营收利润稳增长。2023 年，公司实现营业收入2025.2 亿元，同比上升12.3%。
其中，房地产开发业务收入1928.8 亿元，同比上升11.8%；商业物业运营业务收入63.6 亿元，同比增加20.9%；其他业务收入32.8 亿元，同比上升32.3%。董事局建议派发末期股息每股港币45 仙，连同中期股息每股港币35 仙，全年合共派发股息每股港币80 仙，派息率为31.5%，以2024 年4月2 日股价计算公司派息率为6.7%。
销售逆市增长，销售排名提升。2023 年，公司合约物业销售额为3098.1 亿元，同比上升5.1%，销售楼面面积为1336 万平，同比下降3.7%。克而瑞的统计数据显示，集团系列公司权益销售额上升至行业第二。2023 年，公司坚持以现金流管理为中心，加强销售回款，当中北京、上海、广州、深圳、天津、成都及西安销售回款理想，各城市均超过100 亿元。
存量土储充足，拿地聚焦一线。2023 年，公司于中国内地23 个城市及中国香港新增43 幅土地，新增总楼面面积为764 万平，实际权益面积为706 万平，总地价为1342.1 亿元，权益地价为1226.6 亿元，同比上升42.0%，新增货值为2404.2 亿元。2023 年，公司于一线城市新增购地金额838 亿元，占比62%，于一线和强二线城市新增35 宗土地，总购地金额达1236 亿元，占比92%，对应货值2205 亿元，占比92%。截止2023 年底，集团系列公司合计土地储备达到5403 万平。其中，集团系列公司土地储备为3522 万平，实际权益为3039 万平
商业物业轻重并行，提出业务增长目标。截至2023 年底，集团系列公司（不含中海宏洋）持有总规模（含已运营、在建及待建）达1014 万平，其中98%位于一二线城市核心地段。2023 年，公司新增12 个商业物业投入运营，总建筑面积增加约105 万平。公司以轻资产模式输出管理，2023 年年内新签约管理六个外部商业物业，涵盖写字楼、购物中心及长租公寓，截至2023 年底公司累计管理外部商业物业150 万平，其中93%位于一二线城市核心地段。
公司提出，在2023 年增长20.9%的基础上，2024 年商业物业收入有望继续实现25%的增长目标。
投资建议：“优于大市”。我们预测公司2024-2025 年EPS 约为2.59 元和2.90 元。我们看好公司稳健财务能力带来的可持续性发展能力，认为企业可以在本轮供给侧改革竞争中获取持续优势，给予公司2024 年6-7 倍PE 估值，对应合理价值区间为每股15.55-18.14 元，即每股16.90-19.72 港元，给予公司“优于大市”评级。风险提示：面临政策不及预期以及行业下行的风险。
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