工程机械行业点评报告:12月叉车销量同比+12%,出口引领增长

工程机械行业点评报告:12月叉车销量同比+12%,出口引领增长
2025年01月20日 22:07 东吴证券

投资要点

12月叉车内/外销分别同比增长10%/15%,出口引领增长

2024年12月叉车行业合计销量11.1万台,同比增长12%,其中国内销量6.7万台,同比上升10%,环比增长11%,出口销量4.4万台,同比增长15%、环比下降0.3%。受益逆周期调节政策落地等影响,12月内销同比增速有所修复,出口延续增长趋势:12月PMI为50.1%,环比下降0.2pct,物流业景气指数53.1%,环比提升0.3pct,仓储指数50.6%,环比下降1.8pct,均维持在景气区间。2024年全年叉车行业销量129万台,同比增长10%,其中国内销量81万台,同比增长5%,出口销量48万台,同比增长19%。2024年9月末以来宏观政策逆周期调节力度加大,货币政策财政政策陆续落地,且2025年“两重”“两新”政策仍将加力扩围,支持全方位扩大内需、支撑经济持续回升向好。叉车行业景气度、电动化转型进展与宏观经济活跃度,制造业、物流业景气度直接挂钩,可期待后续内需修复趋势。

受益产品结构优化,板块业绩增速稳健

2024前三季度叉车板块业绩维持稳健增长。收入端,受国内制造业景气度下滑,大车需求减少,增速放缓,利润端,受益高毛利率海外业务、电车占比提升,增速显著强于营收。2024前三季度叉车板块实现营收313亿元,同比增长1%,归母净利润30.4亿元,同比增长15%。2024年前三季度板块销售毛利率22.3%,同比增长1.9pct,销售净利率10.2%,同比增长1.1pct。高毛利率的海外业务(各企业国内海外毛利率差约6-9pct)和电动大车占比提升、钢材等原材料价格同比下降,叉车板块盈利能力同比提升。

景气度磨底,可期待国内政策推进、海外渠道库存消化后需求复苏

叉车行业需求来源于(1)制造业、物流业投资规模增长,对搬运工具需求提升,(2)人工成本提升,工厂、仓库等对工作效率的要求提高,机器替人为趋势。2014-2023年全球叉车销量CAGR为7%,国内/海外分别为13%/4%。短期来看,行业国内景气磨底,80万台年销量以存量更新需求为主;海外需求疲软,行业新签订单增速已下滑2年有余(2022-2024年),其中美国市场下滑幅度尤为明显。2024年Q3龙头丰田、凯傲新签订单同比分别-3%,+2%,降幅收窄/转正,或反映需求企稳。2024年Q4,国内原材料价格仍低位震荡,且海外收入增长,占比被动提升,叉车企业利润率有望维持较高水平。中长期看,国内外锂电化率提升仍有空间,助力结构优化+出海。2023年国内、海外锂电化率(锂电平衡重叉车占总体叉车的比重)分别为19%/13%,提升空间广阔。市场较担心美国关税风险,我们测算美国市场占全球销量、规模比重分别约12%、18%,且对电车诉求弱于核心市场欧洲,双龙头美国收入占比不足10%,实际影响可控。此外,随2021年开始销往海外的叉车机龄增长,后市场服务将接力新机销售创造新增长点。

风险提示:行业竞争格局恶化,地缘政治冲突,原材料价格波动

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景气度

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