报告摘要
化妆品：2024年3月，我国限额以上单位化妆品类零售额411亿元，同比增长2.2%，跑输社零增速0.9pct。3 月抖音美妆大盘延续高增，抖音美妆护肤实现销售额134.77 亿元，同比增长50.4%。分品牌看，珀莱雅/彩棠/悦芙媞/佰草集/丸美/恋火/瑷尔博士/韩束抖音GMV 增速优于大盘。巨子生物2023 年度业绩高增，收入/归母净利润同比+49.0%/+44.9%，验证重组胶原蛋白护肤高景气度。通过深耕线上渠道、实施品类扩展、打造明星单品和加强营销，旗下品牌可复美放量亮眼，胶原棒产品增长显著。此前欧莱雅小蜜罐2.0 首次添加重组胶原蛋白成分，珀莱雅源力面霜2.0 添加XVII 型重组胶原蛋白成分，我们预计随着国内外品牌商对重组胶原相关产品的推出， 2024 年重组胶原蛋白护肤概念风起，商业化进程有望加速。毛戈平转战港股，提交港股IPO。
公司近三年业绩增长较好，营收从2021 年的15.77 亿元增长至2023年的28.86 亿元，复合年增长率为35.3%。归母净利润从 2021 年的3.31 亿元增长至2023 年的6.63 亿元，复合年增长率为41.6%。建议关注珀莱雅、巨子生物。
医美：爱美客发布2024 年第一季度业绩预告，预计2024Q1 营收同比增长27.5%-31%，归母净利润同比增长23%-29%。在2023Q1 高基数背景下，收入端增长良好符合预期，利润端扣非归母净利润同比增长33%-39%，高于收入增速，说明公司主业盈利能力良好。德国MerzAesthetics 的纯净型A 型肉毒素Xeomin 获批，成为国内第5 款获批的肉毒素。建议关注龙头厂商爱美客濡白天使、如生天使的产品放量节奏，以及巨子生物胶原蛋白医美注射剂的获批节奏。
风险提示
宏观经济增速承压导致终端消费需求不及预期的风险；原材料短缺或价格大幅波动；新产品或新品牌推广不及预期；线上流量成本提升；行业竞争加剧；行业政策及监管风险。
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