化工行业2022年一季报综述|化工行业_新浪财经

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营收利润大增，农化等子行业表现强劲

2022年一季度化工企业营收、利润稳步增长，盈利能力环比修复显著。偏上游的子行业营收、利润增幅居前，随着原油成本逐渐向下游化工品传导，疫情散发得到控制后需求将有所恢复，当前静态估值较低，维持行业强于大市评级。

2022年一季度原油价格显著上行，石化产品价格普遍上行，偏上游的子行业营收、利润增幅居前。全行业营业收入合计23270.84亿元，同比上升34.01%；归母净利润合计1381.64亿元，同比增长30.51%。全年行业销售毛利率和销售净利率分别下降1.87pcts和0.28pcts，为20.06%和6.59%。ROE（摊薄）为3.57%，同比提升0.53pcts。环比来看，2022年一季度营业收入环比增长4.22%，归母净利润环比增长77.45%，销售毛利率环比下降0.43pcts，销售净利率与ROE（摊薄）分别上升2.66pcts与1.48pcts。

分子行业来看，2022年一季度除粘胶外的38个子行业中仅氯碱子行业营收同比下滑，其余各子行业营收同比均实现正增长，其中7个子行业营收同比增长超50%。一季度地缘政治局势显著影响化肥供应，化肥板块主要产品价格均有大幅走高，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥子行业营收同比涨幅分别为163.90%、43.53%、36.22%、22.02%。利润方面主要向偏上游的子行业集中，排除粘胶的38个子行业中23个子行业2022年一季度归母净利润同比增长，其中12个子行业归母净利润同比涨幅超100%。钾肥、民爆制品、氟化工归母净利润同比涨幅居前，分别为331.62%、310.03%、262.62%。

2022年一季度化工行业在建工程为8185.84亿元，同比增长21.35%，较期初增长2.28%。38个子行业中仅其他化学原料、民爆制品、氮肥、纯碱、钾肥在建工程同比下降，其余子行业在建工程均呈上升趋势。2022年一季度在建工程同比增长超过100%的子行业包括改性塑料、氨纶、橡胶助剂、炭黑、锦纶、有机硅。2022年一季度化工行业固定资产金额为22926.01亿元，较2021年同期增长9.06%，较期初增长1.11%。固定资产同比涨幅居前的子行业有半导体材料、其他化学制品、胶黏剂及胶带、电子化学品、非金属材料，同比涨幅分别为43.42% 、39.97% 、37.14% 、34.61% 、30.91%。

投资建议

2022年，行业原料高位震荡，下游需求有待复苏，行业集中度提升，经过前期较大幅度调整，当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002年至今）的8.60%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的34.50%分位数。随着疫情过后需求复苏，稳增长等政策发力，对行业整体走势转为乐观。维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及高景气度。建议关注以下投资线索：

1、原料大幅波动，看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业升级与集中度提升的大背景下，龙头公司抗风险能力较强，优势明显。推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。在地缘政治影响因素消除油价有所回落后，看好国内民营石化公司的长期发展，推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。

2、精细化程度高，新材料有望延续高景气。2021年四季度以来，部分新材料企业股价回调较为明显，但国产替代背景下半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变。随着新增产能在2022年逐渐投放，预计半导体、新能源材料企业产销将持续保持旺盛，估值有望得到修复。推荐：万润股份、晶瑞电材、雅克科技、蓝晓科技、国瓷材料、万盛股份、安集科技、沪硅产业等。

3、全球农化行业或将持续景气，推荐华鲁恒升、利尔化学、联化科技；关注云天化，亚钾国际等。另外，“稳增长”下基建有望持续发力，部分建筑结构材料企业将受益。推荐：苏博特、皇马科技、光威复材等，关注龙佰集团等。

油价异常波动的风险；疫情持续时间及影响超预期。

化工行业2022年一季报总结

行业归母净利润环比修复明显

根据申万2021年版基础化工和石油石化分类，剔除掉B股、部分主业脱离化工业务及近三年上市财务数据披露不完整的上市公司，整合电子化学品与半导体材料子行业，本报告共汇总并分析化工行业403家上市公司（见附表）。2022年一季度原油价格持续上行，主要化工品价格仍维持高位，部分子行业开工率环比提升，全行业营收同环比仍呈上升趋势，收入合计23270.84亿元，同比增长34.01%，环比增长4.22%。

2021年四季度化工部分子行业受原材料价格高企叠加限电限产的影响明显，2022年一季度有所缓解，同时原油价格大幅上行，偏上游的化工品价格普遍上涨， 2022年一季度化工行业上市公司实现归母净利润为1381.64亿元，同比增长30.51%，环比增长77.45%。

从产品价格角度，根据百川盈孚数据，剔除历史价格数据不完整的化工品种，2022年一季度跟踪的94个化工品种中34种季度均价较上季增长，59种季度均价较上季下降，磷矿石(湖北28%)季度均价与上季持平。丁二烯、TDI、硫磺、甲乙酮、WTI原油季度均价涨幅居前；醋酸、醋酐、R134a、三氯乙烯、金属硅季度均价跌幅居前。

农化板块营收大幅增长。分子行业来看，排除粘胶（吉林化纤暂未公告2021年报与2022年一季报）子行业外，统计的38个子行业中仅氯碱子行业营收同比下滑，主要因为行业龙头中泰化学一季度营收因当期合并范围减少上海多经而大幅下降，其余各子行业营收同比均实现正增长。其中7个子行业营收同比增长超50%。一季度受地缘政治局势、全球农产品价格高位等影响，农化板块主要产品价格均有大幅走高，企业营收增长显著，钾肥、复合肥、磷肥、氮肥子行业营收同比涨幅分别为163.90%、43.53%、36.22%、22.02%。农药子行业整体营收同比增长34.31%，环比增长9.79%，其中钱江生化、利尔化学等8家企业营收同比增长超50%。

