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◆【军工-张宝涵】钢研高纳：高温合金零部件平台型配套企业，享航发赛道长坡厚雪
研究分享在线
◆【社服-王朔】力量钻石：募投项目陆续投产，产量稳步增长
◆【电子-马良】沪电股份：产品结构持续优化，全年业绩超预期
◆【食品饮料-赵国防】中炬高新：大额减值计提导致业绩预亏，2023年轻装上阵
◆【建筑-苏多永】三棵树：2022年净利润扭亏为盈，疫情影响Q4业绩表现，国民涂料龙头成长可期
◆【轻工-罗乾生】坚朗五金：22Q4短期受疫情影响，期待23年业绩持续复苏
◆【社服-王朔】首旅酒店：疫情扰动Q4承压明显，看好2023年复苏弹性
◆【社服-王朔】中兵红箭（维权）：超硬材料拉动业绩增长，期待特种装备发力
◆【通信-张真桢】中际旭创：800G进度行业领先，Q4利润有望创新高
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◆【军工-张宝涵】钢研高纳：高温合金零部件平台型配套企业，享航发赛道长坡厚雪
■钢研集团高温合金资产上市平台，技术雄厚布局全面：公司由原钢研集团下属高温材料研究所及粉末冶金研究室主要业务合并组建而成，技术储备充足且研发实力雄厚。
■股权激励深度绑定核心骨干，携手航发助力长远发展。公司分别于2012、2019年实施两次股权激励计划，两期主要激励对象皆为核心科研技术骨干。
■需求端：航发赛道长坡厚雪，高温合金空间广袤。我们认为，高温合金在航发产业赛道中具备不可或缺、用量提升及战机代际升级牵引增量需求三大主要逻辑。
■高温合金占发动机全生命周期价值量高，年均市场空间预计116亿元。
■供给端：高温合金零部件平台型配套，新增长曲线有望不断涌现。我们认为，依托雄厚的技术储备、完整业务的布局以及持续的产能扩充，公司有望成长为高温合金零部件平台型配套企业，长期成长空间充足。
■投资建议：公司依托钢研集团拥有完善高温合金领域技术储备，在铸造、变形以及粉末高温合金领域均有所布局，逐步打造高温合金零部件平台化配套能力，而伴随我国航空航天新型号发动机的逐步批产以及原有发动机部件的国产替代以及更新维护，有望进一步拉动公司业绩进入快速增长通道，长期成长性充足。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.6、5.2、7.4亿元，对应估值分别为60、41、29倍。给予“买入-A”评级。
■风险提示：扩产速度不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧；测算不及预期。
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◆【社服-王朔】力量钻石：募投项目陆续投产，产量稳步增长
■力量钻石发布2022年年度业绩预告：2022年，公司预计实现归母净利润4.5-4.8亿元，同比增长85.8%-98.3%，预计实现扣非归母净利润4.3-4.5亿元，同比增长87.6%-96.4%。
■募投项目陆续投产，产能稳步扩张。2022年9月4日，公司披露定增落地，共募集39亿元用于培育钻石和工业金刚石的产能扩张。
■培育钻石渗透率提高，拉动公司业绩增长。根据GJEPC，2022年12月印度培育钻石毛坯进口额1.11亿美元，同比-15.5%，环比+44.2%，进口额渗透率为6.8%/+0.9pct，下游补库存需求带动毛坯进口环比改善明显。
■投资建议：增持-A投资评级。由于公司2022年业绩受到疫情以及下游需求和价格波动影响，结合业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润4.7/8.3/12.1亿元，同比+94.5%/+77.1%/+47.0%。给予2023年30xPE，对应6个月目标价170.89元。
■风险提示：培育钻石需求不及预期；募投项目不能达到预期效益；六面顶压机供应不足等。
◆【电子-马良】沪电股份：产品结构持续优化，全年业绩超预期
■事件：公司发布2022年度业绩快报，实现营业收入83.36亿元，上年同期74.18亿元，同比增长12.36%，实现归母净利润13.61亿元，上年同期10.64亿元，同比增长28%。
■完善高端产品布局，业绩超市场预期。
