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核心观点:渠道开始中秋备货,安琪酵母(34.460, 0.06, 0.17%)可能加速增长
9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。临近中秋,白酒市场已经开始节前备货。部分宴席与礼赠场景有所体现,但受当前消费环境影响,经销商心态相对谨慎,普遍放低中秋节动销预期。目前白酒主流单品价格略有压力,部分酒企开始加大市场投放,以抢占经销商库存。渠道打款更倾向于周期快、占领消费者心智的头部品牌,白酒回款分化进一步加大。我们目前对于中秋节日预判:一是中秋与国庆相隔时间较远,动销时间可能拉长,考虑到基数不高,白酒双节动销可能同比持平;二是预计高端白酒与地产酒的头部酒企仍维持较好韧性,次高端白酒可能更注重渠道秩序平衡;三是头部白酒库存年内可能会维持在合理水平。
建议关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。我们认为安琪酵母2024H2业绩增速有望显著好于上半年,主要考虑一是同期基数较低;二是居家消费略有回暖,可能带动小包装酵母需求上行;三是海外市场需求有望保持持续增长。而成本端,国际糖蜜新榨季采购成本已经下降,当前国内甘蔗糖蜜价格也呈下降趋势,目前糖蜜价格优势明显,水解糖使用比例降低。国内新榨季糖蜜价格有望再降,叠加能源成本下降,下半年公司毛利率有望改善。我们持续看好公司国际业务扩张,以及成本下降周期、释放利润弹性,股权激励落地后市场开拓积极性明显增强,增长质量更高,建议重点关注。
推荐组合:五粮液(128.650, 0.88, 0.69%)、山西汾酒(177.080, 0.66, 0.37%)、贵州茅台(1443.000, 2.00, 0.14%)、劲仔食品(12.300, 0.04, 0.33%)
(1)五粮液:二季度公司严格控货,批价持续上行,渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩,公司已步入渠道改善周期。(2)山西汾酒:汾酒延续景气度,中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力,全国化进程加快。(3)贵州茅台:公司将深化改革进程,以更加务实的姿态,强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放,此轮周期后茅台可看得更为长远。(4)劲仔食品:公司持续保持营收稳定增长,成本回落带来利润弹性,看好公司大单品战略下的中长期发展。
风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
1. 每周观点:渠道开始中秋备货,安琪酵母可能加速增长
9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。个股方面,欢乐家(14.500, 0.25, 1.75%)、ST通葡(2.630, -0.06, -2.23%)、盐津铺子(54.220, -2.39, -4.22%)涨幅领先;千禾味业(11.380, -0.08, -0.70%)、天味食品(13.750, -0.12, -0.87%)、ST春天(4.020, 0.03, 0.75%)跌幅居前。临近中秋,白酒市场已经开始节前备货。部分宴席与礼赠场景有所体现,但受当前消费环境影响,经销商心态相对谨慎,普遍放低中秋节动销预期。目前白酒主流单品价格略有压力,部分酒企开始加大市场投放,以抢占经销商库存。渠道打款更倾向于周期快、占领消费者心智的头部品牌,白酒回款分化进一步加大。我们目前对于中秋节日预判:一是中秋与国庆相隔时间较远,动销时间可能拉长,考虑到基数不高,白酒双节动销可能同比持平;二是预计高端白酒与地产酒的头部酒企仍维持较好韧性,次高端白酒可能更注重渠道秩序平衡;三是头部白酒库存年内可能会维持在合理水平。
建议关注安琪酵母下半年业绩加速增长的机会。我们认为安琪酵母2024H2业绩增速有望显著好于上半年,主要考虑一是同期基数较低;二是居家消费略有回暖,可能带动小包装酵母需求上行;三是海外市场需求有望保持持续增长。而成本端,国际糖蜜新榨季采购成本已经下降,当前国内甘蔗糖蜜价格也呈下降趋势,目前糖蜜价格优势明显,水解糖使用比例降低。国内新榨季糖蜜价格有望再降,叠加能源成本下降,下半年公司毛利率有望改善。我们持续看好公司国际业务扩张,以及成本下降周期、释放利润弹性,股权激励落地后市场开拓积极性明显增强,增长质量更高,建议重点关注。
2. 市场表现:食品饮料跑输大盘
9月2日-9月6日,食品饮料指数跌幅为3.5%,一级子行业排名第23,跑输沪深300约0.8pct,子行业中肉制品(+0.1%)、其他食品(+0.0%)、零食(-0.1%)表现相对领先。个股方面,欢乐家、ST通葡、盐津铺子涨幅领先;千禾味业、天味食品、ST春天跌幅居前。
3.上游数据:部分上游原料价格回落
9月3日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3369美元/吨,环比-2.5%,同比+38.6%,奶价同比上升。8月29日,国内生鲜乳价格3.17元/公斤,环比-0.9%,同比-15.7%。中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。
