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本文来自方正证券(7.840, -0.09, -1.13%)研究所于2024年9月7日发布的报告《乳制品&软饮料&保健品及食品添加剂24H1中报总结:内需承压,分化明显》,欲了解具体内容,请阅读报告原文。
王泽华 S1220523060002
乳制品需求弱复苏延续,下半年预计需求端温和复苏,原奶红利延续,看好全国性龙头乳企及区域性乳企稳健表现。从中长期看,我国人均乳制品消费仍有较大成长空间,且品类及区域发展不均衡,中长期需求有望增长。展望下半年,预计行业需求端依旧处于温和复苏的状态,原奶供需平衡仍需时日,在原奶价格持续下行的背景下,行业毛利率水平预计仍有提升空间。在上半年库存去化较好的情况下,下半年行业龙头企业预计费用投放幅度有所收窄,且有望通过产品结构改善持续提升净利率。建议关注伊利股份(27.870, 0.28, 1.01%)、蒙牛乳业、新乳业(14.560, 0.06, 0.41%)。
软饮料24H1品类分化较为明显,下半年白砂糖价格等原材料成本下行有望提升企业利润弹性。能量饮料等新兴赛道人均消费量存在提升空间,且消费群体逐步扩大,竞争格局较优,推荐东鹏饮料(245.000, 3.87, 1.60%);欢乐家(14.050, -0.21, -1.47%)主业椰汁及香飘飘(14.450, -0.24, -1.63%)传统冲泡产品消费主要集中在一四季度,两家公司均希望通过即饮产品来补充二三季度的淡季,我们认为,两家公司主业稳健,在当前激烈的竞争环境下,新业务的拓展需要时间的沉淀,随着公司逐步将产品力做扎实,有望厚积薄发,建议关注欢乐家、香飘飘。
保健品海内外需求呈现分化,食品添加剂建议关注高壁垒与业绩确定性强的标的。从下游品牌端看,汤臣倍健(11.270, -0.09, -0.79%)受制于消费环境、行业竞争加剧、23H1高基数等多方面因素影响,公司主要的品牌分别出现不同程度的下滑,境内业务表现整体偏弱。
从中游生产端看,仙乐健康(25.060, 0.09, 0.36%)24H1境内业务和境外业务销售收入增速分化明显,下半年境外尤其美洲区增速预计将维持高增长,全球供应链、研发、销售的协同持续加深。从上游原料端看,食品添加剂细分龙头百龙创园(16.710, -0.11, -0.65%)具备深厚研发创新能力,24H1膳食纤维持续高增,下半年新产能投产后有望实现多产品放量。强烈推荐百龙创园,推荐仙乐健康,建议关注汤臣倍健。
风险提示:宏观经济不及预期、行业竞争加剧、居民需求不及预期、原材料成本波动风险、食品安全风险等。
方正食饮团队
王泽华
王泽华:研究过食品饮料及零售社服等多个消费行业细分赛道;善于观察行业及产业变化,善于做行业及公司比较分析。2019-2022年,新财富第一团队,联席首席分析师。
梁 甜:三年食品饮料研究经验,深度覆盖白酒板块,主要研究高端、次高端等细分赛道,跟踪行业及公司变化,已形成完整研究框架。
康宇喆:覆盖食品饮料下白酒板块,深入研究区域酒、光瓶酒等多个细分赛道,跟踪行业与公司变化,具备完善研究框架。
毛学东:中国人民大学经济学硕士,一年大消费研究经历,掌握较为成熟的消费品研究框架,主要辅助覆盖白酒、休闲食品板块。
谌保罗:美国圣路易斯华盛顿大学金融学硕士,2年食品饮料研究经历,专注消费行业研究,辅助覆盖食品饮料下乳制品、软饮料、保健品和食品添加剂板块。
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