化工行业2021年报综述|化工行业_新浪财经

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营收利润同比大幅增长，四季度盈利环比回落

2021年化工行业业绩向好，企业营收、盈利能力同比均大幅提升。展望后市，虽受俄乌战争，疫情扰动，化工品价格波动加剧，但全球经济逐步回暖，化工行业整体需求仍将回升，且当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。

2021年大宗商品及主要化工产品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计81265.32亿元，同比上升33.53%；归母净利润合计4202.57亿元，同比增长143.70%。行业毛利率、净利率、ROE（摊薄）分别上升1.15 pct、2.53 pct和6.15 pct，达20.45%、5.91%和11.27%。2021年第四季度原材料价格上涨，能耗双控影响下部分企业开工受限，化工品价格持续高位，当季度行业内上市公司实现营业收入22329.33亿元，环比第三季度上涨4.36%；实现归母净利润778.61亿元，环比下跌30.80%。

分子行业来看，2021年39个子行业营收较2020年均实现了正增长，其中20个涨幅超过30%，非金属材料和氨纶子行业营收涨幅超90%。环比来看，2021年第四季度营收较第三季度涨跌互现，24个子行业实现了正增长，无机盐、民爆制品、胶黏剂及胶带、油品石化贸易、农药、氮肥营收环比增幅超过20%。盈利情况来看， 2021年ROE（摊薄）大于10%的子行业有22个，氨纶、磷肥及磷化工和聚氨酯的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为35.20%、30.01%和29.98%。

2021年化工行业在建工程为8,003.11亿元，同比增长23.22%。在建工程同比涨幅超过20%的子行业共23个，超过100%的子行业有改性塑料、有机硅、氨纶、橡胶助剂、锦纶及炭黑。2021年全行业固定资产为22675.06亿元，同比增长6.98%，同比涨幅超过30%的子行业包括其他化学制品、其他橡胶制品、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、电子化学品、半导体材料、非金属材料。

投资建议

2022年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.6%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的34.5%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索：

原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和带动产业升级与行业集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。

精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。

全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。

油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

2021年化工行业年报总结

收入大幅增长，利润同比增幅超过100%

根据申万2021年版基础化工和石油石化分类，剔除掉部分主业脱离化工业务、B股及2019年后上市财务数据披露不完整的上市公司，整合电子化学品与半导体材料子行业，本报告共汇总并分析化工行业403家上市公司（见附表）。2021年大宗商品价格高位运行，全行业营收整体大幅上升，收入合计81265.32亿元，同比上升33.53%，较2019年上升8.66%。2021年第四季度受到能耗双控等影响部分化工品价格处于历史高位，当季度行业内上市公司实现营业收入为22329.33亿元，环比第三季度上升4.36%，同比上升35.75%。

受原材料价格成本面支撑，产业链下游复苏，需求火热影响，2021年化工行业上市公司盈利较2020年及2019年均有大幅增长。2021年化工行业上市公司实现归母净利润为4202.57亿元，同比增长143.70%。但由于能耗双控以及新型变种病毒Omicron在全球的快速传播，2021年第四季度归母净利润778.61亿元，环比第三季度下滑30.80%，同比增长63.94%。

2021年各化工子行业营业收入全线大涨。39个子行业营收较2020年均实现了正增长，其中20个涨幅超过30%。氯碱子行业营收仅同比增长0.24%，主要受中泰化学及天原股份营收缩减影响，这两个公司营收同比分别下降25.81%和13.03%。非金属材料和氨纶子行业营收涨幅超90%。报告期内氨纶子行业景气上行，华峰化学及泰和新材均营收大幅增长。另一方面，报告期内工业硅行业供需两旺，价格大幅上涨，合盛硅业全线产品量价齐升，实现营收213.43亿元，同比增长137.99%，占非金属材料子行业总营收近60%，非金属材料营收增长92.95%。

考虑2020年新冠疫情影响，2021年各化工子行业营收较2019年同比增长也十分明显。39个子行业中36个实现了正增长，其中20个涨幅超过30%。非金属材料营收涨幅达114.34%。

环比来看，受到能耗双控导致的开工率下降，部分化工品价格历史高位的影响，2021年第四季度营收较第三季度涨跌互现。24个子行业实现了正增长，无机盐、民爆制品、胶黏剂及胶带、油品石化贸易、农药、氮肥营收环比增幅超过20%。无机盐子行业中，雪天盐业因并购湘渝盐化收入环比增速达406.93%，贡献了主要增量。

化工子行业归母净利润普遍大幅增长。在申万分类的39个化工子行业中，2021年归母净利润同比增长的子行业共有27个，扭亏为盈的子行业共有4个，涨幅超过100%的子行业有19个。其中，其他塑料制品子行业涨幅达到2068.77%，子行业归母净利润为29.58亿元，其中华峰超纤、永利股份实现扭亏为盈；安利股份、万盛股份及上海天洋归母净利同比增速超过100%。除其他塑料制品、非金属材料外，其他盈利增速前五的子行业均隶属化纤行业：粘胶、锦纶、氨纶子行业的归母净利同比增长分别为1187.42%、365.02%、291.38%。2021年扭亏为盈的子行业为纯碱、涤纶、复合肥、磷肥及磷化工，均大幅扭亏。

2021年受到化工品价格普涨的影响，整体归母净利润与疫情前2019年相比也普遍提高，仅5个子行业归母净利润相比2019年下跌，其中油气开采子行业受*ST中天（维权）业绩扰动而亏损扩大，其他均有不同程度的涨幅。涨幅超过500%的有4个子行业，分别是磷肥及磷化工、炭黑、纯碱和复合肥。

