煤炭行业周报(2025年第3期):节前煤炭供需两弱 商品市场情绪改善

煤炭行业周报(2025年第3期):节前煤炭供需两弱 商品市场情绪改善
2025年01月21日 08:06 广发证券股份有限公司

核心观点:

近期市场动态:动力煤价小幅回调,焦煤价格总体平稳,焦炭价格第七轮提降落地。根据汾渭能源,动力煤方面,CCI5500 动力煤价格指数下跌7 元/吨至765 元/吨。本周国内动力煤交易活跃度下降,港口价小幅回落,产地价相对平稳。预计春节前后供需均有回落,虽然下游采购意愿不强,但考虑到库存压力逐步缓解,煤价预计以稳为主。焦煤方面,本周国内港口主焦煤价保持平稳,产地局部延续小幅回落,但近期商品市场黑色产业链情绪有所改善。本周澳煤价格小幅回落,测算目前澳煤进口价格优势延续倒挂。需求端,本周焦炭第七轮提降启动,产业链仍处于需求淡季。不过本周下游补库需求略有提升,焦煤市场有企稳迹象。供给端,主产地部分矿井元旦后集中复产,本周产能利用率小幅回升,焦煤矿延续累库。综合来看,近期下游观望情绪较浓,焦煤价格相对弱势,不过本周开始略有好转,考虑到临近春节主产地焦煤产量可能回落,加上煤价处于年内低点,预计后续有望逐步企稳。

近期重点关注:(1)政策面:国家发改委《2025 年电煤中长期合同签订履约工作通知》、中国证监会《上市公司市值管理监管指引》以及国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》;(2)国内供需面:根据国家统计局,12 月暖冬及基数偏高影响,火电发电量同比小幅下滑,生铁、粗钢及钢材产量连续3 月同比维持正增长,国内产量及进口量均处于高位,但进口量环比回落;(3)国际供需面:根据AXS Marine,1-12 月海运贸易煤同比增长2.4%,供给增量主要来自印尼、蒙古,印度和东南亚需求旺盛。

行业观点:12 月以来煤炭市场延续弱势,尤其动力煤加速下跌,主要由于产量、进口维持高位以及冬季气温相对偏暖。进入25 年,由于1季度供给制约,以及宏观稳增长政策持续落地,煤价有望逐步企稳回升。公司方面,虽然煤价下行,但考虑到长协比例较高,成本费用普遍控制有力,预计盈利保持相对稳健,行业股息率估值优势明显,在宏观向好的预期下,动力煤和焦煤等市场价也具备向上弹性。

重点公司:(1)盈利稳健高分红的动力煤公司:陕西煤业(19.530, -0.30, -1.51%)中国神华(36.210, 0.11, 0.30%)(A、H);(2)估值较低且长期具备增量公司:兖矿能源(13.050, 0.02, 0.15%)(A、H)、新集能源(6.640, 0.00, 0.00%)中煤能源(10.530, 0.06, 0.57%)(A、H);(3)受益于需求预期向好且PB 较低的:

淮北矿业(13.440, 0.28, 2.13%)平煤股份(8.750, -0.07, -0.79%)山西焦煤(6.960, -0.05, -0.71%)潞安环能(12.190, 0.00, 0.00%)山煤国际(10.750, -0.02, -0.19%)晋控煤业(11.940, -0.09, -0.75%)华阳股份(6.550, -0.03, -0.46%)广汇能源(6.080, -0.11, -1.78%)、首钢资源等。

风险提示。下游需求增速低预期,进口煤量过快增长,加速供需关系恶化,导致煤价超预期下跌等。

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