小鹏汽车-W(9868.HK)：财务持续改善看好公司新车周期|小鹏_新浪财经

事件：2025年4 月 16 日，公司发布 2024 年年度报告。2024 年，公司实现收入408.7 亿元，同比+33.2%；实现净利润-57.9 亿元，同比+44.2%。

点评：

销量持续提升，财务逐步改善。截至2024 年年底，公司实体销售网络拥有合计690 间门店，覆盖226 个城市；2024 年公司汽车交付量为19万辆，同比增长34.2%。随着公司销量的增加，公司的盈利能力不断加强。2024 年，公司实现收入408.7 亿元，同比+33.2%；实现净利润-57.9 亿元，同比+44.2%。从盈利能力来看，2024 年公司毛利率为14.3%，同比提升12.8pct；净利率为-14.2%，同比收窄19.7pct。

爆款车型上市，公司销量有望快速增长。公司交付量的快速增长来自其车型的持续补充完善，2024 年8 月公司推出MONA M03 并于同月开始交付，11 月推出小鹏P7+且于同月开始交付。在爆款车型的加持下，公司2025 年Q1 共交付汽车9.4 万辆，同比增长331%。考虑到公司于2025 年3 月发布2025 款G6 以及2025 款G9，同时公司不断完善产品结构，公司销量有望快速增长。

智驾+出海+飞行汽车+机器人，公司长期发展空间广阔。智驾方面，公司于2024 年5 月引入端到端大模型，于7 月升级了ADAS 以实现全国的全面覆盖，于8 月发布了鹰眼视觉方案且于11 月首搭于P7+车型，随着智驾平权的推进以及公司持续为其他车型升级ADAS，智驾能力有望持续为公司销量增长赋能。出海方面，截至2024 年，小鹏汽车已经进入到了30 多个国家和地区，2025 年有望进入60 个国家和地区。飞行汽车方面，公司预计小鹏汇天“陆地航母”飞行体型号合格证（TC）将于今年年底获得，明年有望对内地或其他国家开始交付。小鹏汇天的量产工厂已经在建设当中，规划年产能为10000 台。机器人方面，小鹏人形机器人IRON 目前已经小规模进入到了工厂实训，目标是2026 年规模进入到工业化量产阶段。随着新业务的发展以及出海的推进，公司的长期发展空间广阔。

盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为-9.4、25.1、69.1 亿元，对应 EPS 分别为-0.49、1.32、3.63 元，对应 PE 分别 -149.4、55.9、20.3 倍。

风险因素：车市需求不及预期、新能源汽车渗透率提升不及预期、技术开发进度不及预期。