01%，过去 5 年快速提升。分车企看，上汽占比最高， 2024 年截止 4 月销售 1.12 万辆，占总欧盟市场份额的 0.85%，其中占 中国车企市场份额的 67.1%。其次为吉利以及比亚迪，2024 年前 4 月分 别销售 2306 辆、1953 辆车，占中国车企市场份额的 13.1%、11.1%。
关税壁垒高企，出海本地建厂大势所趋。2023 年中国成为全球最大的 汽车出口国，2023 年中国汽车对外出口中，欧洲占比达 37.5%，远超其 他地区，欧洲是我国新能源汽车出口的主要市场。根据彭博绿金的数据， 欧盟占据中国新能源汽车出口大约 1/3 的市场。中国车企在欧洲建厂布 局情况:1)比亚迪:2023 年 12 月，比亚迪宣布在匈牙利赛格德市建设 新能源乘用车生产基地，成为首个在欧盟地区建设乘用车工厂的中国汽 车企业。按照规划，该工厂将在三年内建成并投入运营，主要生产在欧 洲销售的乘用车车型。2)奇瑞汽车:2024 年 4 月 19 日，奇瑞汽车与西 班牙汽车公司 Ebro-EV Motors 签署协议，将在西班牙巴塞罗那成立合 资企业生产新型电动汽车，总投资约 4 亿欧元，该生产基地位于原日产 工厂。
相关标的：比亚迪
风险提示：新能源汽车市场不及预期、出海政策不及预期、多产品发布 导致行业竞争加剧等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《欧盟汽车分级关税落地，海外本土建厂大势所趋》2024.6.13
方正金属新材料·张明磊（金麒麟分析师）
当前节点下贵金属交易策略
贵金属:本周 COMEX黄金下跌0.03%至 2526.8 美元/盎司，SHFE 黄金下跌 0.19%至 573.68 元/克。政策层面:美联储“三把手”威廉表示:现在下调联邦基金利率是合适的，对通胀率可持续地朝 2%靠拢更有信心，政策可逐步朝着更加中性的方向发展。就业方面:美国8月非农就业人数增加 14.2万人，低于预期值的 16.5 万人;失业率录得 4.2%连续四个月站上4 字头。就业市场疲态持续显现为美联储启动降息提供支撑，非农数据发布后交易员上调了美联储年内降息幅度预期，并认为9月降息50bp 的可能性达到50%。我们认为，考虑到当前通胀正持续向美联储预期的 2%水平靠近、就业市场疲态持续显现，多项经济数据均支持美联储做出开启降息的决定，9月FOMC 会议或为降息落地节点，降息预期驱动下金价或进入向上通道。
工业金属:宏观层面:海外方面，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期 47.5;新订单指数降至 2023年5月以来最低位;7月营建支出数据均不佳。ADP 报告显示，8月美国私营企业新增就业人数为9.9万人，低于预期值的 14.5 万人，创 2021 年初以来新低，显示就业市场明显降温。国内方面，8月财新中国制造业采购经理指数(PMI)回升至 50.4，重回扩张区间;国家统计局公布的8月制造业PMI下降0.3%至 49.1，与 2024 年2 月并列为年内最低，连续四个月低于荣枯线。铜:本周LME 铜下跌3.04%，SHFE 铜下跌1.30%。供应端:智利国家铜业委员会于9月5日称，全球矿山铜短缺的局面将延续到 2025年。库存端:本周伦铜库存累积减少至 31.76万吨，周环比下跌1.04%;沪铜库存累积减少至 21.54 万吨，周环比减少 11%，降至逾5个月最低位。需求端:本周 SMM 铜线缆企业开工率为95.93%，环比增长1.3%，高于预期值 1.58%，主要原因系铜价回落促进部分下游客户逢低采购，提振企业开工率，但由于终端需求不足铜价下跌并未带动订单明显增长。我们认为，短期角度看，受美国就业市场波动+传统消费淡季影响需求端较为疲软，铜价存在一定调整压力;中长期角度看，铜下游需求有望伴随利好政策的逐步落地迎来改善，宏观因素及铜矿供应短缺预期加剧为铜价提供较强支撑。铝:本周LME铝下跌 4.31%，SHFE 铝下跌 2.18%。供应端:国内运行产能企稳，铝锭供应良好。库存端:据SMM 统计，截止9月5日中国电解铝社会库存 79.40万吨，较上周去库1.6万吨。LME 铝库存 83.69 万吨，较前一个交易日去库 0.35 万吨。需求端:周内国内下游开工维持向好态势，企业补库意愿走强。除此之外，海外市场加大了对中国铝材的补库积极性，刺激部分国内铝材出口企业订单回升。我们认为，短期角度看，旺季临近需求边际回暖之下铝价有望得到支撑;长期角度看，节能降碳等政策约束下供给端增量有限，而需求端有望受到地产筑底及新能源高景气带动，铝价中枢有望上行。
能源金属:本周电池级碳酸锂均价为 7.06 万元/吨,周环比下跌 510 元/吨。供应端:外采矿企业面临成本倒挂叠加市场价格接近企业成本底线双重挑战，导致部分高成本产能停产减少了市场供应量。需求端:正极材料排产量提升为锂市场注入了新的活力。但“金九银十”消费旺季初期叠加政策促进背景，下游材料厂采购原料仍较为谨慎，多以消耗现有库存及刚需少量补货为主。随着夏季消费旺季的到来，下游行业需求持续回暖。我们认为，2023年以来锂价持续下行对锂矿生产商的盈利能力和投资回报率造成压力，若后续矿商减停产状况频发，锂供给端供应过剩的局面有望伴随产能出清逐步缓解，锂价也有望见底企稳。通过复盘 2019-2022 年锂行业上行周期中商品价格走势与股票走势之间的联动关系可知，权益市场主要交易“预期”，锂板块往往会在锂商品价格见底前提前反应。
风险提示：美联储超预期加息风险，海外地缘政治风险，需求增长不及预期风险等。
本次发言内容依据如下证券研究报告：
《非农&失业率显示就业市场疲态持续，降息预期驱动下金价或进入向上通道》2024.9.8
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