化妆品与日化行业研究：化妆品24年平稳收官黄金珠宝Q4降幅收窄、关注春节催化|化妆品_新浪财经

投资建议

美护：24 年平稳收官，关注情人节、3.8 节等情侣礼赠、送母亲场景下微信小店送礼物功能带来的催化行情。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）、锦波生物、毛戈平、丸美生物；2）业绩稳健兑现：珀莱雅（发力多品牌、多品类）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注水羊股份、贝泰妮、上海家化、福瑞达等。

黄金珠宝：行业总体2Q24 来受金价高位波动影响动销走弱，Q3 逐步触底，Q4 降幅收窄，关注春节旺季催化。细分子行业展现高景气，中国高端古法黄金受益奢品消费理性化+兼备文化&时尚的精美设计24 年来逆势靓丽增长；高奢珠宝Q4 中国市场降幅收窄，全球市场增长提速。持续关注老铺黄金/周大生/潮宏基。

潮玩：潮玩作为情绪消费的重要表达出口，叠加供给端优质新IP、新品类、新场景促进扩容，供需共振下维持高景气。爱婴室合作万代打造高达基地，布鲁可25 年1 月10 日港股上市。

周关注

从历峰集团业绩看中国高奢珠宝消费需求

历峰集团Q4 收入超预期恢复增长，全球高奢消费回暖。按固定和实际汇率计算，FY3Q25（对应自然年4Q24）销售额同比均增长10%至61.5 亿欧元（实际汇率计算，2Q24/3Q24 分别同比-1%/-2%）。

Q4 珠宝部门高基数下增长提速，全球高奢珠宝消费韧性持续。分部门看，2-4Q24 珠宝部门销售额同比+8%，其中4Q24 销售额在较高基数上同比+14%，增速环比3Q24 的2%大幅提升，显示全球高奢珠宝消费韧性持续，新品拉动下标志性珠宝和腕表系列表现亮眼。2-4Q24 专业制表部门销售额同比-13%，其中Q4 同比-8%（降幅环比Q3 收窄），除亚太地区外的所有地区均实现增长，美国及MEA（中东&非洲）地区双位数增长。

中国本土市场需求仍有疲软、但降幅环比收窄，美国市场需求持续强劲。分地区看，亚太地区4Q24 销售额同比-7%（较Q2+Q3 18%的降幅环比收窄），其中中国本土市场需求仍有疲软；日本地区4Q24 销售额同比+19%，增长贡献仍部分来自中国顾客旅游消费；美国地区4Q24 销售额同比+22%（较Q2+Q3 11%的增速继续提升），珠宝、专业制表等各个品类均实现增长。

行业动态

社零跟踪：化妆品类12 月零售额345 亿元、同比+0.8%，全年零售额 4357 亿元、同比-1.1%，12 月&全年均弱于社零3.7%/3.5%增速；金银珠宝类12 月零售额310 亿元、同比-1%，较11 月-5.9%的降幅收窄。

景气度判断：化妆品（稳健向上）、医疗美容（稳健向上）、潮玩（高景气维持）行情回顾近两周（2025.01.06~2025.01.17）上证综指、深证成指、沪深300 分别涨0.95%、涨2.67%、涨0.98%。其中，美容护理涨1.5%、处于中游，黄金珠宝涨1.47%、处中游。美容护理板块壹网壹创、依依股份、巨子生物涨幅领先原材料价格跟踪棕榈油/原油/PP 指数近两周（2025.01.06~2025.01.17）价格跌3.29%/涨6.17%/涨1.58%，COMEX 黄金期货本周五收盘价本周五收盘价2740 美元/盎司、较1.06 涨3.51%。

风险提示

美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。