国海研究|8月十大金股|国海_新浪财经

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【国海8月金股组合】

【8月金股收益图】

【历史收益图】

【策略观点】

联系人：胡国鹏（金麒麟分析师）袁稻雨

（1）逻辑：①重要会议定调改革与发展，增量政策预期提升。今日市场大幅上涨的原因主要有两方面，一是二十届三中全会和7月政治局会议结束之后，市场对改革和增量政策的预期增强。三中全会侧重经济体制改革，在国企改革、民企发展、科技教育人才以及财税等方面有新提法。政治局会议则是进一步强调改革的落地，并加强逆周期调节，重点任务次序上，宏观政策尤其是消费比较靠前，扩大国内需求的重点是消费而非投资，投资上防止内卷式恶性竞争，供求关系有望理顺。二是证监会昨日公布了人事调整的公告，一定程度上提振了市场风险偏好。②市场迎来布局良机，可以乐观一些。市场上行的驱动力主要来自两方面，一是增量政策的预期，8月开始改革的举措会陆续落地，宏观政策强调逆周期调节，一批增量政策推出的时间窗口预计在8月中下旬，涉及领域偏向内需消费端。二是流动性有望迎来内外宽松的共振窗口期，8月下旬的Jackson Hole 全球央行年会将明确今年剩余时间美联储的降息节奏，国内降准降息迎来关键窗口。③反弹首选消费和成长。消费方面，前期以旧换新政策持续加码，7月政治局会议再度强调扩大内需，看好与政策发力方向共振并且具备出海逻辑的家电、汽车，也包括低估值的医药生物等板块。成长方面看好弹性较大、景气度较高的电子，以及处在景气修复中的自主可控链条如国防军工。

风险提示：对政策解读的偏差；政策落地不及预期；经济失速下行中美摩擦加剧；地缘政治突发风险，海外通胀超预期。

【化工·振华股份】

联系人：李永磊（金麒麟分析师）

（1）逻辑：1）航空航天需求迸发。铬盐需求增长驱动力从低增长的革鞣、轻工电镀等行业逐渐转向航空航天等高增长行业。航空对应的产业链为铬盐-金属铬-高温合金-航空发动机-商用和军用飞机-航空需求，由于全球航空需求快速增长（尤其是印度）和疫情期间飞机交付受限，全球商业飞机供不应求，空客、波音、中国商飞的订单量都大幅攀升；飞机短缺进而带来飞机维修需求的增长，发动机企业订单量大增，再叠加商业航天、军用需求、油气开采等需求的发力，上游高温合金企业的营收也大幅增长；由于高温合金一般含有20%左右的金属铬，金属铬和铬盐需求增长加速。整个航空航天产业链迎来高增长时代，铬盐迎来了新的时代需求，我们预计，2023-2026年，全球铬盐有望迎来年均5%以上的增速。2）铬盐供给扩张受限。由于铬盐生产过程中的铬渣含有剧毒的六价铬，处理困难，全球铬盐产能扩张受到严格管控。铬盐竞争格局良好，全球铬盐产能某一区域仅存一家主导性铬盐企业，国内仅存7家生产企业，产能高于5万吨的仅振华股份、四川银河两家。

振华股份具有四大优势：1）公司加工成本不断压降。2）公司产品品类齐全，且继续向高纯金属铬、新型高效阻燃材料、新能源长时储能领域扩张。3）公司已形成了完善的内循环经济运行模式和外部资源综合利用途径，实现清洁化生产。4）公司规模效应突出，2023年，产能约占全国近一半。

（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年，营业收入分别为43.86、46.29、51.43亿元，归母净利润分别为5.29、5.85、6.71亿元，对应的PE分别为11、10、8倍。

