【华创交运】航空行业4月数据点评：疫情影响致4月航司整体冰点运营，近期建议重点关注上海主基地航司恢复节奏|上海市_新浪财经

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核心数据：

1、客座率看：各航司客座率下滑明显，春秋保持领先。

a）4月：春秋（66.7%，同比-21.6%，较19年-24.7%）>吉祥（57.7%，同比-25.0%，较19年-27.4%）>南航（57.2%，同比-20.0%，较19年-25.8%）>东航（56.9%，同比-17.5%，较19年-26.6%）>国航（54.7%，同比-19.8%，较19年-26.3%）。

b）1-4月累计看：春秋（71.8%，同比-8.8%，较19年-20.2%）>吉祥（65.9%，同比-10.0%，较19年-19.3%）>南航（64.3%，同比-7.6%，较19年-18.6%）>国航（60.5%，同比-8.3%，较19年-20.8%）>东航（59.8%，同比-8.8%，较19年-23.1%）。

2、近期行业变化：

1）价格市场化持续推进：本航季经济舱全价票提价本月中下旬陆续生效，我们统计TOP30航线中已过半数完成了提价。

2）关注后续民航纾困政策落地。5月14日民航局会议提出：

a）加快推动实施应急贷款、国内客运航班运行补贴等纾困政策，助力行业安全发展。

b）鼓励引导航空公司根据市场变化和旅客出行特点，灵活调整经营和服务策略，使航班正常和服务成为恢复生产的助推器。关注后续政策落地节奏。

3、投资建议：

1）我们认为行业逻辑不变：航空供给确信趋紧，静待需求复苏，推升价格弹性。

2）推荐节奏看：随着上海有序推动复工复产，近期建议重点关注上海主基地航司，尤其春秋、吉祥，大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性。

1、行业跟踪：

1）航班量高频数据看：5月环比恢复。

a）同比2021年：5月1-14日三大航航班量同比下降74.1%，吉祥下降88.6%，春秋下降69.4%，华夏下降47.2%。

b）相较于2019年：5月1-14日三大航航班量较19年同期下降73.3%，吉祥下降87.6%，春秋下降61.5%，华夏下降51.1%，全行业航班量约19年3成水平。

c）环比4月：5月1-14日三大航航班量环比4月整体提升22.9%，吉祥提升19.4%，春秋提升34.6%，华夏提升18.7%。

d）2022年以来，春秋航空同比下降28.4%，较19年下降20.8%；吉祥航空同比下降40.8%，较19年下降41.8%；三大航航班量同比下降42.6%，较19年下降51.3%；华夏航空同比下降47.7%，较19年下降51.0%。

2）5月1-14日民航平均票价同比下降。

a）5月1-14日，民航经济舱平均票价552元，同比下降18%，较19年下降22%，环比4月整体下降0.3%。

b）2022年以来，平均票价548元，同比下降7%，较19年下降28%。

2、航空公司：疫情影响，航司经营整体处于低位。

1）各航司运力投放、旅客周转量均有下滑。

三大航：4月合计ASK同比下降78.5%，较19年下降82.7%，RPK同比下降84.0%，较19年下降88.2%。客座率56.4%，同比下降19.2个百分点，相较19年下降26.1个百分点。春秋：ASK、RPK同比分别下降76.0%、81.8%；ASK、RPK较19年分别下降72.3%、79.8%。吉祥：ASK、RPK同比分别下降91.1%、93.8%；ASK、RPK较19年分别下降90.7%、93.7%。

2）客座率看：各航司客座率下滑明显，春秋保持领先。

3、近期行业变化：

1）价格市场化持续推进：本航季经济舱全价票提价本月中下旬陆续生效，我们统计TOP30航线中已过半数完成了提价。

2）关注后续民航纾困政策落地。5月14日民航局会议提出：

a）加快推动实施应急贷款、国内客运航班运行补贴等纾困政策，助力行业安全发展。

b）鼓励引导航空公司根据市场变化和旅客出行特点，灵活调整经营和服务策略，使航班正常和服务成为恢复生产的助推器。关注后续政策落地节奏。

4、投资建议：

1）我们认为行业逻辑不变：航空供给确信趋紧，静待需求复苏，推升价格弹性。我们研究预测23-24年行业供给显著收缩，测算23相比较19年行业累计机队规模扩张介于12%-21.5%，属于极低增速，而截止目前，航司仍未有明确订单落地，考虑交付周期以及当前经营环境，或导致运力紧张进一步延续至2024年。需求一旦恢复，行业有望实现供需反转，从而实现强价格弹性。

