中邮·医药|周观点：深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务发布，创新药重视程度不断提升|中邮_新浪财经

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转自：中邮证券研究所

一周观点：国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》

6月6日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，任务主要包含七大方面：一、加强医改组织领导；二、深入推广三明医改经验；三、进一步完善医疗卫生服务体系；四、推动公立医院高质量发展；五、促进完善多层次医疗保障体系；六、深化药品领域改革创新；七、统筹推进其他重点改革。2024年重点工作任务从国家层面明确支持创新药的应用，有关创新药等相关领域的政策推动更加明晰。

一周观点：GLP-1RA开启降糖减重治疗新周期，创新驱动引领全产业链高景气发展

GLP-1RA降糖效果显著，同时可通过多维通路实现减重治疗，兼具多重获益机制，在心血管、NASH等多个慢病领域显示出良好治疗前景。全球GLP-1药物市场规模持续扩张，预计到2030年全球市场规模达407亿美元。从市场端看，GLP-1RA研发火热，诺和诺德稳居头部；国内药企发力直追，派格生物、银诺医药、信达生物研发进度领先，华东医药研发管线布局全面。从产业链端看，多肽制药技术壁垒较高，叠加诺和诺德产能不足引致的司美格鲁肽、利拉鲁肽药物短缺，为国内原料药、CDMO企业带来新的发展机遇。

一周表现：本周（6月3日-7日）医药板块下跌2.01%，三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会

本周医药生物下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84pct，在31个子行业中排名第8位。本周血液制品板块涨幅最大，上涨4.7%；中药板块上涨0.13%，医疗设备板块上涨0.03%，医疗研发外包板块下跌1.23%，化学制剂板块下跌2.11%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.51%，疫苗板块下跌4.93%，原料药板块下跌4.34%，医疗耗材板块下跌4.31%，体外诊断板块下跌4.17%。从估值来看，截至2024年6月7日，生物医药板块PE（TTM）为31.18倍，处于历史较低位。考虑2023Q3医药板块受行业整顿影响低基数，Q3院内板块有望看到明显反弹，建议重点布局院内设备（如内镜）、低值耗材（如口罩、安全注射器等）、血制品、院内需求刚性的中药、国央企改革下有明确外延预期标的。

受益标的：乐普生物、百诚医药、天坛生物、康希诺、老百姓、一心堂、柳药集团、东阿阿胶、康恩贝、羚锐制药、佐力药业、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、华大智造、惠泰医疗、英科医疗、心脉医疗。

（以上排名不分先后）

风险提示：

行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

1 一周观点：深化医药卫生体制改革 2024 年重点工作任务发布，创新药重视程度不断提升

1.1 事件：国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》

6月6日，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》，任务主要包含七大方面：一、加强医改组织领导；二、深入推广三明医改经验；三、进一步完善医疗卫生服务体系；四、推动公立医院高质量发展；五、促进完善多层次医疗保障体系；六、深化药品领域改革创新；七、统筹推进其他重点改革。

1.2 点评：国家明确支持创新药发展，重视程度不断提升

2024年重点任务中提出因地制宜学习推广三明医改经验，按照“腾空间、调结构、保衔接”的路径纵深推进，相较于2022年重点任务中“加大三明医改经验推广力度”的表述而言，更加突出质量与结构的发展。对于药品和医用耗材的集采要求提质扩面，国家和省级集采药品数合计达到500个，2023年合计目标为450个，2022年合计目标为350个，集采药品合计数量增幅趋缓。在医保支付层面，2024年要求所有统筹地区开展按疾病诊断相关分组（DRG）付费或按病种分值（DIP）付费改革，合理确定支付标准并建立动态调整机制。（2023年和2022年任务目标分别为不少于70%和40%的统筹地区），2024年DGR/DIP付费改革将在全国范围全部落地。在公立医院薪酬制度改革方面，2024年重点任务的表述为“深化公立医院薪酬制度改革，研究制定关于医疗服务收入内涵与薪酬制度衔接的办法”，与前两年的措辞较为一致，均表明要深化改革。综上所述，在医药、医保方面，改革已经基本进入后期阶段，药品集采常态化推进、医保付费2024年全部完成，但是在医疗方面，尤其是关于公立医院薪酬制度方面，改革仍在持续深化阶段。