风险提示：铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化风险；环保政策变化风险；安全生产风险。

【食饮·安琪酵母】

联系人：刘洁铭

（1）逻辑：激励计划落地，海外布局加速，盈利拐点可期。1）海外成长性凸显，公司加速布局。近年来全球酵母行业增长趋于稳定，受益于人口数量及烘焙消费的驱动，中东、非洲、东南亚等新兴市场增势强劲。公司海外仍处跑马圈地阶段，其埃及、俄罗斯工厂靠近新兴市场，24H2埃及、俄罗斯二期项目投产后有望进一步提振海外收入表现，公司也拟于东南亚投资设厂，海外成长性凸显。2）周期因素弱化，盈利拐点可期。受制于糖蜜价格上涨及国内集中扩产，公司近几年利润增速低位运行。当前海内外糖蜜价格均有回落，同时公司在国内前瞻布局水解糖以降低对糖蜜的依赖度，平抑成本波动的能力持续提升；海外两个工厂投产后可享受当地成本优势，进一步提升国际竞争力。公司本轮国内扩产接近尾声，后续以产能利用率提升为主，盈利能力有望改善。3）公司6月发布股权激励计划，拟向公司1006名员工授予1189万股，授予价格为15.41元/股，设置营收、EOE、资产负债率三个维度的考核指标。我们认为公司目标设置合理稳健，有助于员工充分享受发展红利，且本次激励范围较广，有利于调动员工积极性，有效地将核心员工利益与公司利益、股东利益绑定在一起。

（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年，营业收入分别为158/187/214亿元，分别同比+17%/18%/15%；归母净利润分别为13.65/15.62/17.72亿元，分别同比+7%/14%/13%，对应EPS为1.57/1.8/2.04元，对于PE为19/16/14倍。

风险提示：行业需求疲软；原材料价格上涨过快；产能投放不及预期；海外市场政治动荡；汇率波动等。

【机械·宏华数科】

联系人：姚健（金麒麟分析师）

（1）逻辑：1）数码印花持续渗透，小单化助力推进传统大厂技改。当前中国数码直印渗透率不到10%，数码转印渗透率70%，数码印花渗透持续提升。下游纺服消费趋向个性化，叠加纺服产业转移，国内下游印花订单趋于小单化，叠加数码印花墨水等加工成本下降，数码印花小批量经济性进一步凸显，23Q3起浙江华都、航鸣等传统印花大厂加速推进数码印花技改。2）数码印花“铲子股”，受益海外纺织产业转移。公司海外收入占比超50%（其中南亚印度、巴基斯坦、孟加拉占50%，欧洲意大利、土耳其、西班牙占20%），作为数码印花铲子股，持续受益南亚、东南亚等地纺织产业转移；以数码直印为例，公司设备均价在120万元左右，国外同等产品均价在200万元以上，性价比优势明显。3）“设备先行，耗材跟进”，墨水耗材业务放量可期。公司收购天津晶丽后，已具备活性墨水自制能力（覆盖前端提纯、合成等环节），伴随设备保有量提升，叠加设备耗材捆绑政策，后续墨水有望成为公司业务“第二曲线”。4）持续切入书刊、包装打印等领域。公司持续切入书刊、包装打印等领域，23年相关收入0.63亿元，当前书刊、包装数码印刷渗透率不到10%，提升空间充足。

（2）业绩和估值：预测公司24-25年归母净利润4.56、5.88亿元，对应24-25年PE为23.1、17.9倍，受益数码印花渗透、海外纺服产业转移、制造业周期复苏，业绩弹性可期。