■产品结构优化，毛利率水平提升：根据业绩快报披露，随着公司PCB业务产品结构的进一步优化，公司PCB业务毛利率提升至约31.72%，较上年同期27.18%有所增加。
■PCB行业新场景涌现，汽车板需求景气：据Prismark研究报告，在未来五年全球PCB在服务器和数据存储领域的复合增长率将达到10%。
■投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为83.36亿元、99.39亿元、119.4亿元，归母净利润分别为13.61亿元、16.98亿元、20.77亿元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
◆【食品饮料-赵国防】中炬高新：大额减值计提导致业绩预亏，2023年轻装上阵
■事件：公司发布2022年业绩预亏公告，2022年预计实现归母净利润-3.14至-6.14亿元，同比下降142.32%至182.75%。
■计提减值导致业绩亏损，后续财务处理需等待诉讼判决：2022年归母大幅下滑主要系公司与工业联合土地纠纷，判令公司赔偿名下的工业用地共计16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。
■成本压力+房地产规模收缩，2022年利润承压：收入端，22Q4美味鲜收入同比约持平，房地产收入大幅下滑；成本端，大豆价格持续高位，22Q4美味鲜成本压力持续，净利率水平或与前三季度接近，叠加房地产利润同比大幅收缩，综合导致22Q4净利润有较大下滑。
■投资建议：我们预计公司2022年-2024年收入分别为53.9、59.8、66.3亿元，净利润分别为-3.5、8.2、10.5亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为46.87元，相当于2023年45x的动态市盈率。
■风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题。
◆【建筑-苏多永】三棵树：2022年净利润扭亏为盈，疫情影响Q4业绩表现，国民涂料龙头成长可期
■事件：公司发布2022年业绩预告，同比实现扭亏为盈，预计2022年实现归母净利润为3～4.1亿元，中值3.55亿元，去年同期-4.17亿元。
■2022年净利润扭亏为盈，疫情/计提影响Q4业绩表现。公司预计2022年实现归母净利润为3～4.1亿元，去年同期-4.17亿元，业绩实现大幅改善。
■持续发力C端和小B端，控制大B业务占比，成长路径清晰。公司涂料产品环保性能突出，实力强劲，且持续进行高端零售转型，致力于提升C端市场份额；同时公司进军小B工程领域，提供“六位一体”综合解决方案。
■地产政策频出下游市场回暖，存量房时代有望带来建筑重涂需求释放，行业或迎来出清龙头受益。
■投资建议：公司为中国涂料龙头品牌，在大B、小B和C端共同发力，渠道建设完善，盈利能力有望上行，中长期成长可期。基于公司发布的业绩预告及疫情对公司的影响，我们下调公司2022年营业收入，预计2022-2024年公司分别实现营业收入111.54亿元、146.44亿元和182.72亿元，分别同比增长-2.4%、31.3%和24.8%，分别实现归母净利润3.56亿元、9.47亿元和12.93亿元，分别同比增长185.5%、165.6%和36.6%，EPS分别为0.95元、2.51元和3.43元，动态PE分别为130.9倍、49.3倍和36.1倍，维持“买入-A”评级，给予目标价150.6元。
■风险提示：宏观经济大幅波动、地产宽松政策推进不及预期、渠道拓展不及预期、原材料价格上涨、资产减值损失。
◆【轻工-罗乾生】坚朗五金：22Q4短期受疫情影响，期待23年业绩持续复苏
■事件：坚朗五金发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现营收76.62-77.50亿元，同比下降12.00%-13.00%。
■22Q4业绩受疫情短期影响，“新品类+新场景”突破可期2022年公司由于受到疫情扰动、地产行业下行等多因素影响，下游客户需求减少，尤其一线城市中地产关联产品收入下滑幅度较大，拖累整体增速。
■23年原材料成本压力有望缓解，盈利能力有望实现回升。23年伴随原材料价格高位下行，成本端压力有望缓解，以及疫情放开后市场需求回暖，新品类加速放量可期，产品结构持续优化，并进一步摊薄费用成本，公司整体盈利能力有望实现改善。
