【开源食饮】渠道开启旺季备货,关注酵母投资机会——行业周报

【开源食饮】渠道开启旺季备货,关注酵母投资机会——行业周报
2024年09月08日 23:04 宇光看食饮

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心观点:渠道开始中秋备货,安琪酵母(34.460, 0.06, 0.17%)可能加速增长

9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。临近中秋,白酒市场已经开始节前备货。部分宴席与礼赠场景有所体现,但受当前消费环境影响,经销商心态相对谨慎,普遍放低中秋节动销预期。目前白酒主流单品价格略有压力,部分酒企开始加大市场投放,以抢占经销商库存。渠道打款更倾向于周期快、占领消费者心智的头部品牌,白酒回款分化进一步加大。我们目前对于中秋节日预判:一是中秋与国庆相隔时间较远,动销时间可能拉长,考虑到基数不高,白酒双节动销可能同比持平;二是预计高端白酒与地产酒的头部酒企仍维持较好韧性,次高端白酒可能更注重渠道秩序平衡;三是头部白酒库存年内可能会维持在合理水平。

建议关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。我们认为安琪酵母2024H2业绩增速有望显著好于上半年,主要考虑一是同期基数较低;二是居家消费略有回暖,可能带动小包装酵母需求上行;三是海外市场需求有望保持持续增长。而成本端,国际糖蜜新榨季采购成本已经下降,当前国内甘蔗糖蜜价格也呈下降趋势,目前糖蜜价格优势明显,水解糖使用比例降低。国内新榨季糖蜜价格有望再降,叠加能源成本下降,下半年公司毛利率有望改善。我们持续看好公司国际业务扩张,以及成本下降周期、释放利润弹性,股权激励落地后市场开拓积极性明显增强,增长质量更高,建议重点关注。

推荐组合:五粮液(128.650, 0.88, 0.69%)山西汾酒(177.080, 0.66, 0.37%)贵州茅台(1443.000, 2.00, 0.14%)劲仔食品(12.300, 0.04, 0.33%)

(1)五粮液:二季度公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。(2)山西汾酒:汾酒延续景气度,中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力,全国化进程加快。(3)贵州茅台:公司将深化改革进程,以更加务实的姿态,强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放,此轮周期后茅台可看得更为长远。(4)劲仔食品:公司持续保持营收稳定增长,成本回落带来利润弹性,看好公司大单品战略下的中长期发展。

风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

1.  每周观点:渠道开始中秋备货,安琪酵母可能加速增长

9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。个股方面,欢乐家(14.500, 0.25, 1.75%)ST通葡(2.630, -0.06, -2.23%)盐津铺子(54.220, -2.39, -4.22%)涨幅领先;千禾味业(11.380, -0.08, -0.70%)天味食品(13.750, -0.12, -0.87%)ST春天(4.020, 0.03, 0.75%)跌幅居前。临近中秋,白酒市场已经开始节前备货。部分宴席与礼赠场景有所体现,但受当前消费环境影响,经销商心态相对谨慎,普遍放低中秋节动销预期。目前白酒主流单品价格略有压力,部分酒企开始加大市场投放,以抢占经销商库存。渠道打款更倾向于周期快、占领消费者心智的头部品牌,白酒回款分化进一步加大。我们目前对于中秋节日预判:一是中秋与国庆相隔时间较远,动销时间可能拉长,考虑到基数不高,白酒双节动销可能同比持平;二是预计高端白酒与地产酒的头部酒企仍维持较好韧性,次高端白酒可能更注重渠道秩序平衡;三是头部白酒库存年内可能会维持在合理水平。

建议关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。我们认为安琪酵母2024H2业绩增速有望显著好于上半年,主要考虑一是同期基数较低;二是居家消费略有回暖,可能带动小包装酵母需求上行;三是海外市场需求有望保持持续增长。而成本端,国际糖蜜新榨季采购成本已经下降,当前国内甘蔗糖蜜价格也呈下降趋势,目前糖蜜价格优势明显,水解糖使用比例降低。国内新榨季糖蜜价格有望再降,叠加能源成本下降,下半年公司毛利率有望改善。我们持续看好公司国际业务扩张,以及成本下降周期、释放利润弹性,股权激励落地后市场开拓积极性明显增强,增长质量更高,建议重点关注。

2.  市场表现:食品饮料跑输大盘

9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。个股方面,欢乐家、ST通葡、盐津铺子涨幅领先;千禾味业、天味食品、ST春天跌幅居前。

3.上游数据:部分上游原料价格回落

 9月3日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3369美元/吨,环比-2.5%,同比+38.6%,奶价同比上升。8月29日,国内生鲜乳价格3.17元/公斤,环比-0.9%,同比-15.7%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。

9月7日,生猪出栏价格19.9元/公斤,同比+19.2%,环比1.8%;猪肉价格27.3元/公斤,同比+21.2%,环比-0.9%。2024年7月,能繁母猪存栏4041.0万头,同比-5.4%,环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年8月31日,白条鸡价格17.7元/公斤,同比-4.0%,环比-1.4%。

2024年7月,进口大麦价格255.9美元/吨,同比-25.9%。2024年7月进口大麦数量123.0万吨,同比+70.8%,进口大麦数量出现回升,平均价格持续下降,啤酒企业原料成本有望得到缓解。

9月6日,大豆现货价4400.0元/吨,同比-12.2%。8月29日,豆粕平均价格3.4元/公斤,同比-32.0%。预计2024年大豆价格可能回落。

9月6日,柳糖价格6195元/吨,同比-19.6%;8月30日,白砂糖零售价格11.3元/公斤,同比-0.6%。

4. 业数据新闻:贵州发布6亿酱酒项目

9月3日,泸州老窖(116.540, 0.05, 0.04%)发布投资者关系活动记录表提到,公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。对于2024年下半年终端网点的扩张,泸州老窖方面表示,一是渠道进一步下沉延伸,提升覆盖深度和广度;二是运用数字模型实施重点区域突破;三是推进营销体系改革,强化公司渠道利润优势。此外,对于60版特曲的发展规划,精耕川渝地区,蓄势突破,成为川渝市场500元价位第一品牌(来源于微酒)。

据郎酒官方公众号消息,郎牌郎(经典1984)2024特别版上市,作为郎牌郎专属版纪念酒,该款产品限量一次性生产仅投放3万件,建议零售价349元/瓶(500mL),9月5日起至9月25日24:00全面申购中(来源于酒业家)。

9月2日,贵州省投资促进局发布平坝区酱香型白酒项目,该项目占地面积250亩,总投资额6亿元,计划年销售收入2亿元,年利润1.2亿元(来源于酒业家)。

5.备忘录:关注劲仔食品9月13日召开股东大会

下周(9月9日-9月15日)将有12家公司召开股东大会。

6. 风险提示

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2024.9.8

开源食品饮料团队:

张宇(金麒麟分析师)光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方  勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

方一苇:18905633299

证书编号:S0790524030001

张恒玮:19117250984

证书编号:S0790524010001

张思敏:15801790938

证书编号:S0790123070080

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,请与我们联系。

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