国泰君安:维持公用事业行业“增持”评级 把握细分子版块的结构性机会

国泰君安:维持公用事业行业“增持”评级 把握细分子版块的结构性机会
2025年01月22日 06:48 智通财经

智通财经APP获悉,国泰君安(17.730, -0.50, -2.74%)发布研报称,维持公用事业行业“增持”评级。改革驱动下的电源定位转变已然发生,把握细分子版块的结构性机会。(1)火电:精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种。(2)水电:逆向布局优质流域的大水电。(3)核电:长期隐含回报率值得关注。(4)风光:静待政策驱动下的行业要素改善,精选风电占比高的优质个股。

事件:国家能源局、国家统计局发布2024年1~12月发电量数据:全国全社会用电量1~12月累计同比+6.8%;全国规上电厂发电量1~12月同比+4.6%。

国泰君安主要观点如下:

2024年全年用电增速略有放缓。

2024年全社会用电量同比+6.8%,增速较2024年1~11月-0.3ppts。分产业看,2024年一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+6.3%/+5.1%/+9.9%/+10.6%,较2024年1~11月-0.5/-0.2/-0.5/-1.0ppts。

从12月数据来看:1)2024年12月工业增加值同比+6.2%,增速较11月+0.8ppts;社会消费品零售总额同比+3.7%,增速较11月+0.7ppts;2)2024年12月全国平均气温-2.9℃,同比-0.1℃。展望2025年,预计全年用电量增速同比+5.5%。

水电由降转增,火电增速转负。

2024年12月规上电厂发电量同比+0.6%,增速较11月-0.3ppts。分电源看,2024年12月水电、风电由降转增,火电增速转负,核电、光伏增速加快。2024年12月水电同比+5.5%、增速较11月+7.4ppts,该行推测与来水好转有关(2024年12月三峡水库平均入库流量7019立方米/秒,同比+3.9%,增速较11月+24.8ppts)。

2024年12月风电同比+6.6%,增速较11月+9.9ppts;光伏同比+28.5%、增速较11月+18.2ppts,该行推测与上年同期低基数有关(2023年12月光伏利用小时数68小时,较2019~2022年平均利用小时数-13小时)。2024年12月核电同比+11.4%,增速较11月+8.3ppts。2024年12月火电同比-2.6%、增速较11月-4.0ppts,该行推测与用电需求偏弱及清洁能源挤出效应增强有关。

风险因素:用电需求不及预期,风光消纳问题超预期,煤炭价格超预期,市场电价低于预期等。

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