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近期恒指的十连涨，让港股走入聚光灯下。事实上，如果我们再把观察期拉长一点，还会发现，自今年1月底以来，港股的股指收益在全球的主要股指中同样处于领先位置。华福证券的报告甚至提到，恒生国企指数、恒生科技指数“步入技术性牛市行情”。
不少人觉得有些意外，这富贵之棒怎么就交到了港股手中？
一方面，有南下的资金。华福证券的报告中提到，今年来南下资金净流入港股市场明显提速，前四个月累计流入规模达2135亿港元，远高于2022年、2023年同期数据。华西证券的报告中也提到，2024年一季度，主动权益类公募基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金）对港股的配置比例为9.33%，相比上季度提升0.62个百分点。年初至今南向资金累计净买入金额持续增加，且3月以来加速流入。
另一方面，也有全球资金的加持。在日元等亚洲货币加速贬值，而人民币、港币相对较强的背景下，全球配置资金会做相应的调整。东吴证券的报告中提到，近日港股的外资净流出规模收窄，与日股/印度股市形成资金面跷跷板，或提示部分全球/亚洲配置的资金欲逐步降低日印股票的仓位，并增加对于港股的配置。
除此之外，多份研报还提到，港股的上涨还隐含了市场对于经济基本面向好的预期。
东吴证券的报告在分析港股上涨的逻辑时提到，当前港股属于全球权益类资产中的估值洼地，配置价值突显。若仅是估值“便宜”，并不能成为资金加仓的理由，港股的上涨还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏观经济方面，一季度国内经济表现较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行对于中国2024全年GDP增速的预测普遍上修。微观层面，港股互联网企业2023Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较去年年末提升2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现市场对于基本面预期的改善。
国泰君安（香港）的报告中提到，中国香港的上市公司中，中资企业的市值占比超过7成，交易量占比则超过8成。从这个角度来说，在分子端（即盈利）影响最大的因素，是中资企业的表现，换言之就是中国经济的表现。今年以来，中国经济的表现整体仍属于稳定，尤其是年初以来PMI和贸易数据总体好于预期，在一定程度上有利于稳定投资者的信心。
当然，港股分红特点某种程度上也契合了当前市场的偏好。东吴证券的报告中提到，港股分红意愿及水平较高，股息率具备吸引力，一方面蓝筹股作为派息主力分红稳定，另一方面以互联网为代表的白马股分红比例正大幅提升。与其他权益市场相比，港股企业分红意愿高企，在2022年度派息的所有上市公司中，港股分红比例中位数为37.4%，比A股高5.8pct。截至2024年4月26日，恒生指数股息率为4.08%，大幅高于上证指数的2.73%、日经225的1.60%，具备相对优势。
除此之外，这一轮的上涨也离不开政策的助推力。华西证券的报告中提到，4月19日中国证监会发布5项资本市场对港合作措施，包括放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、将REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排和支持内地行业龙头企业赴中国香港上市。此举助力中国香港巩固提升国际金融中心地位，对港股市场投资者信心起到提振。
当然，也许大家更关注的是持续性问题，对此，希望预测短期市场走势的朋友，倒也不妨顺着上述几方面来考虑。比如，资金流入、基本面的改善是否会持续；又或者说已经开始显山露水的赚钱效应会不会成为新的吸金点。
参考报告
《港股上涨，内外资在交易什么？》，东吴证券，2024年4月
《“南下资金”与本轮港股上涨的内因探究》，华西证券，2024年4月
《如何看待近期港股快速上行》，华福证券，2024年5月
《港股为何“跑赢”美股？》，国泰君安（香港），2024年4月
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