2024年重点工作任务从国家层面明确支持创新药的应用。主要变化内容有：一是研究对创新药和先进医疗技术应用给予在DRG/DIP付费中除外支付等政策倾斜。二是制定关于规范城市定制型商业医疗保险的指导性文件，推动商业健康保险产品扩大创新药支付范围。三是加大创新药临床综合评价力度，促进新药加快合理应用。四是制定关于全链条支持创新药发展的指导性文件。加快创新药、罕见病治疗药品、临床急需药品等以及创新医疗器械、疫情防控药械审评审批。五是整合医疗医药数据要素资源，围绕创新药等重点领域建设成果转化交易服务平台。此前在2024年政府工作报告中明确要“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，其中提到要加快创新药产业发展，开辟生命科学新赛。随后北京、广州等地陆续发布相关政策，从行政、资金等方面给予资源倾斜。此次重点工作内容中有关创新药等相关领域的政策推动更加明晰，体现国家对于创新药领域的重视度不断提升。

2 一周观点：GLP-1RA开启降糖减重治疗新周期，创新驱动引领全产业链高景气发展

2.1GLP-1药物降糖减重作用机制显著，具多种获益机制，朝多靶点、多适应症、口服及组合疗法方向持续研发

GLP-1RA降糖效果显著，同时可通过多维通路实现减重治疗，兼具多重获益机制，在心血管、NASH等多个慢病领域显示出良好治疗前景。全球GLP-1RA药物研发方兴未艾，多靶点、口服、多适应症及组合疗法等研发热度高涨。研究显示，多靶GLP-1药物（替尔泊肽）降糖疗效最优，单靶GLP-1药物（如司美格鲁肽）联合疗法（如胰岛素、DPP-4、SGLT-2等）减重疗效更优。

2.2 GLP-1市场规模快速增长，大单品司美格鲁肽疗效优秀，2023年全球销售额超200亿美元

全球GLP-1药物市场规模持续扩张，以长效GLP-1药物为核心驱动力，预计到2030年全球市场规模达407亿美元。大单品司美格鲁肽降糖疗效头对头展现临床优效，心血管疾病、AD、NASH等潜在适应症稳步推进。2023年，单靶药物司美格鲁肽实现全球销售211.58亿美元，为首个年销售破二百亿的GLP-1创新药；双靶药物替尔泊肽实现51.63亿美元，上市第二年即实现快速放量。诺和诺德和礼来凭借这两款药物，2024年市值再创新高。

2.3 降糖、减重适应症先行，其他慢病适应症逐步拓展，国内GLP-1药物市场规模有望持续扩大

我国糖尿病患者数居全球首位，患病人数预计将在2025年达到1.5亿，并于2030年达到1.7亿。巨大的降糖药物需求叠加GLP-1RA诊疗认可度的快速提升，预计2026年我国治疗T2DM的GLP-1RA药物市场规模达159亿元。近年来我国肥胖人口迅速增长,预计到2030年我国肥胖人群数量达3.29亿人，相关药物较少，较多遵循慢病管理模式。GLP-1RA在减重方面已显示出显著疗效，预计2026年中国治疗肥胖症的GLP-1RA药物市场规模达122亿元。此外，糖尿病危险因素潜在用药患者数预计达0.69-0.98亿人，糖尿病并发心血管疾病患者预计达0.6亿人，GLP-1RA均展示出潜在治疗前景。

2.4 国产GLP-1创新药持续突破崭露头角，技术壁垒+产能不足有望为中游原料药、CDMO企业带来新发展机遇

从市场端看，GLP-1RA研发火热，诺和诺德稳居头部；国内药企发力直追，派格生物、银诺医药、信达生物研发进度领先，华东医药研发管线布局全面。从产品端看，信达生物的玛仕度肽为全球首个申报上市的GLP-1R/GCGR双靶创新药，降糖疗效国内双靶最优，减重临床数据国内最优，具备国产Best-in-Class潜力。从产业链端看，多肽制药技术壁垒较高，叠加诺和诺德产能不足引致的司美格鲁肽、利拉鲁肽药物短缺，为国内原料药、CDMO企业带来新的发展机遇。

2.5 受益标的

产品端：信达生物、华东医药、乐普医疗。产品链上游：昊帆生物、键凯生物、纳微科技；产业链中游：药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物等。

3 本周（6月3日-7日，下同）表现及子板块观点

3.1本周医药生物下跌2.01%，血制品涨幅最大

本周医药生物下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84pct，在31个子行业中排名第8位。

2024年6月3日至6月7日，本周血液制品板块涨幅最大，上涨4.7%；中药板块上涨0.13%，医疗设备板块上涨0.03%，医疗研发外包板块下跌1.23%，化学制剂板块下跌2.11%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.51%，疫苗板块下跌4.93%，原料药板块下跌4.34%，医疗耗材板块下跌4.31%，体外诊断板块下跌4.17%。

