国海证券:磷矿石景气度有望维持 维持磷化工行业“推荐”评级。

国海证券:磷矿石景气度有望维持 维持磷化工行业“推荐”评级。
2023年03月28日 15:45 智通财经

国海证券(4.000, -0.07, -1.72%)发布研究报告称,磷矿石产能扩张有限,预计2023-2025年磷矿石产能CAGR为5.55%,2023-2024年产能增长幅度相对较小,2025年大量在建项目投产将缓解磷矿石紧张局面。需求方面受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛,目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建,随着这些项目的陆续投产,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。该行认为磷矿石景气度有望维持,维持磷化工行业“推荐”评级。

建议关注:云天化(23.060, 0.21, 0.92%)(600096.SH)、兴发集团(21.870, 0.23, 1.06%)(600141.SH)、川恒股份(22.400, 0.45, 2.05%)(002895.SZ)、川发龙蟒(13.100, -0.58, -4.24%)(002312.SZ)、新洋丰(12.800, 0.15, 1.19%)(000902.SZ)、云图控股(7.880, 0.08, 1.03%)(002539.SZ)、芭田股份(8.450, -0.14, -1.63%)(002170.SZ)、湖北宜化(12.070, 0.05, 0.42%)(000422.SZ)等。

国海证券主要观点如下:

磷矿石:产能扩张有限,需求持续增长

供给端:云天化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主,加剧流通磷矿石紧张的局面;新建磷矿石项目所需时间较长,短期内无法贡献有效产能。据该行预计2023-2025年磷矿石产能CAGR为5.55%,2023-2024年产能增长幅度相对较小,2025年大量在建项目投产将缓解磷矿石紧张局面。

需求端:农产品(6.580, 0.20, 3.13%)价格高景气延伸,国家高度重视粮食和农产品稳产保供,叠加磷肥原材料及产品价格趋于稳定,国内磷肥需求预计将稳中有增;同时国内外磷肥价格差距缩小,出口政策有望放开。受益于新能源汽车快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛;目前大量磷酸铁项目及配套净化磷酸项目在建,随着这些项目的陆续投产,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。据该行预计2023-2025年磷矿石需求CAGR为4.33%,磷矿石开工率分别为89%/91%/84%。

净化磷酸:产能扩张加速,磷石膏制约发展

供给端:大量磷化工企业扩建湿法净化磷酸项目,据该行不完全统计目前现有+拟建净化磷酸项目超500万吨,据该行预计2023-2025年湿法净化磷酸产能CAGR为28.76%。

需求端:受益于新能源汽车及储能快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛。据该行预计到2025年,国内磷酸铁锂电池装机量有望达1230GWH,对应净化磷酸/工业一铵需求量为107.5万吨。据该行预计2023-2025年净化磷酸需求CAGR为37.36%,净化磷酸开工率分别为49%/39%/42%。

在建净化磷酸项目多为硫酸法路线,据芭田股份硝酸法生产高纯磷酸项目环评报告,每生产1吨磷化工产品会产生5吨左右磷石膏,我国磷石膏累计堆存量已超过6亿吨,对生态环境造成严重影响。磷化工行业磷石膏“以渣定产”机制倒逼企业向绿色、创新、集约、高效发展转型。

在磷石膏以渣定产及磷铵产能扩张受限背景下,随着各个企业湿法净化磷酸装置投产,实现磷化工不同产品的产能置换,如将磷肥转产为工业级磷酸/磷酸一铵,同时副产渣酸及萃余酸生产肥料级磷酸盐。随着磷酸铁与精细磷酸盐需求持续增长,磷化工与磷肥整体景气度将维持高位

风险提示:产品价格波动;安全环保生产风险;新建项目投产进度不达预期;下游需求增长不及预期;磷酸铁行业竞争加剧风险。

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