偏上游的子行业营收环比增长。环比来看，20个化工子行业营收环比2021年四季度增长，18个子行业营收环比减少。一季度原油价格大幅上行，而部分下游化工品对原油价格的传导受到需求的抑制。子行业中钾肥、复合肥、其他化学纤维营收环比增长居前，分别为59.83%、40.04%、26.51%。其他石化、油气开采、炼油化工、油品石化贸易营收环比增幅为15.33%、6.34%、5.40%、2.33%。

利润向上游子行业集中。归母净利润方面，排除粘胶的38个子行业中23个子行业2022年一季度归母净利润同比增长，其中12个子行业归母净利润同比涨幅超100%。钾肥、民爆制品、氟化工归母净利润同比涨幅居前，分别为331.62%、310.03%、262.62%。15个子行业的归母净利润同比减少，炭黑、涤纶、纺织化学品归母净利润同比跌幅分别为80.41%、66.80%、45.69%。炭黑子行业受原材料煤焦油价格大幅上涨、下游需求疲弱等因素影响，主要企业归母净利润同比下降较为明显。

归母净利润环比修复明显。归母净利润环比来看，38个子行业中25个子行业环比增长，5个子行业环比扭亏为盈，8个子行业环比减少。由于2021年四季度基数较低，改性塑料与其他橡胶制品归母净利润环比涨幅居前，化肥板块中磷肥子行业归母净利润环比减少19.20%，主要因为ST澄星归母净利润环比大幅下降，复合肥、钾肥、氮肥归母净利润环比维持增长，涨幅分别为230.49%、197.39%、111.74%。电子化学品与半导体材料归母净利润环比亦有较高增长，涨幅分别为136.65%和70.88%。

盈利能力向好

2022年一季度全行业销售毛利率、销售净利率分别为20.06%和6.59%，同比分别下降了1.87pct和0.28pct。行业ROE（摊薄）仍呈上升趋势，2022年一季度ROE（摊薄）为3.57%，同比2021年一季度提升0.53pct。环比来看，销售毛利率环比下降0.43pcts，销售净利率与ROE（摊薄）分别上升2.66pcts与1.48pcts。受上游化工品价格高企，下游开工率受限抑制需求，化工部分子行业2022年一季度盈利能力承压，但行业整体盈利能力环比明显修复。

分子行业来看，38个子行业均实现了盈利（ROE大于零），钾肥、磷肥及磷化工和有机硅的盈利能力居前，ROE（摊薄）分别为16.32%、9.15%和7.4%。从销售毛利率来看，毛利率最高的子行业为钾肥，销售毛利率达75.49%，藏格矿业（维权）、盐湖股份、亚钾国际报告期内毛利率均有大幅提升。其他子行业中，油气开采、非金属材料、纯碱、民爆制品、食品及饲料添加剂、其他化学纤维和无机盐毛利率均高于30%。从营运能力来看，应收账款周转率最高的子行业是复合肥和炼油化工，存货周转率最高的是油气开采和氯碱。

从变化来看，销售毛利率、ROE（摊薄）相较2021年一季度实现增长的子行业分别有17个和20个。其中钾肥子行业的ROE（摊薄）提升最为明显，较2021年同期提升9.99pcts。

全行业在建工程继续增长

化工行业在建工程在2014年后持续下降，直到2018年开始，随着若干大炼化项目的开工建设，行业重新进入扩产周期，2018年在建工程为6264.56亿元，同比增长35.82%。之后2019年及2020年虽然增速显著放缓。2022年一季度化工行业在建工程为8185.84亿元，同比增长21.35%，较期初增长2.28%。从主要企业在建工程变化看，2022年一季度中国石油在建工程较期初增长31.39亿元，恒力石化在建工程较期初增长48.04亿元，桐昆股份在建工程较期初增长20.23亿元，对行业在建工程增长有较大贡献。

从行业数据来看，2022年一季度除粘胶的38个子行业中仅其他化学原料、民爆制品、氮肥、纯碱、钾肥在建工程同比下降，其余子行业在建工程均呈上升趋势。2022年一季度在建工程同比增长超过100%的子行业包括改性塑料、氨纶、橡胶助剂、炭黑、锦纶、有机硅。从年化增速看，2020年一季度至2022年一季度在建工程增长较快的子行业有改性塑料、合成树脂、钛白粉，年化增速分别为212.51%、208.84%、121.63%。

2022年一季度化工行业固定资产金额为22926.01亿元，较2021年同期增长9.06%，较期初增长1.11%。固定资产同比涨幅居前的子行业有半导体材料、其他化学制品、胶黏剂及胶带、电子化学品、非金属材料，同比涨幅分别为43.42% 、39.97% 、37.14% 、34.61% 、30.91%。

投资建议与风险提示

投资建议

风险提示

（1）油价异常波动风险。影响油价走势的不确定性风险有增加的趋势，美国加息、减产协议退出或者执行率下降、地缘政治风险等因素都有可能给油价走势带来影响，甚至在个别时点会引起油价异常巨大的波动，并因此给行业政策、企业盈利带来负面影响。

（2）疫情持续时间与影响面超预期。疫苗推广不及预期及新冠病毒变异超过预期。

披露声明

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以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准:

公司投资评级:

买入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上;

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%;

中性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间;

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上;

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数;中性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数;

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。

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