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今日要点在线
◆【医药-马帅】医药整体相对低估，投资需关注结构性景气与机会
◆【建筑-苏多永】2021年度和2022Q1建筑行业综述：2021年营收加速增长，地产拖累利润增速，基建龙头2022年业绩提速可期
研究分享在线
◆【有色团队】天齐锂业：优质锂矿产能持续释放，公司业绩或迎来收获期
◆【社服-王朔】天目湖：短期疫情仍有扰动，提档升级稳步推进
◆【新三板-诸海滨】从智能煤矿行业公司最新财报，看行业发展未来动力？
◆【轻工-罗乾生】恒林股份：大家居战略稳步推进，多业务跨领域协同发展
◆【轻工-罗乾生】建霖家居：22Q1业绩实现环比回升，海内外市场协同发力
◆【轻工-罗乾生】飞亚达：疫情致22Q1业绩短期承压，渠道、品牌多维优化升级
◆【轻工-罗乾生】晨光股份：文创龙头积极应对疫情影响，短期扰动不改中长期成长态势
◆【轻工-罗乾生】东方精工：主业聚焦推动业绩稳健增长，数智化转型蓄力长期发展
◆【轻工-罗乾生】万顺新材：电池铝箔快速放量，22Q1盈利超预期增长
◆【轻工-罗乾生】豪悦护理：盈利受疫情影响阶段性承压，品类拓展、加码海外助推长期发展
◆【计算机-赵阳】科大讯飞：立足根据地业务，GBC协同联动发展
◆【环保&公用-邵琳琳】国电电力：新能源发展规划大幅上调，多能互补成长可期
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◆【医药-马帅】医药整体相对低估，投资需关注结构性景气与机会
■2021A业绩保持较快增长，医药行业估值已处于历史较低水平。
■化学制剂：21A化学制剂板块营收同比增长6.03%，归母净利润同比增长20.00%，扣非净利润同比增长14.64%。2021年随着疫情负面影响逐步消退，医院门诊量和住院量逐步恢复，2021年业绩出现一定恢复性增长。
■化学原料药：21A化学原料药板块营收同比增长8.53%，归母净利润同比下降22.59%，扣非后净利润同比下降26.21%。预计受原材料涨价、汇率波动、新产能投放后计提折旧等影响，2021年化学原料药板块上市公司的利润有所下降。
■生物制品：21A生物制品板块营收同比增长39.22%，归母净利润同比增长65.08%，扣非净利润同比增长88.23%。
■医疗服务：21A医疗服务板块营收同比增长32.70%，归母净利润同比增长29.61%，扣非净利润同比增长51.29%。
■医疗器械：21A医疗器械板块营收同比增长22.85%，归母净利润同比增长25.17%，扣非净利润同比增长25.21%。
■医药商业：21A医药商业板块营收同比增长11.77%，归母净利润同比增长1.86%，扣非净利润同比增长0.33%。
■中药：21A中药板块营收同比增长9.32%，归母净利润同比增长9.72%，扣非净利润同比增长12.84%。
■风险提示：全球新冠疫情存在不确定性、产品研发及审批速度低于预期、药品及医疗服务等出现质量问题等
◆【建筑-苏多永】2021年度和2022Q1建筑行业综述：2021年营收加速增长，地产拖累利润增速，基建龙头2022年业绩提速可期
■2021年行业营收加速增长，受地产行业影响，归母净利润同比减少。2021年建筑行业（SW）合计营收同比增长15.31%，毛利同比增长14.89%，归母净利润同比下滑3.84%。
■2021年整体盈利能力下滑，资产负债率稳定，营运能力提升。
■2022Q1营收业绩稳健增长，板块分化较为明显。
■房建基建国企经营韧性强劲，装修装饰、工程咨询持续承压。
■预计2022年行业基本面持续改善，重点标的业绩高增可期。
■投资建议：2022年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局：（1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益稳增长加码下“两新一重”基建建设提速，并且目前行业集中度显著提升，国进民退为主要趋势，建筑央企和区域基建龙头为主要受益者，同时新签订单和业绩表现出色，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头；（2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团位居产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期；（3）抽水蓄能受益公司。随着新型电力系统建设推进，我国电力系统能源结构逐步发生改变，储能需求随之提升，作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，建议关注中国电建、粤水电和安徽建工；（4）地产链和装配式建筑设计。目前地产行业政策边际改善，后续放松预期较为强劲，助力地产链设计公司需求改善，同时，我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计。
■风险提示：疫情影响超出预期，宏观经济大幅波动风险，投资增速下滑风险，行业竞争加剧，相关政策推进不达预期风险，公司业绩的不确定性风险等
研究分享在线
◆【有色团队】天齐锂业：优质锂矿产能持续释放，公司业绩或迎来收获期
■事件：公司发布2021年度报告，2021年营业收入76.63亿元、同比增长136.56%，其中2021Q4营业收入37.91亿元，同比增长366.44%、环比增长149.11%。