风险提示：产能投放不及预期；行业竞争加剧；产品出海不及预期；制造业复苏不及预期；新业务推广不及预期。

【中小盘·纳睿雷达】

联系人：罗琨（金麒麟分析师）

（1）逻辑：发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，看好低空经济领域拓展加速。1）2024年7月4日，广东省低空经济高质量发展大会在广州举行。此次会议汇聚了低空经济领域的300多名专家、企业、政府代表，广东省省长、南部战区空军副政治委员、民航中南地区管理局局长等纷纷致辞。在此次会议上纳睿雷达正式公开发布面向低空经济发展应用领域、自主研发的“TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达”，该产品是可实现“低小慢目标”+“低空微气象”的全天候、主动式、多目标、精细化探测的多功能一体化雷达。2）TDKFT0104型Ku波段双极化有源相控阵雷达可在复杂城市环境下全天候对飞鸟和无人机等“低小慢目标”在5公里范围内进行主动探测识别和跟踪定位，能提供30公里以内的超高时空分辨率的三维低空微气象信息。据2021年度国土变更调查统计数据，广东省土地总面积17.98万平方千米，占全国陆地面积的1.87%；若低空经济发展所需的Ku雷达产品按照5公里为半径进行测算，我们预计广东省低空经济产业所需的Ku雷达数量约2290部。纳睿雷达的新产品可广泛应用于立体交通、边界防护、空域管理等多个领域，并可进一步拓展应用于岸海监视、机场驱鸟等场景。3）2024年4月17日发改委推进万亿国债项目建设督促尽快开工；2024年6月初水利部在北京召开现场推进会，以组网建成的3部相控阵水利测雨雷达作为标杆项目深化推动全国现代化雨水情监测预报体系建设；2024年6月中旬，山东、浙江等省份陆续表示加强水利测雨雷达建设、响应水利部号召。我们认为，发改委推进万亿国债建设开工或将提升客户的雷达交付节奏，水利部积极推动雷达建设多地区已陆续积极响应，2024H2气象/水利雷达的行业招标量有望持续提升。

（2）业绩和估值：预计2024-2026年公司营业收入为5.84/9.90/13.88亿元，同比增速分别为175%/70%/40%，归母净利润分别为2.40/4.46/6.67亿元，同比增速分别为279%/86%/49%。对应2024-2026年PE分别为44/24/16倍。维持“买入”评级。

风险提示：低空经济发展不及预期；产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；中标后到签订合同、确认收入存在不确定性。

【农业·温氏股份】

联系人：程一胜（金麒麟分析师）

（1）逻辑：猪价中枢上移，看多生猪养殖行情。1）猪价迎来持续上行。从去年Q4仔猪价格暴跌下的低补栏导致当前出栏量开始收缩，到4月以来中大猪料销量的下降，出栏体重持续下降形式下猪价从弱稳到上涨，生猪供给收缩正愈演愈烈。当前生猪价格突破19元/公斤，行业景气度上行。2）公司作为生猪黄鸡养殖龙头，成本持续优化，5月份公司肉猪养殖综合成本约7.1元/斤，毛鸡出栏完全成本约6元/斤。随着行业景气度上行，盈利能力有望持续提升。

（2）业绩和估值：预测2024-2025公司归母净利润为58.08/164.81亿元，2024、2025年对应PE分别20.29、7.15倍，但考虑到农业板块具有明显的周期属性，业绩波动较大，公司作为养殖龙头企业，养殖水平较高，随着后续养殖景气度上行，具有较好的业绩弹性。

风险提示：饲料原料价格波动风险；生猪养殖中的疫病及价格波动风险；猪价上涨不及预期的风险；消费复苏不及预期的风险；养殖疾病的风险；公司业绩不及预期的风险等。

【公用·皖能电力】

联系人：钟琪（金麒麟分析师）

（1）逻辑：1）电价确定性相对较强：预计24-25年电力供需紧张，支撑较高的长协电价水平。2）24-25年机组投产业绩增量确定性较强。23Q3公司投产1.3GW新疆机组，24年底公司将再投产1.32GW新疆机组，新疆机组电量送华东，煤价稳定，投产后有望利润增量确定性较强；中煤新集利辛电厂、国能神皖预计分别于24Q3、25H1投产，有望贡献盈利。3）25年燃机0.9GW、1.1GW新能源有望贡献盈利。

（2）业绩和估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为324.7/356.9/362.7亿元，分别同比增长17%/10%/2%，归母净利润分别为19.8/23.8/25.5亿元，分别同比增长38%/20%/7%，对应PE分别为10/8/8倍。展望2024年，公司煤电业绩有望继续修复，新机组投产有望助力公司成长，维持“买入”评级。

风险提示：电价下降；煤炭价格大幅上涨；用电需求下滑；政策变动风险；装机不及预期；行业竞争加剧。

【电新·德业股份】

联系人：李航（金麒麟分析师）

（1）逻辑：公司凭借快速响应能力能有效承接亚非拉新兴市场迅速爆发的需求，先发优势显著；规模效应提升叠加降本持续推进，24Q2归母净利实现同比正增长，环比大幅改善。短期展望，随着欧洲降息叠加库存去化及公司在欧洲市场的快速拓展，美国缺电加剧带动的下半年储能需求改善，叠加乌克兰等新兴市场贡献新增量，预计Q3出货有望环比提升。

