中信建投全面注册制改革解读：引领非银板块估值修复关注券商和创投概念_新浪财经

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　　2023年2月1日，全面实行股票发行注册制改革正式启动。

　　据中国证监会2月1日官网发布，近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》（以下简称《总体方案》）。为抓好《总体方案》的落实，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见。

　　证监会向各发行人、各保荐机构下发了《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。全面实行股票发行注册制的主要标志是：制度安排基本定型，覆盖全国性证券交易场所，覆盖各类公开发行股票行为。

　　全面注册制改革正式启动，对资本市场有何深远影响？中信建投证券策略与非银金融研究团队带来最新解读：

　　全面注册制征求意见，继续引领非银板块估值修复

　　全面注册制落地利好券商板块，关注投行业务受益标的。伴随四年试点，IPO常态化发行已渐成趋势，股权项目融资需求还将持续增长，投行业务的周期性有所减弱、成长性有所加强。2022年前三季度，上市券商投资银行业务净收入同比增长5.4%至430.0亿元，单三季度环比增长42.4%至170.9亿元，是证券行业今年以来唯一累计增长的业务板块，主要驱动就是来自于股权项目需求的稳定增加和韧性，2022年1-9月，A股IPO累计筹资金额4790.7亿元，同比增长29.3%，A股再融资筹资金额5903.2亿元，同比下滑2.5%，沪深股市上市公司数量较去年同期增长7.4%至4841家，IPO过会率达到88.3%。

　　注册制利好证券行业的具体原因在于：

　　1）原有制度下，IPO审核流程长，主板上市冲关多需要一年及以上时间，导致IPO审核受监管周期影响较大，而在注册制下，审批链条大大缩短，科创板上市流程只需要几个月，主板流程时间也大幅缩短至约一年内。IPO常态化发行使得投行收入的季节性趋于平滑。

　　2）注册制下，科技创新类企业上市难度降低，IPO融资需求也将保持持续增长；

　　3）注册制所配套的证券公司跟投制度创新，为券商自营投资带来确定性较高的业绩增量，而且由于跟投多为战略配售阶段进入，因此亏损概率较小，多数情况易于实现盈利。以2022年为例，尽管前三季度权益市场行情承压，但据Wind统计，22家参与科创板跟投较多的券商依然保有16.7亿元的浮盈。

　　4）注册制加快上市融资需求增加后，将成为资本市场持续扩容的基础，A股流通市值、成交额继续放大的可能性也随之增加，将带动证券公司财富管理业务收入增加。

　　个股方面，龙头Alpha+Beta：A股首推同花顺、东方财富2023年归母净利增速分别约为+30%/+17%，高弹性优选指南针、广发证券、东方证券；H股首推中金公司受益港股市场弹性和注册制龙头，高弹性优选华兴资本。

　　风险提示：宏观经济剧烈波动，投资亏损风险：疫情反复扰动、海外衰退预期下，国内外消费、投资需求疲软，经济增速全年承压，证券行业的投资业务收入受制于股票和债券市场行情，或有盈利下滑风险。

　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响证券公司佣金收入。

　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。

　　策略：全面注册制步伐临近，关注券商和创投概念

　　全面注册制步伐临近，关注券商和创投概念

　　作为资本市场改革重要环节之一的“全面注册制”推进步伐有望迎来加快，全面注册制背景下整体市场IPO规模有望进一步放量，直接利好券商投行业务；头部券商更加专业化的项目选择、质量审核、研究定价等能力优势将进一步被放大；创投类企业投资项目的退出渠道得以更加畅通，进而增强相关企业盈利能力。关注可能受消息利好提振板块情绪的券商及创投概念。