■投资建议：公司作为建筑五金集成龙头，多品类产品、零散小B渠道优势显著，并在地产行业承压背景下逆势扩张人员和迭代升级销售服务模式，伴随公司持续推进渠道下沉、品类扩充，人效提升空间广阔。我们预计坚朗五金2022-2024年营业收入为77.20、96.56、119.02亿元，同比增长-12.34%、25.08%、23.26%；归母净利润为0.56、6.17、8.44亿元，同比增长-93.67%、995.50%、36.74%，对应PE为567.0x、51.8x、37.9x，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格大幅波动风险；市场拓展不及预期风险；坏账风险。
◆【社服-王朔】首旅酒店：疫情扰动Q4承压明显，看好2023年复苏弹性
■事件：公司发布2022年年度业绩预告。
■2022年四季度公司旗下酒店整体RevPAR为95元/YoY-12%，恢复至19年Q4的63%，环比Q3下降18%。Q4新开店261家，环比Q3减少18家，同比21年Q4减少316家。
■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价26.3元。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为34.8%、23.8%，净利润分别为8.4、14.6亿元。
■风险提示：宏观经济影响、新冠疫情影响、市场竞争加剧等风险。
◆【社服-王朔】中兵红箭：超硬材料拉动业绩增长，期待特种装备发力
■中兵红箭发布2022年年度业绩预告：2022年，公司预计实现归母净利润7.5-8.5亿元，同比增长54.5%-75.1%，预计实现扣非归母净利润7.1-8.1亿元，同比增长50.9%-72.1%。
■超硬材料业务：受益于行业高景气，拉动业绩增长。超硬材料行业景气度整体处于高位，公司坚持以满足市场需求为目标，保供工业金刚石及培育钻石，在确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的稳步提升。
■特种装备业务：稳定生产，期待盈利能力改善。公司在保障核心能力建设稳步实施的基础上，合理安排生产与交付，保障了装备生产经营的总体稳定，期待特种装备业务盈利能力改善，贡献业绩新增长点。
■投资建议：买入-A投资评级。由于公司2022年业绩受到疫情以及培育钻石下游需求和价格波动影响，结合业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润8.1/14.6/18.9亿元，同比+67.7%/+79.3%/+29.5%，维持6个月目标价30.00元。
■风险提示：培育钻石需求不及预期；公司投产不及预期；六面顶压机供应不足等。
◆【通信-张真桢】中际旭创：800G进度行业领先，Q4利润有望创新高
■事件：2023年1月31日，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润11-14亿元，同比增长25.43%—59.64%，扣非净利润9-11.15亿元，同比增长23.66%—58.01%。
■高端产品加速放量，Q4利润预期中值有望创新高：根据公司公告，预计公司2022年实现归母净利润中值为12.5亿元，同比增长42.54%，预计实现扣非后归母净利润中值为10.25亿元，同比增长40.84%。
■800G进度行业领先，持续研发带来收入增量：据公司公告，目前800G产品已收到海外大客户批量订单，2022年四季度800G及相干光模块已实现小批量出货，预计2023年出货量同比提升数倍。
■投资建议：海外需求持续旺盛，公司高速率数通光模块保持高速增长，同时公司积极布局车载激光雷达业务有望成为公司增长新动能。我们维持公司盈利预测，预计公司2022/23/24年收入为100.16/121.44/151.96亿元;预计净利润12.49/14.96/19.50亿元，EPS1.56/1.87/2.44。给予2022年30倍PE，维持目标价46.8元，维持“买入-A”投资评级。
■风险提示：海外需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、国际宏观环境变动。
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