天风MorningCall·0614 | 总量-每周论势/策略-日股启示/麦加芯彩/农业-猪周期|AI_新浪财经

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1、宏观：美国劳动力市场的再平衡

5月服务业PMI与非农就业等核心指标陆续超预期，证伪了4月数据走弱带来的“经济衰退论”，进一步关闭了年内的联储降息窗口。5月服务业PMI与消费者信心指数是一组印证，非农就业与薪资增速数据是另一组印证。我们认为接下来发布的5月CPI和PCE消费支出数据可能超预期，有望进一步印证美国经济增长的从容。

2、策略：如何理解ST板块、微盘股近期表现？

耐心资本：红利为盾，新质生产力为矛。1）新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”从政策面上进一步催化高股息策略，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估。A股整体盈利增速和ROE水平相对承压，稳定红利防御属性凸显，新国九条下分红率有望提升，高股息板块公募尚未大规模主动加仓，并不拥挤。2）支持新质生产力发展，从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，盈利增速较快。新质生产力公募持仓除电子外均相对低位。

3、固收：存单提价和理财回表，怎么看？

我们预计1年国有行存单利率可能回升至2.2%附近，资金利率在下旬存在再度突破2%的可能。当然，一切仅仅是短期波动，对于负债稳定的主动管理机构和账户，波动可能意味着机会。

4、金工：缩量进入震荡下沿，反弹有望来临

整体来看，综合宏观数据和技术指标，风险偏好有望在宏观事件落地后迎来修复，同时出现明显缩量和震荡下沿信号，指数有望重回反弹。我们的行业配置模型显示，进入6月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐有色金属/家电/新能源车/以及养殖；此外TWOBETA模型6月继续推荐科技板块。当前行业建议关注工业金属/家电/新能源车/以及养殖和AI。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位80%。

风险提示：美国劳动力市场超预期走弱，美国失业率超预期上行，美国高利率维持更长时间；地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期；涉及后续市场走势判断，机构行为和市场走势存在不确定性，银行后续发存单补负债和非银回表存在不确定性，请注意风险。市场环境变动风险，模型基于历史数据。

1、长期来看，股息率提升的核心是盈利的成长。日股经验来看，企业提升股息率（每股股息/每股股价）主要依靠盈利能力提升，而分红意愿的提升存在上限，受制于周期，多为辅助。从财务指标与股息率的关系来看，ROE中枢提升能直接提升股息率，而ROE波动下降可能使得企业更愿意分红（提高分红率）。2、行业比较投资策略：深挖红利，耐心制胜。继续看好“耐心资产”等高股息方向，6月新质生产力或有表现机会。1）看好后续高股息风格继续演绎，红利板块内部新一轮扩散。截至2024年6月3日，A股总体PE(TTM)为16.77倍，2012年以来48%分位，并未过于低估；新“国九条”中“市值管理”、“提高二级市场投资回报率”，政策逻辑和市场逻辑共振之下，具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估，我们认为其中又以央国企分红提升逻辑最顺；短期看红利板块超额收益处于历史中低位，并不拥挤。2）从日历效应看，5-6月成长、小盘略占优，新质生产力方向或有表现机会。

风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）日本经验仅供参考；3）本文提供一种筛选思路，实际企业分红行为或有其他影响因素；4）不同行业之间的属性差异可能降低指标体系可信度。

1、公司为风电叶片及集装箱涂料领军企业。公司自成立之初从事集装箱涂料经营业务，2009年开始自主研发风电叶片涂料产品，并于2010年推向市场切入风电叶片涂料领域。经过二十多年的行业深耕，公司已成为国内领先的风电叶片、集装箱领域的涂料供应商，客户覆盖下游头部制造厂商，为专精特新“小巨人”企业。2、全球风电装机总量持续增长，公司风电涂料市占率国内第一。我国为全球风电总量装机最多的国家，未来全球风电装机预计持续增加。在“碳达峰、碳中和”的全球共识下，据GWEC预测，2023-2027年，全球预计将新增风电装机容量680GW。公司风电叶片产品已覆盖头部风电叶片制造商及终端风电整机制造厂，近年来公司在风电叶片涂料领域稳居行业冠军，市场领先地位得以不断巩固，随着海上风电高性能前缘保护材料等新产品推向市场，公司在海上叶片涂料领域的优势也将进一步巩固。归母净利润分别为2.5/3.1/3.9亿元，按照当前1.08亿股总股本计，对应EPS分别为2.30/2.92/3.64元/股，给予公司2024年20倍PE，对应目标价为45.9元/每股，首次覆盖，给予“买入”的投资评级。

