报告摘要
事件:上市航司发布12月运营数据,国内航线依旧处于淡季,表现较为平淡;国际航线进入旺季,中型航司表现较为亮眼。
国内航线:中型航司加大运力投放,三大航维持克制
国内市场方面,12月国内航线依旧处于淡季,行业需求端环比变化不大,上市公司运力投放环比11月提升1.9%,相当于19年同期的117.0%,同比去年则微增1.4%。
大型航司对于四季度行业需求不足的现状认识比较充分,因此总体上维持了谨慎的运力投放策略。但与之相对的是,海航与中型航司运力投放较为积极,春秋、吉祥与海航的运力投放环比增长分别为8.1%、7.2%和6.1%,运力投放增速明显高于三大航,我们认为这样做主要是出于提前布局春运的考虑。
客座率方面,在运力投放略微提升的情况下,12月上市航司整体客座率环比下降约1.3pct,客座率与运力投放此消彼长的现象依旧存在,说明目前国内需求端依然偏弱。东航与南航客座率优先的销售策略并未改变,客座率高出19年同期3个百分点左右。三大航中的两家坚持高客座率策略使得12月行业整体客座率虽然环比下降,但依旧高于19年同期1.8pct;与之相对的,国航则更重视维持票价,客座率略低于19年同期。
国际航线:旺季到来,中型航司表现较为突出
国际航线方面,旺季到来,行业需求回暖。12月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的95%左右,环比11月运力投放提升约11.5%。客座率方面,12月客座率环比11月基本持平,较19年同期则提升0.4pct。考虑到11月时国际线整体客座率较19年同期还高出2.4pct,12月航司的运力投放策略可能略显激进。
分航司看,12月三大航客座率分化依旧较为明显。东航与南航客座率较19年同期分别提升3.5%和3.8%,国航则同比下降4.0%,情况与11月时类似,即三大航在优先保证客座率还是优先保证票价的选择上出现了一定分歧,并做出了不同的选择。
中型航司12月表现较为亮眼,吉祥与春秋运力投放分别提升32.2%和19.8%,同时客座率环比分别提升2.4%与5.0%,运力投放与客座率都有明显提升。这说明中型航司较为灵活的运力投放策略使得其在旺季相对大型航司更加受益。
投资建议:国内航线供给过剩的情况依然存在,需要通过国际航线的恢复带走堆积在国内的过剩运力,建议重点关注后续北美航线的恢复情况。近期则需要关注即将到来的春运。总体来说,民航业经营虽然依旧承压,但行业基本面确实在逐步改善,今年利润表现有望显著优于去年,几大航司股价经历长期调整后安全边际凸显,值得重点关注。
风险提示:宏观经济下行;民航政策变化;安全事故;油价汇率大幅波动;异常天气因素等。
报告正文
01
行业总览:中型航司加大运力投放,三大航维持克制
国内市场方面,12月国内航线依旧处于淡季,行业需求端环比变化不大,上市公司运力投放环比11月提升1.9%,相当于19年同期的117.0%,同比去年微增1.4%。
大型航司对于四季度行业需求不足的现状认识比较充分,因此总体上维持了谨慎的运力投放策略。但与之相对的是,海航与中型航司运力投放较为积极,春秋、吉祥与海航的运力投放环比增长分别为8.1%、7.2%和6.1%,运力投放增速明显高于三大航,我们认为这样做主要是出于提前布局春运的考虑。
客座率方面,在运力投放略微提升的情况下,12月上市航司整体客座率环比下降约1.3pct,客座率与运力投放此消彼长的现象依旧存在。东航与南航客座率优先的销售策略并未改变,客座率高于19年同期3个百分点左右。三大航中的两家坚持高客座率策略使得12月行业整体客座率虽然环比下降,但依旧高于19年同期1.8pct;与之相对的,国航则更重视维持票价,客座率略低于19年同期。
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国际航线方面,旺季到来,行业需求回暖。12月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的95%左右,环比11月运力投放提升约11.5%。客座率方面,12月客座率环比11月基本持平,较19年同期则提升0.4pct。考虑到11月时国际线客座率较19年同期还高出2.4pct,12月航司的运力投放策略可能略显激进。
分航司看,12月各航司客座率分化依旧较为明显。东航与南航客座率较19年同期分别提升3.5%和3.8%,国航则同比下降4.0%,情况与11月时类似,即三大航在优先保证客座率还是优先保证票价的选择上出现了一定分歧,并做出了不同的选择。