2）推荐节奏看：随着上海有序推动复工复产，近期建议重点关注上海主基地航司，尤其春秋、吉祥，大周期仍看好国航为代表的大航预期弹性。

5、风险提示：疫情影响不确定性的风险；油价大幅上升风险；人民币贬值风险。

附：重点公司2022年4月运营数据

1、南方航空：4月客座率57.2%，同比下降20.0pts，较19年下降25.8pts

4月：

ASK同比下降73.1%，较19年-76.2%；其中国内同比-74.5%，国际-29.0%；

RPK同比下降80.1%，较19年-83.6%，其中国内同比-81.5%，国际-9.2%；

客座率57.2%，同比下降20.0个百分点，较19年下降25.8个百分点，其中国内56.6%，同比-21.5个百分点，国际63.7%，同比提升13.9个百分点。

1-4月：

ASK同比下降30.5%，较19年-53.7%；其中国内同比-30.5%，国际-30.7%；

RPK同比下降37.8%，较19年-64.1%，其中国内同比-38.5%，国际-12.8%；

客座率64.3%，同比下降7.6个百分点，较19年下降18.6个百分点。

2、中国国航：4月客座率54.7%，同比下降19.8pts，较19年下降26.3pts

4月：

ASK同比下降78.0%，较19年-84.2%；其中国内同比-78.8%，国际-44.1%；

RPK同比下降83.9%，较19年-89.3%，其中国内同比-84.5%，国际-35.8%；

客座率54.7%，同比-19.8个百分点，较19年下降26.3个百分点，其中国内55.3%，同比-20.0个百分点，国际49.3%，同比提升6.4个百分点。

1-4月：

ASK同比下降40.3%，较19年-66.6%；其中国内同比-41.4%，国际-19.5%；

RPK同比下降47.5%，较19年-75.1%，其中国内同比-48.0%，国际-41.6%；

客座率60.5%，同比下降8.3个百分点，较19年下降20.8个百分点。

3、东方航空：4月客座率56.9%，同比-17.5pts，较19年下降26.6pts

4月：

ASK同比下降86.6%，较19年-89.3%；其中国内同比-87.5%，国际-40.3%；

RPK同比下降89.8%，较19年-92.7%，其中国内同比-90.4%，国际-30.8%；

客座率56.9%，同比-17.5个百分点，较19年下降26.6个百分点，其中国内58.1%，同比-17.1个百分点，国际45.4%，同比提升6.3个百分点。

1-4月：

ASK同比下降37.7%，较19年-61.2%；其中国内同比-37.9%，国际-37.6%；

RPK同比下降45.7%，较19年-72.0%，其中国内同比-46.3%，国际-17.3%；

客座率59.8%，同比下降8.8个百分点，较19年下降23.1个百分点。

4、春秋航空：4月客座率66.7%，同比下降21.6pts，较19年下降24.7pts

4月：

ASK同比下降76.0%，较19年-72.3%；其中国内同比-76.0%，国际-69.8%；

RPK同比下降81.8%，较19年-79.8%，其中国内同比-81.9%，国际-67.6%；

客座率66.7%，同比下降21.6个百分点，较19年下降24.7个百分点，其中国内66.8%，同比下降21.7个百分点，国际51.6%，同比提升3.6个百分点。

1-4月：

ASK同比下降21.9%，较19年-20.2%；其中国内同比-21.7%，国际-50.7%；

RPK同比下降30.4%，较19年-37.8%，其中国内同比-30.4%，国际-58.0%；

客座率71.8%，同比下降8.8个百分点，较19年下降20.2个百分点。

5、吉祥航空：4月客座率57.7%，同比下降25.0pts，较19年下降27.4pts

4月：

ASK同比下降91.1%，较19年-90.7%；其中国内同比-91.6%，国际-50.5%；

RPK同比下降93.8%，较19年-93.7%，其中国内同比-94.1%，国际-59.7%；

客座率57.7%，同比下降25.0个百分点，较19年下降27.4个百分点，其中国内59.0%，同比下降24.4个百分点，国际43.4%，同比-9.9个百分点。

1-4月：

ASK同比下降34.6%，较19年-38.9%；其中国内同比-34.2%，国际-46.8%；

RPK同比下降43.2%，较19年-52.7%，其中国内同比-43.3%，国际-40.3%；

客座率65.9%，同比下降10.0个百分点，较19年下降19.3个百分点。

具体内容详见华创证券研究所2022年5月17日发布的报告《航空行业4月数据点评：疫情影响致4月航司整体冰点运营，近期建议重点关注上海主基地航司恢复节奏》

附：华创交运|航空复苏之路系列研究

法律声明：

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