■格林布什精矿大幅放量，成本略有提升。
■锂化合物及衍生品量价齐升。
■参控股优质资源格林布什锂矿及SQM。
■公司中期规划锂化工产品产能合计超过11万吨/年。
■投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为338.33、342.28、379.24亿元，实现净利润145.34、150.36、165.55亿元，对应EPS分别为9.84、10.18、11.21元/股，目前股价对应PE为7.8、7.5、6.8倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价120元/股。
■风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，项目进展不及预期
◆【社服-王朔】天目湖：短期疫情仍有扰动，提档升级稳步推进
■公司发布2021年报&2022年一季报：1）2021全年：实现营收4.19亿元/+11.86%，恢复至2019年的83.2%，归母净利润0.52亿元/-6.17%，扣非净利润0.43亿元/+51.66%，恢复至2019年的35.5%；经营性现金流净额1.37亿元/-13.83%；2）2022Q1：公司实现营收0.56亿元/-28.05%；归母净利润-0.21亿元，2021年同期为-0.05亿元。
■遇天目湖、竹溪谷等高端酒店项目带动景区、酒店板块经营较快修复。
■疫情扰动盈利能力仍有承压。
■核心看点：巩固根据地推动项目提档升级，溧阳国资持股比例提升助力项目扩增，聚焦城市群推动外延项目落地。
■投资建议：买入-A投资评级。预计公司2022-23年净利润分别为0.67亿元/1.09亿元，对应增速为+29.1%/+64.2%，给予6个月目标价为27.5元。
■风险提示：疫情影响超预期；景区客流量不及预期；项目落地不及预期等
◆【新三板-诸海滨】从智能煤矿行业公司最新财报，看行业发展未来动力？
■近期，龙软科技、梅安森、科达自控等陆续发布2021年年报及2022年第一季度报告。三家公司2022Q1营收分别较去年同期上升70.77%、40.10%、46.79%，龙软科技净利润同比增长216.82%，科达自控净利润同比增长1707.78%。纵观三家企业的最新财报和企业发展路径，可以看出目前国内智能煤矿行业市场呈高速增长发展。
■财务端：龙软科技业绩亮眼，2022Q1龙头公司营收增速均超40%：成长性方面，龙软科技2021、2022Q1营收增速分别达到47.17%、70.77%，均处于行业领先水平。
■业务端：龙头公司业务开拓各具特色，着力优化业务结构：龙软科技智能矿山工业软件成最大收入来源，在主营业务收入中占比达83%，同比增长60%，智慧安监系统订单快速增长，2021年实现营收3394.29万元，同比增长65%。
■研发端：龙软科技进一步深化GIS研发，梅安森与科达自控加强“产学研”合作：龙软科技2021年全面、系统地提出了灰色地理信息系统的理论并成功升级开发龙软GIS平台，公司在国内外首次全面研究并实现透明化矿山构建的核心技术，智能开采工业技术3.0也取得深入进展。
■风险提示：行业发展竞争加剧，行业技术发展不及预期
◆【轻工-罗乾生】恒林股份：大家居战略稳步推进，多业务跨领域协同发展
■事件：恒林股份发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入57.78亿元，同比增长21.81%；归母净利润3.38亿元，同比下降7.05%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比下降11.24%。
■大家居战略持续推进，内销增速表现靓丽。
■传统业务稳健增长，新业务拓展实现突破。
■盈利能力短期承压，费用管控表现良好。
■投资建议：恒林股份以传统业务为基础，持续推进软体、定制等业务，业务模块不断扩大。我们预计恒林股份我们预计恒林股份2022-2024年营业收入为68.25、78.89、90.33亿元，同比增长18.12%、15.59%、14.50%；归母净利润为4.01、4.81、5.79亿元，同比增长18.76%、19.95%、20.37%，对应PE为8.4x、7.0x、5.8x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格、汇率大幅波动风险；新业务、新客户开拓不及预期风险；疫情反复扰动风险
◆【轻工-罗乾生】建霖家居：22Q1业绩实现环比回升，海内外市场协同发力
■事件：建霖家居发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入47.12亿元，同比增长22.87%；归母净利润3.76亿元，同比增长3.11%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长6.87%。
■多元化布局健康产业生态，大客户合作关系良好稳定。
■持续深耕海外市场，国内市场开拓再提速。
■22Q1盈利实现环比修复，期间费用管控良好。
■投资建议：建霖家居2021年开启“技术驱动、健康驱动、品牌驱动”三轮驱动发展战略，海外业务稳步增长，国内市场加速开拓，稳步推进健康家居产业全面发展。我们预计建霖家居2022-2024年营业收入为54.67、63.18、72.22亿元，同比增长16.02%、15.57%、14.31%；归母净利润为4.21、4.92、5.63亿元，同比增长11.87%、16.86%、14.43%，对应PE为11.8x、10.1x、8.9x，给予增持-A的投资评级。
