通信行业：微软数据中心资本开支同比大幅提升继续看好算力基建产业链|美元_新浪财经

核心观点：

太平洋时区时间2025 年1 月3 日，微软副总裁Brad Smith 发文表示，微软25 财年将投入约800 亿美元建设AIDC 用于训练AI 和全球部署AI 应用。在截止2024 年6 月的上一财年中，微软资本支出超过500亿美元。（注：微软的FY25 是日历年24Q3-25Q2，以此类推）

四大云厂商财报相继发布，AI 业务、CapEx 继续高增长。根据谷歌、Meta、亚马逊FY24Q3 财报以及微软FY25Q1 财报，FY25Q1 微软智能云收入240.9 亿美元，yoy-0.7%，qoq-15.5%，同期CapEx 149.2亿美元，同环比增速分别为50.5%/7.6%；FY24Q3 谷歌云服务收入113.5 亿美元，同环比增速分别为35.0%/9.7%，同期CapEx 130.6 亿美元，同环比增速分别为62.1%/-1.0%；FY24Q3Meta 广告业务收入398.9 亿美元，CapEx（含融资租赁）82.6 亿美元，yoy+26.2%，qoq+1.0%；FY24Q3 亚马逊AWS 收入274.5 亿美元，yoy+19.1%，qoq+4.5%，CapEx 226.2 亿美元，yoy+81.3%，qoq+28.4%。

根据四大云厂商财报电话会，四家继续拓展AI 业务，彰显AI 商业化发展的信心。（1）谷歌：Gemini API 调用半年增长14 倍，模型推理效率与广告和视觉AI 服务转化率显著提升；算力方面，第六代TPU已投入使用。（2）微软：算力方面，公司加速建设下一代AI 算力设施.

（3）Meta：AI 驱动的内容推荐提升8%，生成式AI 工具助广告转化率增7%，公司AI 产品月活用户超5 亿。（4）亚马逊：算力供不应求，AI 业务营收同比增速达到三位数，速度是AWS 增速的3 倍；公司大力发展自研训练和推理芯片满足客户大规模AI 基础设施需求。

根据四大云厂商财报电话会，本季度四家对后续CapEx 的展望，体现AI 投资的决心。（1）谷歌：预计2025 年CapEx 将继续增长。（2）微软：公司认为AI 算力基础设施将在长达15 年的时间内产生持续回报，将继续增加算力投入；我们认为，微软FY25 资本开支（含融资租赁）有望达800 亿美元以上。（3）Meta：公司预计全年资本支出将在380-400 亿美元之间，已连续多个季度上修。（4）亚马逊：预计24 年CapEx 750 亿美元，主要投向AI 需求、技术基础设施及电商。

投资建议。我们看好大推理时代下的云端算力及AI Agent 的投资机会。

（1）海外云端算力产业链：大推理时代到来将大幅弱化光通信产业链的周期性，强化成长性，看好AI Agent 产业链：关注物联网通信模组/芯片、算力模组/芯片、5G Redcap 技术；关注部分“AI+传统领域”的爆发式增长。

风险提示。AI 基础设施建设不及预期的风险；AI 应用发展不及预期的风险；AI 领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。