风险提示：新能源发展不及预期；地缘政治摩擦导致国内出口限制风险；电力价格超预期下降等下游收益下行风险；国内企业竞争格局恶化；海外市场情况不具备完全可比性；重点关注公司未来业绩的不确定性。

【计算机·寒武纪】

联系人：刘熹

（1）逻辑：1）云边端一体智能芯片领军，股票回购彰显成长信心。公司是全球知名的智能芯片公司，提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。7月27日，公司公告：基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，增强投资者对公司的投资信心等，公司拟进行2000~4000万元股份回购。2）AI芯片需求高增，国产化进程加快。AI驱动科技产业新纪元，2024年，互联网、运营商等头部客户AI资本开支持续高增，国内智算中心规模化启动。2023年，中国加速芯片出货量近140万张，其中中国本土品牌超20万张，占比14%。我们预计在政策、需求等驱动下，国内市场中国产AI芯片占比将加速提升。3）寒武纪产品和生态持续加强。云端方面，为核心智能计算能力的来源，芯片包括思元290、思元370等，2022年9月公司表示思元590芯片在研待发布；公司也纵向扩展品类到训练整机（玄思1000与1001）及智能计算系统。边缘方面，主要为思元220芯片，截至2023年底，累计出货百万片。IP授权及软件方面，公司将研发的智能处理器IP等知识产权授权给客户，提供统一的平台级基础系统软件 Cambricon Neuware。

（2）业绩和估值：预计公司2024~2026年营收14.00/24.93/34.84亿元，若思元590新品放量将具备较大的成长空间。

风险提示：宏观经济影响下游需求；大模型产业发展不及预期；市场竞争加剧；中美博弈加剧；公司业绩不及预期；公司新品研发不及预期。

【医药·华润三九】

联系人：周小刚（金麒麟分析师）

（1）逻辑：1）公司收入结构2021年后发生结构性变化：增长稳健的CHC业务占比提升至60%以上，院内业务的政策影响基本出清。从2022年开始公司持续实现双位数增长，尤其2023年在2022年高基数基础上，2024年Q1在2023年Q1高基数基础上，均有较好表现。2）CHC业务持续稳健增长：公司持续通过并购和代理丰富产品管线，实现人群和细分市场覆盖度增加。在品类内部，公司持续推动大品牌到大品类的战略，实现产品的矩阵的持续深化。具体产品上，一线产品份额提升，增长稳健；二线产品份额提升+渠道提价，贡献增长弹性。3）公司品牌打造和渠道管理能力突出：公司外延并购和代理经验丰富，整合效果显著。公司2020年并购澳诺、2022年并购昆药集团，均实现较好整合效果。4）2024年双位数增长，估值具有弹性：在2023年Q1高基数基础上，公司2024年Q1仍实现15%左右的增长。20224Q2预计业绩仍能实现双位数，政策风险低。2024年全年公司目标双位数增长。

（2）业绩和估值：预计2024/2025/2026年收入为279.04亿元/312.92亿元/351.84亿元，对应归母净利润32.55亿元/37.20亿元/42.58亿元，对应PE为16.01X/14.01X/12.23X。公司2023年业绩低于我们前期预期，我们下调了2024-2025年公司收入和利润预期。我们认为，公司作为品牌OTC龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。

风险提示：政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险；产品销售推广不及预期的风险；产品研发进展不及预期的风险；并购整合效果不达预期的风险；上游原材料价格上涨超预期的风险。