风险提示：宏观经济不及预期拖累经营业绩、研发进度不及预期风险、环境保护未达监管标准的风险、主要原材料价格波动风险、股价波动及测算具有主观性。

1、近期股票为何下跌？我们认为核心在于市场对本轮周期景气度的担忧，担心22年短暂景气重演。因此，在目前猪价现货超预期上涨下，猪价上涨不可持续的担心随之而来。2、如何看待近期猪价及二次育肥？供应减少或为此轮猪价上涨主因。截止6月12日，全国生猪均价为19元/kg，目前暂处于季节性需求淡季，近期北方猪价更为强势，为供应缺口的体现。3、怎么看待目前的均重？成本下降带动均重中枢抬升。目前行业处于正常出栏节奏并无明显刻意压栏且无降均重诉求。我们预计，本轮周期供应断档期已在近期加速体现且本轮猪价上涨并未结束，周期高度景气周期持续性大概率超预期，重视预期差，重视空间！选股角度来看，当前建议以资金为王、成本领先、出栏高增、估值相对安全为尺度，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

风险提示：养殖疫病风险；价格波动风险；市场系统性风险；下游消费恢复不及预期。

客户认为应关注7月份三中全会政策。板块关注产业趋势有催化和拐点的行业，看好消费电子、半导体、军工等。其次，持续观望资源品（金银铜），坚定看好红利和在全球细分制造领域具有竞争力的出海企业投资机会。

1、苹果WWDC2024即将正式开幕：生成式AI功能或成此次WWDC最大亮点，首批全新AI功能或将完全运行于设备端，注重隐私及安全。首批全新AI功能将完全运行于设备端，不需要依赖云服务器，从而让苹果的AI比其它在线服务更隐私、更安全。2、电子企业出海：中国电子行业的主要企业正在积极扩展在墨西哥的业务。根据主要产品类别，这些企业可以分为服务器网通产品制造商如工业富联、环旭电子；新能源汽车制造商如立讯精密、蓝思科技、东山精密、安洁科技、联创电子；面板制造商如京东方、TCL、利通电子；以及LED制造商如木林森、英飞特。一些企业如工业富联和立讯精密已在墨西哥建立了成熟的产能和研发中心。光大同创自2016年起在墨西哥投资，2023年营业收入达到1.1亿元。其他企业如长盈精密、盈趣科技、安洁科技和伊戈尔正在积极布局墨西哥市场，进行工厂建设或前期工作。光莆股份计划在2024年考察墨西哥新基地，并计划在2025年启动建设。

风险提示：消费电子需求不及预期、新产品创新力度不及预期、地缘政治冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。

1、对比中国石油历史ROE变化和油价关系，我们发现了系统性的改善。2022-2024Q1均值88美金/桶，相比2011-2014年油价108美金/桶，仍远未回到上一轮高点。而中国石油2022-2024Q1的ROE平均11.7%，与2011-2014年平均ROE11.5%已经持平略超。2、中国石油ROE系统性改善，主要来自三个方面：政策红利：天然气市场化改革，推动实现价格持续提升，从2018年的1.37元/方，提升到2023年的2.08元/方。以及公司持续开拓天然气下游价值链。乙烷裂解重塑炼化价值：公司目前轻质路线乙烯占比16%。预计“十五五”完全达产后，公司轻质路线乙烯产能占中国石油乙烯产能比例29%。降本减费：公司2014-2023年十年来三费累积下降293亿元，主要来自管理费用的持续下降。维持24/25/26年盈利预测（归母净利润）1703/1793/1901亿元，A股对应PE10.75/10.21/9.63倍，H股对应PE8.3/7.8/7.4倍。假设分红比例50%，A股对应24年分红收益率4.7%，H股对应24年分红收益率6.0%。维持“买入”评级。

风险提示：全球经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；天然气市场化政策推进不力的风险；公司乙烷裂解等新项目投产不及预期的风险。

1）推动AI应用相关产品的创新需求：Elastic在产品创新方面持续发力，引入了多个新的技术和功能。公司推出了SearchAILake，这是一个云原生架构，能够扩展低延迟搜索并包含所有Elastic的AI功能。2）支持多家大模型并优化其生态和数据库：支持多家大模型并优化性能：在技术支持方面，为帮助客户探索多家LLM并组建其GenAI生态，其包含与AWS、GoogleCloud、Azure、Nvidia等合作。例如，公司在AzureAIStudio上提供了Elasticsearch向量数据库的本地支持，扩展了AzureOpenAI的支持功能，包括聊天完成和嵌入支持。FY25Q1展望：随着数据量的不断增加，公司预计到2025年每日将产生480EB的数据，Elastic的解决方案将帮助用户在数据山中找到他们需要的信息。与此同时，Elastic在ACV超过10万美元的客户数量上持续增长。基于这一强劲趋势，公司预计在FY25Q1将继续保持强劲增长势头。公司预计收入在3.43-3.45亿美元区间，同比增长17%左右，与彭博一致预期持平；non-GAAP运营利润率在9.2-9.4%区间；non-GAAPEPS在0.24-0.26美元区间。

风险提示：行业竞争格局激化、宏观经济下行、新产品销售进展不及预期、下游需求减少等。