中型航司12月表现较为亮眼,吉祥与春秋运力投放分别提升32.2%和19.8%,同时客座率环比分别提升2.4%与5.0%,运力投放与客座率都有明显提升,这说明中型航司较为灵活的运力投放策略使得其在旺季相对大型航司更加受益。
02
国内航线运力投放:行业淡季,运力投放微增,客座率环比略降
12月国内航线依旧处于淡季,行业需求端环比变化不大,上市公司运力投放环比11月提升1.9%,相当于19年同期的117.0%,同比去年微增1.4%。
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大型航司对于四季度行业需求不足的现状认识比较充分,因此总体上维持了谨慎的运力投放策略。但与之相对的是,海航与中型航司运力投放较为积极,春秋、吉祥与海航的运力投放环比增长分别为8.1%、7.2%和6.1%,运力投放增长明显高于三大航,我们认为这样做主要是出于提前布局春运的考虑。
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航司目前同时面临供给端过剩和需求端不足的压力。随着国际航线的供给端恢复,国内航线的运力过剩压力得到了一定的缓解。但由于国际航线的需求在7月之后也进入瓶颈期,目前通过继续增开国际航线分散国内供给压力的方式短期难以奏效。需求端看,四季度是行业传统淡季,且商业出行受经济增速下行影响较明显,导致今年四季度航司的情况与去年同期类似,经营压力依旧较大。
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03
国内航线客座率:客座率环比下降,但依旧高于19年同期约1.8pct
由于需求端依旧处于淡季,而运力投放略微提升,12月航司客座率环比下降约1.3pct,客座率与运力投放此消彼长的现象依旧存在。东航与南航依旧在执行客座率优先的销售策略,客座率高出19年同期3个百分点左右。三大航中的两家坚持高客座率使得12月行业整体客座率虽然环比下降,但依旧高于19年同期1.8pct;与之相对的,国航则更重视票价,客座率略低于19年同期。
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我们认为在目前客座率本就不低的情况下,继续压低票价提高客座率是一个较为激进的策略,其目标是拓展增量客户,提升市场份额。但由于航空业盈利对票价相当敏感,其短期对盈利造成的影响可能会偏负面。显然行业在“以降价为代价,继续拉高客座率是否值得”这一判断上存在分歧,这也是不同公司客座率表现存在差异的原因。
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04
国际航线:旺季运力投放明显提升,客座率环比基本持平
国际航线方面,旺季到来,行业需求回暖。12月上市航司国际航线运力投放相当于19年同期的95%左右,环比11月运力投放提升约11.5%。客座率方面,12月客座率环比11月基本持平,较19年同期则提升0.4pct。考虑到11月时国际线客座率较19年同期还高出2.4pct,12月航司的运力投放策略可能略显激进。
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分航司看,12月各航司客座率分化依旧较为明显。东航与南航客座率较19年同期分别提升3.5%和3.8%,国航则同比下降4.0%,情况与11月时类似,即三大航在优先保证客座率还是优先保证票价的选择上出现了一定分歧,并做出了不同的选择。
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中型航司12月表现较为亮眼,吉祥与春秋运力投放分别提升32.2%和19.8%,同时客座率环比分别提升2.4%与5.0%,运力投放与客座率都有明显提升。中型航司较为灵活的运力投放策略使得其在旺季相对大型航司更加受益。
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05
机场吞吐量:国际旅客吞吐量环比提升,上海与深圳机场(6.720, -0.02, -0.30%)基本恢复19年水平