当前医药生物行业估值处于历史低位。我们选取医药生物行业指数（801150.SI）作为样本，按日进行分析。从近15年的整体趋势看，医药生物行业的历史平均估值水平PE(TTM)为37.32倍，最高值为74.37倍（2015年6月12日），最低值为20.31倍（2022年9月26日），截至2024年6月7日，生物医药板块PE（TTM）为31.18倍，处于历史较低位。

3.2 三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会

考虑2023Q3医药板块受行业整顿影响低基数，Q3院内板块有望看到明显反弹，建议重点布局院内设备（如内镜）、低值耗材（如口罩、安全注射器等）、血制品、院内需求刚性的中药、国央企改革下有明确外延预期标的。

一是部分低值耗材和国产设备，目前低值耗材中的部分产品海外订单预计在好转，走出了海外去库存影响，叠加低基数和低估值，性价比较高；医院端的以旧换新方案在各地有望加速落地，国产设备特别是中小型设备、有AI应用的厂家有望提高品牌占有率，加速产品迭代，同时预计Q2院内招标环比有望改善，板块有望整体回暖，推荐标的微电生理、迈普医学、海尔生物，受益标的海泰新光、安必平等。

二是血制品，2023年我国采浆量同比增长19%超过12000吨，采浆量的快速增长助力产品端的良好放量。从终端上看，目前静丙等产品需求持续旺盛，产品出厂价维持较高水平，企业盈利能力得以保障，板块整体业绩增长确定性高。行业在国资陆续入主背景下，行业集中度有望加速提升，推荐标的派林生物、博雅生物、上海莱士和华兰生物，受益标的天坛生物。

三是中药板块，从年报披露情况看，整体实现稳健增长，同时中药板块有稳定高分红、国央企改革、运营效率提升等概念，主业稳定、估值偏低，在Q2有望看到持续的业绩兑现。推荐标的康臣药业、太极集团，受益标的羚锐制药、康恩贝、佐力药业。

（1）医疗设备

本周医疗设备板块上涨0.03%，板块5月以来下调幅度较大，本周呈现企稳趋势。医疗设备板块在2023Q1受益于贴息贷款和疫情放开后ICU相关设备紧急采购，带来业绩高基数，板块2024Q1整体业绩承压。我们看好2024Q2医疗反腐因素弱化出清，院内招标趋向正常化，以及医疗设备以旧换新、ICU建设、合成生物学等政策快速推进带来的板块性回暖机会。目前设备以旧换新政策快速推进，委属44家医院完成申报答辩，省属医院陆续开展答辩中，院内需求有望快速转化为订单。医疗设备板块2024H2预计迎来政策利好带来的的业绩兑现期。建议关注中小型医疗设备以旧换新、ICU建设、生命科学上游设备方向。

推荐标的：海尔生物。受益标的：新华医疗、聚光科技、华大智造、东富龙、山外山、澳华内镜、开立医疗、海泰新光、理邦仪器。

（2）医疗耗材

本周板块下跌4.31%。本周耗材几乎全线下跌。受到整体板块情绪较低和微盘股情绪的影响，医疗器械企业整体下行，其中规模大的企业相对跌幅较小。现阶段高值耗材方面我们建议关注行业拥挤度低，公司技术壁垒高，成长确定性强的企业；低值耗材板块我们认为美国加关税事件对不同企业的影响要区别看待，尤其是部分能通过产能升级或产线转移等方式规避加关税影响的企业，在受到情绪下跌时更具有配置价值。

推荐标的：英科医疗、微电生理、迈普医学。受益标的：维力医疗、心脉医疗、海泰新光。

（3）IVD板块

本周IVD板块下跌4.17%，板块5月以来下调幅度较大，主要系板块Q2订单未见明显好转。体外诊断板块2024Q1业绩下跌主要系2022年底疫情放开后，2023Q1院内诊疗量增长带来的检测需求提升，以及部分公司新冠检测受益，带来板块高基数。呼吸道病原体检测个股关注度较高，相关个股受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，一季度业绩表现亮眼，二季度有望延续高增长。此外，FDA批准万孚生物、九安医疗在美呼吸道三联检产品，拉动板块小幅上涨。2024年是安徽体外诊断检测试剂集采业绩兑现年份，头部企业有望充分受益。建议关注：IVD集采业绩兑现、呼吸道检测、AI辅助诊断。

推荐标的：圣湘生物、英诺特。受益标的：新产业、万孚生物、九安医疗、润达医疗、安必平。

（4）血液制品板块

本周血液制品板块上涨4.7%，在细分行业中涨幅第1，大幅跑赢医药整体和大盘指数。天坛生物纳入沪深300指数，周涨幅达到超过10%。2023年我国采浆量达到12079吨（+19%），采浆端持续快速增长，产品端景气度持续，维持良好出厂价。2024Q1板块在高基数影响下短期增速放缓，全年来看板块有望在采浆量的提升下实现业绩加速提升，板块整体具备强业绩支撑。血制品行业进入十四五兑现关键期，行业整体在国资助力下集中度有望得到加速提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部血制品公司。