2021年第四季度归母净利润环比第三季度增长的子行业仅10个，其中纯碱、油品石化贸易及磷肥及磷化工涨幅超过50%。环比显著改善的子行业还有氟化工、无机盐等，增速分别为46.73%及40.61%。另外，农药、涤纶、其他塑料制品、膜材料、粘胶等子行业在四季度转亏。

盈利能力持续改善

2021年全行业销售毛利率、销售净利率分别为20.45%和5.91%，同比分别提高了1.15pct和2.53pct；与2019年相比也分别提高了2.25pct和3.15pct。行业ROE（摊薄）大幅提升，2021年ROE（摊薄）为11.27%，同比2020年提升6.15pct，较2019年也提升了5.97pct。

分子行业来看，2021年39个子行业中ROE（摊薄）大于10%的子行业有22个，氨纶、磷肥及磷化工和聚氨酯的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为35.20%、30.01%和29.98%。从销售毛利率来看，毛利率最高的子行业为钾肥，销售毛利率达59.69%。其他子行业中，油气开采、非金属材料、氨纶、纯碱及钛白粉销售毛利率均高于30%。从营运能力来看，应收账款周转率最高的子行业是炼油化工、煤化工和纯碱，存货周转率最高的是油气开采和氯碱。

从变化来看，销售毛利率、ROE（摊薄）相较2020年和2019年均实现增长的子行业分别有24个和20个。其中磷肥及磷化工行业的ROE（摊薄）提升最为明显，较2020年同期提升31.58pct。

2021年第四季度全行业销售毛利率、销售净利率分别为20.49%和3.92%，环比分别提高0.68pct和降低1.92pct。行业ROE（摊薄）有所下降，2021年第四季度ROE（摊薄）为2.09%，环比2021年第三季度降低1.00pct，但较2020年同期提升了0.81pct。

分子行业来看，2021年第四季度39个子行业中销售毛利率最高的子行业为钾肥，销售毛利率达58.98%。其他子行业中，油气开采、非金属材料、纯碱、氨纶、其他化学纤维、油品石化贸易、有机硅及钛白粉销售毛利率均高于30%。从销售净利率来看，净利率最高的子行业为纯碱，销售净利率达52.24%，另有非金属材料、钾肥销售净利率高于30%。ROE（摊薄）单季大于5%的子行业有11个，纯碱、磷肥及磷化工和非金属材料的盈利能力居前，ROE（摊薄）单季分别为12.94%、12.49%和10.80%。

从变化来看，销售毛利率、销售净利率、ROE（摊薄）相较2021年第三季度实现增长的子行业分别有15、6、10个。其中纯碱行业的ROE（摊薄）提升最为明显，较2021年第三季度提升5.23pct。

全行业在建工程恢复增长

化工行业在建工程在2014年后持续下降，直到2018年，随着若干大炼化项目等的开工建设，行业重新进入扩产周期，2018年在建工程为6264.56亿元，同比增长35.82%。之后2019年及2020年虽然增速显著放缓，但在建工程依然小幅增长。2021年化工行业在建工程为8,003.11亿元，同比增长23.22%。2021年，东方盛虹在建工程较上年同期增加462.04亿元，同比增长335.60%；荣盛石化在建工程增加203.54亿元，达1,085.47亿元，同比增长23.08%；改性塑料板块由于金发科技ABS及高性能医用及健康防护手套项目建设，子行业在建工程同比增速达359.11%，对全行业在建工程增长有较大贡献。

从行业数据来看，2021年大多数的子行业在建工程有所增长。2021年在建工程同比增长超过100%的子行业有改性塑料、有机硅、氨纶、橡胶助剂、锦纶、炭黑；涨幅超过50%的子行业达到11个，同比涨幅超过20%的子行业共23个。2021年在建工程相比2019年同期涨幅超过100%的子行业包括改性塑料、合成树脂、锦纶、胶黏剂及胶带、非金属材料、钛白粉、其他石化、涂料油墨、有机硅、食品及饲料添加剂、橡胶助剂。在建工程相比2020年和2019年均出现下跌的子行业为民爆制品、纯碱、其他化学原料、氮肥、钾肥、粘胶、其他橡胶制品。

从公司角度来看，化工行业大半在建工程集中于少数公司，剔除两桶油后，2021年在建工程规模前5上市公司分别为荣盛石化、东方盛虹、万华化学、中化国际及桐昆股份，其中荣盛石化在建工程超过1000亿元，东方盛虹、万华化学、中化国际在建工程金额也均超过100亿元。图表20显示，化工行业在建工程金额前7上市公司共占在建工程总额约74.72%，呈高度集中态势，其中中国石油、中国石化占比27.95%、19.48%，两者之和占行业总额近半。

2021年化工行业固定资产较2020年有所回升，2021年固定资产为22675.06亿元，同比增长6.98%。固定资产同比涨幅超过30%以上的子行业包括其他化学制品、其他橡胶制品、橡胶助剂、胶黏剂及胶带、电子化学品、半导体材料、非金属材料。

投资建议与风险提示

投资建议

1、原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和带动产业升级与行业集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。

2、精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。

3、全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。

风险提示

（1）油价异常波动风险。影响油价走势的不确定性风险有增加的趋势，美国加息幅度超预期、OPEC+减产协议执行率、俄乌战争风险等因素都有可能给油价走势带来影响，甚至在个别时点会引起油价异常巨大的波动，并因此给行业发展、企业盈利带来负面影响。

（2）疫情持续时间与影响面超预期。新冠口服药疗效及推广不及预期。新冠病毒再次变异的风险。

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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:

公司投资评级:

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上;

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%;

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上;

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数;中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数;

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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