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公司推出24年第一期股权激励方案，24-26年公司营收激励目标同比增速分别为+19%/+19%/+18%，净利润激励目标同比增速分别为+21%/+15%/+14%，激励目标彰显决心，此外针对核心骨干等推出绩效考核激励机制，有效调动团队工作积极性。中长期看好公司自主品牌份额持续提升，龙头竞争优势强化。
事件：公司7月5号公告24年第一期限制性股票激励计划（草案）：公司拟一次性授予不超过217.7万股限制性股票，占总股本比0.54%，激励对象为公司董事、总裁杜士芳等9位中高层管理人员，本次激励授予价格为25.93元/股。
首次股权激励落地，激励目标决心。公司推出首次股权激励方案，以2023年营收为基数，24/25/26年的收入增长率分别不低于19%/42%/68%；净利润增长率分别不低于21%/39%/59%，经测算 24-26年公司营收激励目标为51.49/61.44/72.69亿元，同比增速分别为+19%/+19%/+18%。24-26年净利润激励目标为5.19/5.96/6.82亿元，同比增速分别为+21%/+15%/+14%，激励目标彰显决心。本次股权激励的总摊销成本预计为5845万元,24-27年分别摊销为1243/2516/1503/583万元。
绩效考核覆盖面更广，有效调动团队积极性。此外，公司公告24-26年绩效考核激励机制，绩效考核目标与股权激励目标一致、覆盖范围更广（面向公司高管、中高层和核心骨干）。24-26年若达成当年业绩考核指标，公司将每年提取不超过归母净利润的15%作为激励奖金总额，激励对象当年奖金额度=个人当年计划获得的奖金额度×公司层面考核系数×个人层面考核系数。作为现有薪酬管理制度的补充，有效调动团队工作积极性。
投资建议：自主品牌表现亮眼，份额有望持续提升。年初以来自主品牌表现依然亮眼，618渠道反馈麦富迪全平台第一，同比增幅40%+，高端系列延续高增，弗列加特同比增速200+%，孵化第三品牌汪臻醇布局高端狗粮市场，费用端公司费用投入稳定，产品组合优化，品牌力进一步提升。国内线上渠道有望保持较快增幅，上半年出口订单略好于预期，全年目标实现可期，中长期看好公司自主品牌份额持续提升，龙头竞争优势强化。
风险提示：行业需求波动、市场竞争加剧利润率下行、成本大幅波动、品牌推广不达预期等。
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分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
投资评级定义
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可（金麒麟分析师）的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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