推荐标的：派林生物、博雅生物、上海莱士、华兰生物。受益标的：天坛生物等。

（5）药店板块

本周线下药店板块下滑6.5%，下滑主要原因为市场对于零售药店价格监管加强担忧，以及一心堂出现舆情影响板块行情。我们认为零售药店业绩前低后高趋势明显，4、5月环比改善。第一，2023年由于新冠放开、季节性流感板块业绩高基数，进入23年4月后，居民用药进入去库存阶段，同店增速逐步回落，因此24年Q2零售药店在低基数的基础上，业绩增长有望提速。第二，在门诊统筹政策持续规范化，监管趋严的大背景下，龙头药房基于规模、专业化服务能力、供应链等优势能够取得更多门诊统筹资质，具备当地市场门诊统筹先发优势，对于客流具备虹吸效应，能够吸引更多客流，同时统筹带来的医保消费金额提升、关联产品消费增加等有望带来客单价提升，门诊统筹有望带来业绩增量。

推荐标的：益丰药房。受益标的：老百姓。

（6）医疗服务

本周医院板块下跌3.33%，除了通策医疗（维权），其他标的皆有下跌。ICL2024Q2呈现行业竞争逐步缓和趋势，考虑到2022年上半年新冠应收账款在6月底变为2-3年账期，坏账计提比例提升较多，预计2024Q2仍有部分减值影响，但展望下半年，行业竞争缓和，减值压力已得到充分释放，且企业端降本增效成效显现，我们认为ICL将迎来向上经营拐点。2024Q1眼科、体检由于同期较高基数业绩增速短期放缓，但整体需求仍然稳健向上，预计后续季度持续改善；口腔自2023下半年集采以来受影响较大，2024Q1已呈现恢复性增长，种植牙集采放量明显；综合医疗门诊量、住院量皆保持10%左右稳健增长；展望2024年后期，人工晶体集采加速晶体升级，种植牙集采落地后渗透率持续提升，辅助生殖陆续在各地纳入医保，以上积极政策皆有利业务加速发展，且中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，民营经济在银发经济中大有可为，我们认为医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。

推荐标的：海吉亚医疗、美年健康。受益标的：环球医疗、希玛眼科、锦欣生殖、艾迪康控股。

（7）中药板块

本周中药板块上涨0.18%，近30%个股上涨，其中康恩贝涨幅最大（+8.38%），太极集团、华润三九、佐力药业等标的上涨5%左右，涨幅较好的为基本面稳健且市场关注度较高的标的。展望2024下半年，中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升，也能带动产品群发展；院内方面，在医药反腐大背景下，国谈药品有望加速放量，且集采下产品竞争格局变化会促进部分公司品种放量，我们看好循证医学证据充足的、公司销售能力较强的院内中药快速增长。从估值来看，中药板块2024年PEG为1.56，我们看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。

受益标的：东阿阿胶、华润三九、佐力药业、羚锐制药、方盛制药。

（8）CXO板块

本周医疗研发外包板块下跌1.23%，受到多重因素影响，板块持续有所波动。6月5日韩国、美国、日本、印度和欧盟（EU）共同参与的民官联合“生物制药联盟”在美国圣地亚哥正式成立，此次联盟成立可以看作是海外生物制药想要与中国脱钩的进一步衍化，与此前的逻辑预期相符。此外，近期美国众议院两位委员表示对金斯瑞与美国公司及政府的合作表示担忧，对板块略有影响。投融资数据正在波动中回升，根据动脉橙数据，2024年5月，全球医疗健康领域披露融资总额约43.09亿美元，环比下降22%；其中，国内市场披露融资总额约7.15亿美元，环比增长9%，国内融资额连续2个月环比有所提升。我们注意到，在各种因素影响下，板块整体波动情况已经趋于平缓，预期反应相对比较充分，目前CXO板块PE在20X左右，处于2018年以来的历史最低水平，建议关注相关龙头标的以及订单增速较好企业。

受益标的：康龙化成、泰格医药、凯莱英、博济医药等。

4 风险提示

行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。

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证券研究报告：《行业周报：深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务发布，创新药重视程度不断提升》

对外发布时间：2024年6月11日

报告发布机构：中邮证券有限责任公司

分析师：蔡明子 SAC编号：S1340523110001

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