核心观点:
第43届JPM大会完结,全球器械龙头发展趋势:创新产品引领国际龙头增长,持续并购加强长期竞争力。
德康医疗:医保覆盖2型糖尿病扩面和新品放量驱动25年相比24年加速增长;Insulet:适应症扩面至二型糖尿病有助于产品放量;直觉外科:全球累计装机超过1万台,达芬奇5装机量持续增长;GE医疗:中期收入目标保持中个位数增长;西门子医疗:中期收入目标保持中个位数到高个位数增长;瑞思迈:未来5年收入高个位数增速;美敦力: RDN、PFA、神经调控、糖尿病管理器械引领增长;波士顿科学: PFA和LAAC引领增长,多起并购丰富产品管线;强生:PFA暂停美国商业化推广,其他区域商业化推广继续;爱尔康:白内障手术和人工晶体产品创新升级。
行业回顾及展望:改革进入深水区,高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看,“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段,医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革,医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会,建议重点关注新增量(创新、出海、边际变化)和行业整合机会。
横向比较:展望2025年,有望实现温和增长。2022年以前,医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列,近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响,增速有一定波动。从收入端表现来看,医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%,领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大,2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平,基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下,我们预计2025年行业有望实现温和增长,整体走向高质量发展。
估值处于底部,机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显,自2021年以来行业估值水平有所调整,2022年以来估值进入历史底部区间,最新估值历史分位数27%,近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q3,公募基金医药持仓比例为9.40%,剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.61%,持仓比例环比小幅下降。拉长来看,2011Q1-2024Q3剔除指数基金、医药基金后,医药持仓比例平均为7.67%,目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q3创新药、CXO等赛道持股基金增加明显,后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。
展望2025年,我们看好:
继续看好优质创新药公司,积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善,国家政策鼓励产业创新,我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司。同时我们建议积极关注前沿技术,如创新药及制药(双抗及多抗、TCE、核药等)、器械">脑机接口等)。创新药及制药领域的相关公司包括:恒瑞医药(44.650, 0.01, 0.02%)、信达生物、康方生物、百济神州(190.690, 1.69, 0.89%)、科伦药业(28.130, -0.01, -0.04%)、科伦博泰、和黄医药、中国生物制药、海思科(31.890, 0.36, 1.14%)、信立泰(29.840, -0.02, -0.07%)、恩华药业(22.970, 0.55, 2.45%)、泽璟制药(65.800, -0.27, -0.41%)等;器械领域的相关公司包括联影医疗(124.390, 2.45, 2.01%)、万东医疗(14.410, -0.10, -0.69%)、金域医学(24.440, -0.40, -1.61%)、迪安诊断(10.450, -0.23, -2.15%)等。
出海主线:着眼长远,不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司,但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。创新药领域包括有重磅品种license-out潜力的公司,器械领域包括迈瑞医疗(232.400, -1.64, -0.70%)、联影医疗、华大智造(39.960, -0.33, -0.82%)等;疫苗领域包括康泰生物(14.370, -0.16, -1.10%)、康希诺(58.020, -0.73, -1.24%)及欧林生物(11.490, 0.14, 1.23%)等。
边际变化主线:关注政策及供求关系改善的机会。1)政策改善:包括医药流通及医疗设备更新主线,流通领域相关公司包括国药控股、上海医药(20.150, 0.40, 2.03%)、华润医药及九州通(4.990, 0.07, 1.42%)等;设备更新主线包括迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗(28.000, -0.65, -2.27%)等。2)供求关系改善:CXO行业,前期调整较为充分,全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖,我们看好药明康德(55.360, -0.50, -0.90%)、药明生物、凯莱英(74.500, -0.24, -0.32%)、泰格医药(49.000, 0.18, 0.37%)、九洲药业(13.020, -0.08, -0.61%)等具备全球竞争力的CXO龙头;生命科学及生物制药上游包括百普塞斯等。