■风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险
◆【轻工-罗乾生】飞亚达：疫情致22Q1业绩短期承压，渠道、品牌多维优化升级
■事件：飞亚达发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入52.44亿元，同比增长23.57%；归母净利润3.88亿元，同比增长31.87%；扣非后归母净利润3.69亿元，同比增长37.28%。
■产品结构优化助力营收稳健增长，疫情扰动致22Q1营收承压。
■持续推进渠道结构优化，精细化运营成效初显。
■结构优化升级助力盈利稳健，精细化运营推动效率提升。
■投资建议：飞亚达为国内钟表行业龙头，产品、渠道、营销优势不断夯实，精细化运营成效初显。考虑到疫情反复影响，我们预计飞亚达2022-2024年营业收入为54.87、60.56、67.83亿元，同比增长4.64%、10.37%、12.00%；归母净利润为3.98、4.47、5.18亿元，同比增长2.66%、12.26%、15.93%，对应PE为9.5x、8.5x、7.3x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：疫情反复影响风险；渠道、产品拓展不及预期风险；钟表消费需求不及预期等风险
◆【轻工-罗乾生】晨光股份：文创龙头积极应对疫情影响，短期扰动不改中长期成长态势
■事件：晨光股份发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入42.29亿元，同比增长10.93%；归母净利润2.76亿元，同比下滑16.04%；归母扣非净利润2.56亿元，同比下滑13.34%。
■疫情扰动短期影响Q1业绩，科力普业务保持快速增长。
■科力普占比提升影响毛利率，费用率管控良好。
■投资建议：公司作为国内外文具集大成者，传统业务产品渠道持续升级，晨光科力普、零售大店等新业务快速增长，一体两翼高质量推进。考虑到部分地区疫情反复影响仍未明朗，我们预计晨光股份2022-2024年营业收入为210.14、252.24、303.24亿元，同比增长19.35%、20.03%、20.22%；归母净利润为17.63、20.63、24.17亿元，同比增长16.18%、17.01%、17.16%，对应PE为25.1x、21.5x、18.3x，维持买入-A的投资评级。
■风险提示：局部地区疫情反复风险；新业务发展不及预期风险；双减政策影响超出预期风险
◆【轻工-罗乾生】东方精工：主业聚焦推动业绩稳健增长，数智化转型蓄力长期发展
■事件：东方精工发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营业收入35.25亿元，同比增长20.86%；归母净利润4.67亿元，同比增长20.08%；扣非后归母净利润3.81亿元，同比增长44.56%。
■瓦楞纸包装主业实现稳步增长，全球化布局巩固市场份额。
■积极探寻外延新兴产业机会，分拆百胜动力至创业板上市。
■盈利能力短期有所承压，期间费用率管控有效。
■投资建议：公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30年，主业稳健增长的同时公司积极寻找新兴产业发展机会，伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换，携手万德进入数码印刷领域，未来业绩有望稳健增长。我们预计东方精工2022-2024年营业收入为40.03、47.17、55.86亿元，同比增长13.57%、17.84%、18.42%；归母净利润为5.12、6.18、7.22亿元，同比增长9.56%、20.70%、16.83%，对应PE为9.8x、8.1x、7.0x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；疫情反复影响生产效率风险等
◆【轻工-罗乾生】万顺新材：电池铝箔快速放量，22Q1盈利超预期增长
■事件：万顺新材发布2021年报及2022年一季报。2021年公司实现营业收入54.37亿元，同比增长7.28%；归母净利润-0.44亿元，同比下降156.99%；扣非后归母净利润-0.54亿元，同比下降198.36%。
■积极布局电池铝箔业务，22Q1盈利回升超预期。
■21年计提减值落地，传统业务持续改进中。
■投资建议：作为中高端铝箔制造龙头，公司积极布局电池铝箔业务，并成功进入宁德时代供应链体系，未来可期。我们预计万顺新材2022-2024年营业收入为68.42、72.33、81.22亿元，同比增长25.83%、5.72%、12.29%；归母净利润为2.53、3.60、4.52亿元，同比增长675.33%、42.45%、25.62%，对应PE为18.8x、13.2x、10.5x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：动力和储能电池需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；项目进展不及预期风险
◆【轻工-罗乾生】豪悦护理：盈利受疫情影响阶段性承压，品类拓展、加码海外助推长期发展