9月7日,生猪出栏价格19.9元/公斤,同比+19.2%,环比1.8%;猪肉价格27.3元/公斤,同比+21.2%,环比-0.9%。2024年7月,能繁母猪存栏4041.0万头,同比-5.4%,环比+0.1%。2024年6月生猪存栏同比-4.6%。2024年8月31日,白条鸡价格17.7元/公斤,同比-4.0%,环比-1.4%。
2024年7月,进口大麦价格255.9美元/吨,同比-25.9%。2024年7月进口大麦数量123.0万吨,同比+70.8%,进口大麦数量出现回升,平均价格持续下降,啤酒企业原料成本有望得到缓解。
9月6日,大豆现货价4400.0元/吨,同比-12.2%。8月29日,豆粕平均价格3.4元/公斤,同比-32.0%。预计2024年大豆价格可能回落。
9月6日,柳糖价格6195元/吨,同比-19.6%;8月30日,白砂糖零售价格11.3元/公斤,同比-0.6%。
4. 酒业数据新闻:贵州发布6亿酱酒项目
9月3日,泸州老窖(116.540, 0.05, 0.04%)发布投资者关系活动记录表提到,公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作。对于2024年下半年终端网点的扩张,泸州老窖方面表示,一是渠道进一步下沉延伸,提升覆盖深度和广度;二是运用数字模型实施重点区域突破;三是推进营销体系改革,强化公司渠道利润优势。此外,对于60版特曲的发展规划,精耕川渝地区,蓄势突破,成为川渝市场500元价位第一品牌(来源于微酒)。
据郎酒官方公众号消息,郎牌郎(经典1984)2024特别版上市,作为郎牌郎专属版纪念酒,该款产品限量一次性生产仅投放3万件,建议零售价349元/瓶(500mL),9月5日起至9月25日24:00全面申购中(来源于酒业家)。
9月2日,贵州省投资促进局发布平坝区酱香型白酒项目,该项目占地面积250亩,总投资额6亿元,计划年销售收入2亿元,年利润1.2亿元(来源于酒业家)。
5.备忘录:关注劲仔食品9月13日召开股东大会
下周(9月9日-9月15日)将有12家公司召开股东大会。
6. 风险提示
宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
研报发布机构:开源证券研究所
研报首次发布时间:2024.9.8
开源食品饮料团队:
张宇(金麒麟分析师)光:15814062021
证书编号:S0790520030003
方 勇:18320770836
证书编号:S0790520100003
逄晓娟:15253166077
证书编号:S0790120040011
陈钟山:18602156078
证书编号:S0790120070045
方一苇:18905633299
证书编号:S0790524030001
张恒玮:19117250984
证书编号:S0790524010001
张思敏:15801790938
证书编号:S0790123070080
特别声明
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冲高回落 明天还有抛压今天大盘在晚间消息面偏向利好的刺激下,两市大盘出现大幅高开,随后最高上攻到3273点附近,当时,内资还是大幅流入超过百亿元,但随着会议结束,内资开始大幅流出,至发稿时,内资流出已经接近200亿元,引发了大盘逐步回落,沪市虽然收出了红盘,但创业板、深市都是下跌的。盘面上,两市个股涨多跌少,种业、智谱AI、工业软件、知识付费、财税数字化、短剧游戏、AIGC概念等板块涨幅靠前;PCB概念、AI眼镜、AI手机PC、无线耳机、智能穿戴、锂矿等板块跌幅靠前,两市近50只个股涨停,超过20只个股跌停。A股还是那个中年男人,坚持不了三分钟,每次出利好就是高开低走,或者是冲高回落,主要原因就是大家都被骗炮骗怕了,再大的利好,也没有去年9.24利好要大,924市场也只有一周的牛市,你们说,今天的利好怎么可能刺激大盘连续大涨呢?早上的会议已经非常明确,未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金,力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。以公募基金现在6万亿的持仓市值来计算,未来三年每年增加值在6000亿以上。商业保险保费从今年起新增30%用于投资A股,也就是每年也要增加2000亿左右,这样算下来,一年也能给市场带来上万亿的新增资金。重点是,你们还相信公募吗?如果都不购买基金,公募的钱从哪里来呢?现在最有钱的当然就是保险机构,但保险机构每年都在提高上限,但险资实际投资股市的比例只在10%左右,险资为什么不加大投资的比例呢?因为股市缺少赚钱效应,对险资缺少吸引力,一个缺少赚钱效应甚至只有亏钱效应的市场,谁会加大投资的力度呢?所以,你就不要谈提高险资投资上限了,你干脆直接取消上限,他们也不敢投啊!但凡股市走势强势一点,但凡牛市能够多走几天,还需要你出政策提高上限吗? -
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