12月各主要机场旅客吞吐量较11月环比提升,其中上海机场(32.550, 0.00, 0.00%)与深圳机场国际旅客吞吐量分别恢复至19年同期的99%和97%,已经非常接近疫情前的水平。
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06
风险提示:
宏观经济下行;民航政策变化;安全事故;油价汇率大幅波动;异常天气因素等。
注:本文节选自东兴证券(11.960, 0.10, 0.84%)研究所于2025年1月16日发布的报告《航空机场12月数据点评:中型航司加大运力投放,三大航维持克制》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。
分析师简介
分析师:曹奕丰
执业证书编号:S1480519050005
复旦大学数学与应用数学学士,金融数学硕士,8年投资研究经验,曾就职于广发证券(15.520, -0.05, -0.32%)发展研究中心,2019年加盟东兴证券研究所,专注于交通运输行业研究。
分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师,在此申明,本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果,引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源,力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示
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徐善武今天 08:50:05
市场全天探底回升,三大指数涨跌不一。沪深两市全天成交额1.76万亿,较上个交易日放量356亿。盘面上,市场热点快速轮动,个股涨多跌少,全市场超3300只个股上涨。从板块来看,AI眼镜概念股再度爆发,机器人(sz300024)概念股维持强势。盘面的情况异常的复杂 多空双方激战的非常厉害,两市的成交额比上一个交易日放量350亿。从早盘我们可以看到港股恒生指数出现了明显的低开,其实今天是最容易出现调整的一天。但是也正是在这种调整预期比较大的情况下,我们看到市场迅速地出现了增量资金,昨天我们看到市场是明显大幅缩量的,但是今天成交量突然就出现了增加。我感觉确实有一只“神秘的大手”在不停地平衡着市场。这几天主力就是在压指数上下巨震吸筹码,每天都是在盘中高抛低吸,早上拉高散户追,下午杀跌散户离场。多空双杀。明天早上应该还会先继续震荡洗筹码,洗完了还要继续创新高,所以明天早上低开是机会,高开不要追。而是防冲高回落。现在的A股市场走势比较纠结,港股恒指反弹也有转弱的迹象,而且市场看空的情绪也开始比较高了,这会给股民散户营造出要大跌的感觉。但是从汇率市场来看,今天人民币汇率保持在7.26附近,近期有一定的稳定升值,从量的角度来看,持续破1.5万亿,今天有望突破1.8万亿成交额;政策来看,当前稳定外资信心,多部门围绕资本市场改革继续发力,央行持续释放出货币政策宽松的信号。一方面是从表象营造出走弱的迹象,另一方面则是高层本质上要改变A股市场,活跃资本市场,所以股民朋友到底该相信哪个?我觉得还是要以量为主,虽然说内资主力机构有时候会大幅的流出,但是每一次的走弱或者跳水,基本上都是短期内被化解,这就说明神秘力量对于市场的支撑是有效的。 -
北京红竹今天 07:48:31
3、1.76万亿每天都保持1.5万亿以上,市场的活跃度很简单,该交易就交易,只是别激进,别追高,追着资金玩就行。上涨3377家,下跌1842家,涨停106家,跌停1家。情绪还是没问题的,掌握好节奏。这几天人形机器人(sz300024)大方向没问题,短期别追高,可以把目光放到DS上。特别是滞涨调整到20日线附近的,人形机器人(sz300024)如何出现洗盘,资金就有可能跷跷板,DS和人形机器人(sz300024)一来一回的。另外,咱们第三个方向铜缆指数即将新高,如果找不到DS里面的品种,可以看看铜缆。 -
北京红竹今天 07:48:27
2、创业板挺有意思恒生科技指数最有性价比,日线级别上涨段还没完成,波段反弹结束盯好5394点。科创50目前就是个中阴阶段,一个震荡结构,可上可下。排第三的就是这创业板了,假如它不新高,继续回落跌破2173点,也没什么波动反弹结束信号,直接进入三十分钟级别二买区间。这么说可能有同学不清楚怎么回事,晚上直播我拿图展示下,就清楚了。我要表达的意思,就是指数回落可以有,但还是洗盘,别太担心。 -
