煤炭行业周报:业绩预告陆续启动 关注宏观预期改善

煤炭行业周报:业绩预告陆续启动 关注宏观预期改善
2025年01月21日 00:00 山西证券股份有限公司

投资要点

动态数据跟踪

动力煤:供需双弱,煤价弱势。临近春节,上周煤矿生产一般。需求方面,气温持续偏高,居民用电需求减少,临近春节工厂放假增多,电厂负荷维持弱稳运行,电煤日耗较低;港口调入增加,下游拉运继续低位,北方港口库存有所增加;供需双弱下,煤炭价格弱势运行。节后稳经济政策或将继续发力,一季度仍属取暖季,预计供暖用煤及非电用煤需求恢复增长;同时,进口煤价差回落,进口煤增量仍存变数,预计2025 年一季度国内动力煤价格以稳为主。截至1 月17 日,环渤海动力煤现货参考价767 元/吨,周变化-0.90%;广州港(3.170, -0.03, -0.94%)山西优混830 元/吨,周变化-1.19%;欧洲三港Q6000 动力煤781.19 元/吨,周变化+3.44%。1 月17 日,北方港口煤炭合计库存2377万吨,周变化+1.97%;长江八港煤炭库存536 万吨,周变化-2.37%;本周环渤海港口日均调入161.50 万吨,调出151.99 万吨,日均净调出-9.51 万吨。

冶金煤:宏观利好预期释放,焦煤价格企稳。年底煤矿停产减产情况增多,冶金煤生产供应一般。需求方面,地方两会陆续召开,宏观政策利好释放,下游需求预期改善,成材价格回升,铁水产量、高炉开工率稳定,下游冶金煤补库,冶金煤价格以稳为主。后期,预计宏观利好持续释放,成材需求开启,价格预计将获得支撑,冶金煤受此影响,价格中枢或将提高。截至1 月17 日,京唐港主焦煤库提价1520 元/吨,周持平;京唐港1/3 焦煤库提价1250 元/吨,周变化-6.72%;日照港(2.960, -0.01, -0.34%)喷吹煤1145 元/吨,周持平;澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价200 美元/吨,周变化-3.38%。1 月17 日,国内独立焦化厂、247 家样本钢厂炼焦煤总库存分别961.19 万吨和827.26 万吨,周变化分别+7.17%、+1.57%;喷吹煤库存424.55 万吨,周变化+1.64%。247家样本钢厂高炉开工率77.16%,周持平;独立焦化厂焦炉开工率72.87%,周变化+0.31 个百分点。

焦、钢产业链:需求预期回暖,焦炭价格止跌。基建、地产施工仍处淡季,但宏观预期改善,现货钢材价格回升,焦炭价格企稳。后期,外贸存在变数情况下,国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码,钢材需求刚性仍存,或将导致焦炭需求增加;同时前期价格大幅下降,焦炭利润亟待修复,且焦煤供需改善进度缓慢,成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至1 月17 日,天津港(4.570, -0.03, -0.65%)一级冶金焦均价1730 元/吨,周持平;港口平均焦、煤价差(焦炭-炼焦煤)313 元/吨,周持平。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别66.66 万吨和683.56 万吨,周变化分别+9.35%、+1.47%;四港口焦炭总库存186.60 万吨,周变化+0.50%;全国市场螺纹钢平均价格3470元/吨,周变化+1.49%;35 城螺纹钢社会库存合计300.54 万吨,周变化+2.84%。

煤炭运输:供需双弱,沿海煤炭运价继续下跌。一方面,油价回升,船运成本提高,运力一般;另一方面,临近春节,下游煤炭库存去化缓慢,拉运需求较少,供需双弱下,沿海煤炭运价继续下调。截止1 月17 日,中国沿海煤炭运价指数485.28 点,周变化-6.22%。鄂尔多斯(9.290, -0.02, -0.21%)煤炭公路长途运输运价0.23 元/载重吨,周持平;1 月17 日,环渤海四港货船比17.90,周变化-4.28%。

煤炭板块行情回顾

本周煤炭板块回升,但没有跑赢大盘指数;中信煤炭指数周五收报3455.94点,周变化+1.59%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+1.64%;煤化工Ⅱ(中信)指数周变化+1.07%。煤炭采选个股反弹为主,安源煤业(5.320, 0.00, 0.00%)晋控煤业(11.940, -0.09, -0.75%)开滦股份(6.570, 0.06, 0.92%)电投能源(17.790, -0.02, -0.11%)淮北矿业(13.440, 0.28, 2.13%)涨幅居前;煤化工个股也回升为主,安泰集团(1.890, 0.01, 0.53%)辽宁能源(3.610, 0.07, 1.98%)金能科技(5.540, 0.04, 0.73%)涨幅居前。

本周观点及投资建议

临近春节,安全考量及放假需求下部分煤炭企业供应减量;同时,春节临近叠加气温偏高,动力煤供需双弱;但地方两会开启,宏观利好政策释放,需求预期改善,双焦价格企稳,且后期稳经济政策预计继续发力,国内煤炭价格继续回落空间有限。投资建议:弹性高股息品种方面,相对更看好【平煤股份(8.750, -0.07, -0.79%)】、【淮北矿业】、【冀中能源(5.880, -0.02, -0.34%)(维权)】、【兖矿能源(13.050, 0.02, 0.15%)】、【广汇能源(6.080, -0.11, -1.78%)】、【恒源煤电(8.570, 0.04, 0.47%)】、【昊华能源(7.360, 0.04, 0.55%)(维权)】、【晋控煤业】。回购增持再贷款和SFISF 等货币工具市场案例不断落地,套息交易有望不断深化煤炭红利价值,建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种方面,相对更看好【中国神华(36.210, 0.11, 0.30%)】、【陕西煤业(19.530, -0.30, -1.51%)】、【中煤能源(10.530, 0.06, 0.57%)】。山西煤企频繁扩储,按单吨成交资源价款推算市值水平远高于当前市值,前期减产利空出尽,相关企业估值具备较大修复空间,建议关注【华阳股份(6.550, -0.03, -0.46%)】、【潞安环能(12.190, 0.00, 0.00%)】、【山西焦煤(6.960, -0.05, -0.71%)】。

风险提示

供给释放超预期;需求端改善不及预期;欧盟煤炭缺口不及预期,进口煤大量涌入国内市场;价格强管控;煤企转型失败等。

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