2025年传媒互联网行业年度策略:紧抓AI应用及文化出海 布局高景气赛道

2025年传媒互联网行业年度策略:紧抓AI应用及文化出海 布局高景气赛道
2025年01月22日 00:00 国元证券股份有限公司

报告要点:

AI 应用:模型能力向上价格向下,应用繁荣我们重点看好2025 年AI 应用端的投资机会。模型层面,o1 引领大模型发展新范式,新的Scaling Law 有望驱动模型能力进一步提升,同时对于技术创新、工程能力和算力提出更高要求。竞争格局方面,海外头部大厂模型竞争格局已经收敛,国内大模型厂商集中度有望提升。应用端,随着大模型竞争格局的逐步清晰,行业进入到价值实现和落地阶段。模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛,AI Agent升级交互方式,应用层迎来百花齐放。C 端应用方面,头部产品流量保持良好增长,C 端商业化持续探索,期待杀手级产品落地,AI+搜索、AI+陪伴等赛道具备潜力。B 端方面,企业投入预算加大,看好金融政务医疗等垂直赛道。硬件方面,AIPC、AI 手机、AI 眼镜、AI 耳机等端侧硬件快速落地,我们看好AI+眼镜,AI+玩具等方向的端侧布局。

游戏:AI 持续赋能,25 年产品丰富

2024 年中国游戏市场总规模为3257.83 亿元,+7.53%,创历史新高,其中主机游戏、策略类游戏、女性向游戏是年内亮点,《黑神话:悟空》、《DNF》、《三谋》、《无尽冬日》、《恋与深空》等产品表现突出。24 年整体版号发放节奏稳定,支撑新品测试及上线节奏。小游戏市场则继续保持快速增长,市场规模达398.36 亿元,同比增长99.18%。另一方面, AI 在游戏行业适用场景不断拓展,3D 及空间生成能力的提升有望给游戏行业带来颠覆性的变革。2025 年重点关注游戏出海、产品创新以及新品周期带来的投资机会,优选个股。

影视:短剧快速发展,电影市场关注供给改善短剧方面,国内2024 年微短剧市场突破500 亿,同比增长35%,其中免费短剧崛起,与付费短剧互补完善短剧商业模式,红果短剧背靠字节快速增长,MAU 11 月突破1.4 亿。出海方面可统计范围内海外短剧应用内购收入达到5.7 亿美元,较2023 年增长1231%,继续高歌猛进,DramaBox、Reelshort、Shortmax 收入占比位列前三。整体短剧景气度依然维持较高水平,全球增长机会显著。电影行业方面,市场全年实现票房收入425 亿,同比下滑22.6%,超高及中高票房影片匮乏,二季度后重点档期表现不及预期,展望2025 当前多部重磅影片定档,我们整体看好25 年春节档的票房表现,关注爆款内容带来的投资机会。

出版:业绩稳健,高分红高股息

前三季度出版整体收入端稳健,国有文化企业所得税优惠政策24 年落地提升板块盈利水平,传统教材教辅出版发行业务保持稳定,一般图书市场小幅度承压内,但生活、教辅、语言、自然科学、少儿和教育类增长良好。国有类文化出版公司经营稳健,分红比例2021-2023年稳中有升保持较高水平,投资价值凸显。

广告:出海营销,AI+营销驱动业务增长

国内方面,2024 年广告主投放意愿及投放预算整体温和回暖,1-11 月广告市场同比上涨1.7%。出海方面,中国企业加速出海并加大海外营销投入,全球营销服务商作为中国企业出海“卖水人”持续受益,预计2025 中国出海企业海外营销突破500 亿美元,同比增长19%。AI持续赋能营销企业,海外营销公司AppLovin 借助AI 营销实现业绩高增长。2025 年重点关注AI+营销以及出海营销的投资机会。

l 投资建议

展望2025 年,我们认为核心的两条主线,一个来自于AI 应用方面,模型层能力向上价格向下降低应用层创新门槛,看好应用层百花齐放。

AI+游戏、AI+影视、AI+广告、AI+电商、AI+陪伴、AI+搜索、AI+玩具等多领域中AI 有望持续在2B/2C 两端赋能。另外一条主线来自于文化出海,2024 年我们看到中国产品在短剧、游戏、潮玩、电商等领域纷纷走出去,出现如ReelShort、《黑神话:悟空》、泡泡玛特等代表性的产品在全球范围取得巨大成功,2025 年中国文化企业面向全球市场,有望有更多的产品跑出来,文化出海大有可为,重点关注:潮玩、游戏、短剧三个文化出海方向。标的方面重点关注:恺英网络(16.280, -0.07, -0.43%)姚记科技(28.240, -1.96, -6.49%)视觉中国(24.420, -1.63, -6.26%)神州泰岳(14.230, -0.36, -2.47%)吉比特(238.420, -2.23, -0.93%)巨人网络(16.260, -0.33, -1.99%)浙数文化(18.870, -0.88, -4.46%)(维权)完美世界(11.540, -0.29, -2.45%)、快手、心动公司、上海电影(25.310, -0.89, -3.40%)芒果超媒(26.890, -1.98, -6.86%)南方传媒(15.180, -0.43, -2.75%)(维权)皖新传媒(7.360, -0.36, -4.66%)等。

l 风险提示

消费市场疲软的风险,头部产品流水和商业化能力大幅下滑的风险,AI 进展不及预期的风险等。

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