建筑装饰行业研究周报:基建投资保持旺盛 关注低估值央国企蓝筹

建筑装饰行业研究周报:基建投资保持旺盛 关注低估值央国企蓝筹
2025年01月19日 00:00 天风证券

考核体系持续优化,关注央国企并购重组机会

2024 年12 月23 日至24 日,国务院国资委召开中央企业负责人会议,结合当前形势任务,国务院国资委研究决定,2025 年“一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化,“一利”仍为利润总额,用“营业收现率”替换“营业现金比率”,总要求是“一增一稳四提升”,即利润总额稳定增长,资产负债率保持总体稳定,净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构调整,聚焦主责主业,加快国有资本“三个集中”,加大力度推进战略性重组和专业化整合,推动重点产业提质升级。要切实抓好国有企业改革深化提升行动高质量完成,推动中国特色现代企业制度落深落实,深化企业三项制度改革,以穿透式监管为抓手完善监管体系,国务院国资委将深入推进“一业一策、一企一策”考核,聚焦科技创新强化出资人政策支持,健全全级次穿透式监管体系,更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。

基建投资持续高增,能源、水利投资高景气

24 年1-12 月地产开发投资/ 狭义基建/ 广义基建/ 制造业同比分别-10.6%/+4.4%/+9.2%/+9.2%,12 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-3.2%/+6.3%/+7.4%/+8.3% ( 增速环比+6.6/+2.9/-2.3/-1pct)。12 月基建投资延续发力,地产投资降幅环比显著收窄,1 月10 日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会提到,2024年的2 万亿元置换额度,已于12 月18 日发行完毕。2025 年的2 万亿元置换债券,已启动相关发行工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较大的改善空间(冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红)。此外,2025年要求提高财政赤字率,赤字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债空间和赤字提升空间。建议关注基建产业链相关标的,重点推荐区域高景气的弹性地方国企,在考核体系持续优化下,关注央国企并购重组机会。

行情回顾

根据总市值加权平均统计,本周(0113-0117)建筑指数上涨2.72%,沪深300 板块上涨1.7%,子板块悉数上涨,其中园林工程和建筑设计板块涨幅居前,分别录得5.23%、4.47%的正收益。本周涨幅居前的标的有:ST 元成(+17.98% )、镇海股份(9.260, -0.13, -1.38%)(+15.89% )、文科股份(3.650, -0.11, -2.93%)(+15.11% )、建研设计(13.280, -0.52, -3.77%)(+13.55%)、华图山鼎(78.600, 1.49, 1.93%)(+12.96%)。

投资建议

我们认为25 年基建投资结构性和区域性特征明显,真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊等领域或有望保持较高增长,经济发达区域基建仍保持高增长,重视三条主线投资机会, 1)主线一:沿基建+化债+破净价值提升布局板块机会;2)主线二:关注顺周期专业工程的潜在高弹性;3)主线三:聚焦海外高景气区域,重点关注高质量出海国际工程板块。

风险提示:基建&地产投资超预期下行;央企、国企改革提效进度不及预期;城中村改造落地不及预期。

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