转债市场周报-转债发行人年报概览

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截至2022年4月1日，共有68家转债发行人披露2021年年度报告。我们根据年报所披露内容，对于部分重点公司的经营业绩增长/下滑原因做了简要的整理和归纳。总的来看，盈利增速较快、超出市场预期的公司集中在有色、化工等周期类行业和下游为光伏、风电、电动车等新能源应用的高端材料或制造业。我们维持此前周报的判断，即这两条主线均有一定博弈定期报告超预期的机会。

此外，我们认为可重点关注盈利增速超预期/不及预期的原因，以及部分企业盈利下滑的缘由所在，并在往后的研究中重点观察此类因素是否有逆转迹象。

超预期公司半数属化工行业，增收增利多来自新能源订单：目前已经披露2021年业绩的公司中，增速超Wind一致预期较多的公司包括山东玻纤、金博股份、嘉元科技、大族激光、利尔化学、金禾实业、鸿路钢构和飞凯材料。

归母净利润增速较高，符合此前市场预期的公司包括苏试试验、靖远煤电、朗新科技、豪美新材、绿色动力、明泰铝业、火炬电子、三花智控、华正新材。

大金融类业绩亮眼：大金融类公司业绩普遍超过Wind一致预期，或受益于2021年经济复苏，银行资产质量普遍改善，不良率有所下降，拨备覆盖率提升。此外，部分银行因积极扩张业务范围，实现收入利润双增。

增速为正但低于一致预期的公司：归母净利润增速为正但仍低于市场预期的公司包括南方航空、旭升股份、长城汽车和节能风电。这几家公司公布定期报告当天或第二天，公司股价都有明显的下跌。

无一致预期公司：本钢板材与耐普矿机增速亮眼。机构关注度较低，无一致预期的公司中，本钢板材、耐普矿机净利润同比增速达到3位数，凌钢股份、奇精机械、国城矿业、中金岭南的归母净利润增速也比较高，瑞丰高材和设研院归母净利润稳步增长。

归母净利润同比下降：海运费上涨、原材料价格上涨、疫情影响下游需求等

归母净利润同比下降大部分增收不增利，收上游原材料涨价叠加下游需求疲软，毛利率被侵蚀。2021年归母净利润下降的公司包括万顺新材、长青集团、道恩股份、众兴菌业（维权）、佳力图、森麒麟、拓尔思、柳药集团、国药现代、西子节能、赛伍技术、回盛生物等。

归母净利润基本持平上年度的公司：年报显示公司2021年归母净利润增速不高，且基本符合市场预期的公司包括创维数字、中钢国际、环旭电子。此外冀东水泥和太平鸟归母净利润同比有所下滑。

风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。

证券分析师：董德志 S0980513100001；

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