炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
姜珮珊
海通固定收益研究首席分析师
S0850517070004
投资要点
22Q4债基规模大减，债券仓位下降。（1）债基规模骤减、减幅创历史新高。22Q4公募基金规模环比下降近6800亿元，其中债券型基金规模下滑最多、环比大幅下降近6400亿元、幅度创历史新高；其次是货基环比减少1922亿元。（2）各类型基金债券仓位大多降低，22Q4公募基金债券仓位转为下行1个百分点，仅货基的债券仓位回升。（3）政金债减持力度相对偏小，而短融&中票减持力度最大，可转债依然小幅增持，其余券种大多减持。
22Q4纯债基&混合债基分析
重仓券：（1）前5名重仓券集中度整体续降。（2）纯债基重仓券主要减持金融债，其次是政府债和产业债。混合一级债基主要减持金融债和可交可转债。混合二级债基重仓券逆势增持金融债（含政金债），对政府债、产业债和存单大幅减持。（3）债基城投债重仓规模环比略降、AAA级占比提升，其中在高资质区域的集中度有所回升。
杠杆升、久期降。（1）久期整体降低至2017年以来同期低位。具体看，22Q4短期&中长期纯债基、混合一级&二级债基的久期均值水平环比分别缩短0.14年、缩短0.33年、缩短0.43年、缩短0.42年；（2）杠杆率明显抬升，环比分别+1.4pct、+2.6pct、+3.7pct、+5.6pct，分别创22年Q1以来、22年Q2以来、22年Q1以来、19年Q1以来新高。
22Q4债基业绩受到较大冲击，债市投资难度增强，绩优债基又是如何增厚收益的呢？具体从三个方面来看：
其一、基金季报中披露显示绩优基金业绩主要归因于短久期。大体表现为在22Q4季初止盈、季中卖出长债降低久期、季末把握信用债调整后的配置机会&拉长久期加杠杆增厚收益。
其二、绩优纯债基&混合债基的久期&杠杆风格整体偏防御。
其三、绩优短期纯债基业绩主要靠依信用债票息；绩优中长期纯债基、绩优混合一级&二级债基则主要通过利率债减少组合回撤以及把握波段机会。转债方面，绩优混合一二级债基的转债持仓水平相比于整体略偏低。此外，绩优中长期纯债基金资质下沉依然谨慎。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