【汽车·星宇股份】

联系人：戴畅（金麒麟分析师）

（1）逻辑：公司作为车灯行业龙头，受益于行业和自身的双重成长周期，业绩和成长路径确定性较高，有望获得确定性溢价。公司当前市值350亿，目标市值600亿，还有70%的空间。1）行业量价双击的确定性：电动智能化为车灯产品升级带来新一轮量价双击。2022年以来，车灯从单一照明功能往智能化方向演进，技术升级带来固有头灯、尾灯品类价格增长，内外饰氛围灯等新型品类则带来量增和单车价值量的增长，量价双击驱动车灯行业持续打开行业天花板，单车价值量有望从2k提升至上万元，23-30年市场规模有望从接近800亿提升至1300亿，年复合增长率高达7.6%。2）公司竞争优势确定性+产品升级/客户结构调整的确定性：受益于行业增长的同时，公司自身份额还有一倍提升空间。公司客户包含奇瑞、理想、华为问界等一系列优质自主新势力客户，23年下半年开始放量，后续新车型销量的进一步爆发，将带动公司市场份额快速提升。同时，车灯行业为寡头竞争行业，CR5超过60%。车灯技术进步和新车换代周期缩短，更高的技术服务要求加速行业长尾供应商淘汰，份额向头部集中。当前公司市占率为16%，预期30年有望超过30%。3）海外布局确定性：公司的海外业务拓展与布局将公司业绩增长的确定性和发展路径的透明度延长至未来3-5年。公司20年在塞尔维亚布局欧洲生产基地，当前主要配套宝马、奔驰，后续有望进入大众、特斯拉等一系列欧洲主流汽车品牌。预期今年塞尔维亚贡献近3亿收入增量，2030年欧洲收入体量有望达35亿，等于当前星宇收入规模的1/3。4）盈利能力修复确定性：车灯产品持续技术升级和迭代的逻辑使其具有抵抗年降侵蚀的特性，产品价格始终处于上升通道。21、22年公司开拓新客户，成本费用先行，利润率已降至周期低点，随着新势力客户大规模放量，公司费用有望被摊薄。预期公司利润率还有1-2个点的提升空间，盈利质量持续提升。

（2）业绩和估值：预计公司 2024-2026年实现营业收入129、159、195亿元，同比增速为26%、23%、22%；实现归母净利润15.2、19.5、24.1亿元，同比增速38%、28%、24%；EPS 为5.33、6.83、8.45元，对应PE估值分别为23、18、15倍，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户销量不及预期的风险；毛利率下滑风险；技术研发和产品开发不及预期的风险；经营管理风险；客户集中度风险。

详情依次请见如下报告：

2024-07-31【国海策略——市场点评】迎来布局良机

2024-07-20 振华股份深度报告：航空航天需求迸发，公司迎来新时代

2024-06-03 安琪酵母点评报告：激励计划落地，目标科学与员工共享成长

2024-05-06 宏华数科2024年一季报点评：业绩持续稳健增长，员工持股计划彰显发展信心

2024-07-07 纳睿雷达：发布Ku波段双极化有源相控阵雷达，看好低空经济领域拓展加速

2024-04-30 温氏股份2023年报及2024一季报点评报告：成本指标持续优化，主营业务稳健发展

2024-04-22 皖能电力2023年年报点评：火电业绩大幅改善，新投机组助力成长

2024-01-03 2024年新能源行业策略-储能：海外大储景气度有望上行，国内大储仍待盈利改善

2024-06-07 寒武纪公司报告：全球AI芯片先行者，迎来多重成长驱动

2024-03-28 华润三九2023年年报点评报告：内生外延协同发展，持续保持双位数增长

2024-06-01 星宇股份公司深度报告：三重新周期，星宇再成长

重要提示

本公众号推送观点和信息仅供国海证券股份有限公司（下称“国海证券”）研究服务客户参考，完整的投资观点应以国海证券研究所发布的完整报告为准。若您非国海证券研究服务客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本公众号中的任何信息。本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。国海证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。

本公众号不是国海证券的研究报告发布平台，只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，订阅者有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，应以国海证券研究所发布的完整报告为准，且须寻求专业人士的指导及解读。

本公众号及国海证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国海证券认为可靠，但国海证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本微信号推送内容仅反映国海证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国海证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

本微信号及其推送内容的版权归国海证券所有，国海证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国海证券事先书面许可（金麒麟分析师），任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容，否则将承担相应的法律责任，国海证券就此保留一切法律权利。