■事件：豪悦护理发布2021年度报告和2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入24.62亿元，同比下降4.98%；归母净利润3.63亿元，同比下降39.75%；扣非后归母净利润3.53亿元，同比下降38.74%。
■婴儿品类稳健增长，疫情、海运费高涨扰动成人卫生品类。
■加大海外、老龄护理产能投入，持续推进自主品牌。
■原材料成本上行等致盈利能力短期承压，费用管控表现良好。
■投资建议：公司作为护理行业ODM龙头，产能稳步扩张，加大海外、老龄护理产能投入，持续推进自主品牌，有望支撑业绩长期成长。我们预计豪悦护理2022-2024年营业收入为25.68、29.87、36.20亿元，同比增长4.30%、16.32%、21.19%；归母净利润为3.05、3.64、4.41亿元，同比增长-15.88%、19.28%、21.24%，对应PE为18.6x、15.6x、12.8x，给予买入-A的投资评级。
■风险提示：品类、渠道发展不如预期风险；原材料价格波动风险；疫情扰动需求不振风险；行业竞争加剧风险等
◆【计算机-赵阳】科大讯飞：立足根据地业务，GBC协同联动发展
■近日，公司发布2021年报和2022年一季报。2021年实现营业收入183.14亿元，同比增长40.61%。实现归母净利润15.56亿元，同比增长14.13%，实现扣非归母净利润9.79亿元，同比增长27.54%。
■根据地业务发展良好，AI红利持续释放。
■GBC协同联动发展，打开未来增长空间。
■投资建议：公司年报和一季报收入增速超预期，当前公司处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托GBC联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入261.6/350.6/463.2亿元，同比增长42.9%/34.0%/32.1%。实现归母净利润20.4/27.7/37.2亿元，同比增长31.0%/35.9%/34.1%。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价52.64元，相当于2022年的60倍动态市盈率。
■风险提示：疫情扩散影响业务交付；教育医疗等信息化投入不及预期
◆【环保&公用-邵琳琳】国电电力：新能源发展规划大幅上调，多能互补成长可期
■国家能源集团下核心电力平台之一，多能互补优势凸显：公司是国家能源集团下核心常规发电业务上市平台，覆盖火电、水电、风电、光伏多个业务板块。随着新能源装机的陆续投产，2021年清洁能源权益装机占比已达到33.94%，火电、水电、新能源权益装机分别达到32.88GW、10.42GW、6.47GW。2021年公司由于高煤价拖累业绩，全年实现营业收入1681.85亿元，同比增加16.55%，实现归母净利润-18.45亿元，同比下降146.48%；2022年一季度业绩反弹，实现营业收入467.84亿元，同比增长19.83%，归母净利润由负转正，达到10.56亿元。
■积极转型新能源，上调规划目标彰显发展信心：目前公司新能源装机以风电为主，截至2021年公司风电、光伏控股装机分别为7.07GW和0.37GW，根据公司“十四五”规划，公司计划在“十四五”期间新增新能源装机规模35GW，其中，2022年公司计划投产4.84GW，我们预计2023-2025年期间将年均投产近10GW新能源项目。
■水电坐拥大渡河流域开发权，看好盈利能力提升空间：截至2021年公司水电控股装机达到14.97GW，其中大渡河流域装机11.74GW。目前公司在大渡河流域仍有3.52GW在建项目以及2.93GW待建项目，装机容量仍有提升空间。
■火电盈利能力领先，煤价下行背景下有望率先获益：公司充分受益于集团煤电一体化优势，在燃料保供与成本方面具备优势，2017-2021年公司度电燃料成本相比于可比公司低0.04元/kWh以上。
■投资建议：公司作为国家能源集团下重要的常规能源发电整合业务平台，将积极转型新能源发电，大幅上调“十四五”期间新能源规划，叠加其多能互补优势，我们预计公司业绩成长空间大。我们预计公司2022年-2024年的收入分别为1823.2亿元、1908.4亿元、2054.1亿元，增速分别为8.4%、4.7%、7.6%，净利润分别为50.28亿元、68.36亿元、90.79亿元，增速分别为172.5%、36.0%、32.8%；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为3.6元。
■风险提示：煤价持续上涨风险、政策推动不及预期风险、新能源项目建设进度不及预期风险
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05
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17）美联储：决议靴子落地黄金期货探底回升
18）中汽协：1-3月汽车整车共进口22.5万辆，同比下降4.4%
19）国家卫健委：我国近十年报告新发职业病病例数降幅43.8%
20）全国报告昨日新增新冠肺炎确诊病例373例，其中境外输入病例13例，本土病例360例（上海261例，北京42例，河南14例，广东13例，浙江10例，吉林4例，黑龙江4例，江苏3例，江西3例，辽宁2例，湖南2例，山东1例，四川1例），含190例由无症状感染者转为确诊病例（上海185例，吉林2例，广东2例，辽宁1例）
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