【券商聚焦】华泰证券首予百度买入评级 期待C端应用在AI改造中重塑商业化与用户体验平衡

【券商聚焦】华泰证券首予百度买入评级 期待C端应用在AI改造中重塑商业化与用户体验平衡
2025年01月13日 16:01 金吾财讯

金吾财讯 | 华泰证券(16.850, 0.15, 0.90%)发研指,百度(09888)作为国内搜索引擎龙头,百度积累了丰富的数据,为其积极捕捉AI大模型应用落地的产业机遇提供了基础。该行认为其在制造、交通、金融、政务等领域积累的认知有望帮助其在企业IT预算逐步回暖过程中收获客户心智与收入份额。C端应用上,该行期待其在AI改造中重塑商业化与用户体验平衡,从而为其中长期广告市场份额提供保护。

该行指,部分投资人倾向于从AI大模型的C端应用判断大模型厂商竞争力以及未来在基本面上的潜在受益程度。该行认为长期视角下,大模型在B/C两端的发展路径并不冲突,C端应用上用户数的积累为广告及商业化的兑现提供基础,进而为企业主提供增收机遇,而B端大模型的解决方案或聚焦于在特定场景下发挥AI技术对于企业经营效率的提升作用。相比之下,C端应用在国内互联网服务普及的支持下具备短期较快的增长潜力,而B端解决方案的接受度提升则需要企业IT支出预算回暖作为支持,或有一定滞后性。

该行认为后续Robotaxi的落地或将渐进式地拓展。展望未来,人车比的下降与整车成本的下探将是Robotaxi展现更优成本效益的重要决定因素,百度凭借长期投入筑造的技术积淀与积极的应用而具备一定的先发优势。

该行表示,基于SOTP估值港股目标价为116.4港元,对应2024-2026年非GAAPPE12.3/11.4/10.6x。该行预测公司2024-2026年非GAAP归母净利润为255/282/306亿元,同比-11.3/+10.4/+8.8%,当前市值对应2024-2026年非GAAPPE7.9/7.1/6.6x。截至3Q24末,百度在手净现金约233亿美金,占其当前总市值的约82.0%,充沛的现金储备一方面为其估值提供了一定安全边际,另一方面为其持续投入于AI和自动驾驶的规模扩张等提供了支持。该行首次覆盖,给予“买入”评级。

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