北京红竹今天 07:48:21
1、提示个洗盘预期我这里用的是洗盘,不是大风险。那个品种呢?当然是一直关注的品种,人形机器人(sz300024)这两天它绝对是每个人都谈论的话题,人声鼎沸呀,上周五高位股资金筹码松动,资金切换到了滞涨品种,这两天滞涨品种补涨,涨的是那叫一个欢。本周在小课中讲解的几个案例全部大涨,昨晚小课新讲解的领益智造(sz002600)盘中创出新高,上海电气(sh601727)盘中也碰了一下涨停。滞涨品种一旦也补涨到位,那就要注意获利了结的资金兑现,出现一波洗盘。还有个逻辑,就是人形机器人(sz300024)大级别向上没问题,也没有看到任何风险,只是五分钟级别上涨已经有2个中枢了,一旦三买形成并且跌破,洗盘一波还是可以有的。具体走势图晚上直播和大家讲解。大白话,洗盘可以有,大风险没有,别追高。 -
宋谈股经今天 07:47:05
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4小时运行结束,总结全天市场运行,1)沪指窄幅震荡一天,科创波动较大,但收盘基本都报收十字星,多空平衡信号,但对比昨日普涨修复,以及港股盘中大幅调整来看,今日震荡属于强势,明日又到周五,观察能否延续周五周一上涨规律,市场主线继续聚焦科技方向;2)量能,沪深两市今日成交额17915亿元,较上个交易日17492亿元增加426亿元;3)行业板块方面,以加权涨幅来看56家行业36家红盘,文教休闲、通用机械、医疗保健等板块涨幅居前;电信运营、船舶、保险等板块跌幅居前;4)市场延续结构型行情,题材热点快速轮动。详细解盘,可关注《翠霞首席课》的“热点直击”和“操盘指南”~~~ -
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【“黑嘴”误导AI大模型作为操纵市场新工具 近期5家上市公司“躺枪”】2月20电,本月以来,大量虚假的“利好消息”以AI问答截图形式在几大投资者交流平台传播扩散。一批账号“马甲”通过散布所谓“某公司入股DeepSeek”“某公司为DeepSeek提供技术服务”等谣言,误导AI大模型给出错误回答,将AI作为其构设“信息陷阱”坑骗股民的新工具。据财联社记者统计,近期已有慈星股份(sz300307)、华胜天成(sh600410)、并行科技(bj839493)、诚迈科技(sz300598)以及三六零(sh601360)等5家上市公司被“黑嘴”利用AI问答编造传播不实信息。截至目前,除慈星股份(sz300307)外,前述公司均已通过发布公告、在投资者互动平台回复等方式,对相关谣言进行了公开澄清。(财联社) -
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DeepSeek大股东就是幻方,最近几年,幻方在股市赚了很多钱,但同时也造就了DeepSeek,DeepSeek现在估值在500亿元美元到1000亿美元之间,创始人有望成为国内首富,这个时候放开小散,不在股市收割韭菜,这才是男子汉的形象!AI眼镜概念今天大爆发,板块涨幅超过5%,伟达光电30CM、博士眼镜(sz300622)、明月镜片(sz301101)等多股出现20CM,这个概念昨晚的利好比较多,消息面上,近日,中国信通院泰尔终端实验室联合S-Dream Lab,从基本配置、音频、图像、防抖、交互、续航、安全隐私7个模块、超60个测试项,对RayBan-Meta Wayfarer智能眼镜的主要使用场景和功能进行全面、客观的功能、性能、可用性和可靠性测试。对这个板块构成利好刺激,但这个板块已经炒过很多次了,很多个股已经出现了几.倍的涨停,大家追涨还需谨慎。今天大盘虽然出现了探底回升,但市场有两个不好的现象:一是大盘量能没有出现明显放大,特别是沪市还是缩量的,无量当然就走不远;二是内资昨天流入不到140亿元,今天盘中最大流出近400亿元,下午虽然出现了回流,但最终还是流出近300亿元,市场量能萎缩,内资走向对大盘影响比较大;三是港股连续上涨以后,今天出现了大跌,港股如果连续回调,最终会影响A股,虽然港股上涨不能带动A股,但A股是跟跌不跟涨的。所以,我们认为大盘短期还有调整的压力,看回踩20日线附近吧,不排除这几天会有再次急跌。