整合主线:关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。
24Q3公募基金医药持仓:环比小幅下降,创新药、CXO加配明显。公募基金24Q3医药持仓比例为9.40%,较前一季度下降0.24个百分点,持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为3.61%,较前一季度下降0.35个百分点。拉长来看,目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q3创新药、CXO等赛道持股基金增加明显。
港股行情回顾:本周医药整体跑输大盘,生物制药及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.44%,恒生指数上涨2.73%,恒生医疗保健整体跑输大盘0.29%。2024年以来,恒生医疗保健整体跑输大盘1.41%。子行业方面,本周生物制药(+7.36%)、互联网医疗(+4.10%)子行业表现较好。
A股行情回顾:本周医药整体跑输大盘,生物制药及药用辅料及包材表现较好。本周医药指数上涨2.67%,万得全A指数上涨3.61%,医药指数整体跑输大盘0.94%。2024年以来,医药指数整体跑输大盘1.53%。子行业方面,本周生物制药(+5.69%)、药用辅料及包材(+4.06%)子行业表现较好。
风险提示:
行业政策风险:因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化,对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险:新药和器械在研发过程中,存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险:审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
宏观环境波动风险:全球经济增速进一步放缓,可能影响下游需求,此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
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趋势领涨今天 09:41:21
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四、黄金创历史新高 英伟达大跌美联储一月份已经暂停加息,再加上外围环境不确定性,2024年黄金价格大涨27.39%,2025年继续上涨7.21%,黄金价格再次创出历史新高。如果从2015年底开始计算,到了今年年末,将会是本轮黄金牛市运行周期的第10年。按照过去两轮黄金牛市的运行规律,黄金牛市周期一般在10年左右。2025年至2026年,或形成黄金的阶段性高位。所以,黄金虽然今年还有高点,但追涨需谨慎,今年被套可能要等10年!英伟达等相关算力、半导体板块节日期间继续大跌,A股上周二开始休市,英伟达周一晚间大跌近17%,随后几天一直在低位徘徊,也就是说A股算力等科技股节后还有压力。总的来说,节日期间到目前,情况不乐观,现在还没有看见有利于节后A股上涨的利好消息,观察随后两天的消息面吧,我们的文章会继续跟进解读。 -
趋势领涨今天 09:40:40
二、DeepSeek 继续火爆DeepSeek节前发酵以后,节日期间继续火爆,包括华为,英伟达等都已经接入了DeepSeek ,另外,其它各国对DeepSeek 也进行了开放,对DeepSeek相关概念股当然是利好。我们要说的是DeepSeek确实很牛,但如果能够放开股市一条生路,不要在股市上收割韭菜,我相信全体股民都会支持!三、春节档总票房已破71亿元今年春节档有《射雕英雄传:侠之大者》《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部:战火西岐》《蛟龙行动》等多部电影上映,随着假期的流逝,相关票房也不断刷新。截至2月2日18时31分,2025春节档总票房(含预售)已破71亿元,《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《封神第二部:战火西岐》分列春节档票房榜前三位。有数据说哪吒2票房能上67亿,很可能刷新中国新纪录。哪吒2涉及主要上市公司是光线传媒(sz300251),受此影响光线传媒(sz300251)节后会有影响,但其它影视传媒可能就没有机会了,因为春节6部电影,只有哪吒2独领风骚! -
趋势领涨今天 09:40:30
春节四大消息 节后能否开门红还有两天A股就要开市了,在此之前,外围股市整体走势比较平稳,中概股涨跌基本持平,但随着开市的临近,外围走势和消息面正在影响A股开盘,历史数据统计,每年春节后A股开门红的概率超过75%,但重点是A股不按套路出牌,大家都想到的事情,A股的走势都是相反的,所以,随后两天消息面和外围股市的走势,才是A股最终走势的决定因素。一、老特挥舞关水大棒节日期间老特继续挥舞关水大棒,加拿大、墨西哥各加水25%,我们再加10%。其实这些消息都是在市场预期之内,但现在公布对市场还是出现了一定的影响,受此影响,上周五富时A50尾盘出现跳水,下跌超过1%;今天开盘大跌超过3%;中概股上周五大跌超过3.5%,美股尾盘同样出现跳水下跌,今天韩国指数和日经指数开盘都是大跌超过2%,港股目前大跌近2%。因为道理很简单,加拿大和墨西哥是米国的亲儿子,对亲儿子都动手了,其他就不用说了,所以,日经指数和韩国股市直接跪了!不过,老美对自己人都动手了,对我们来说不一定是坏事,所以,观察随后两天中概股和港股的走势,如果随后中概股和港股能够收回跌幅,A股开盘开门红的概率还是很大的。 -
趋势领涨今天 01:33:22
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趋势领涨2025-02-02 03:01:53
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趋势领涨2025-02-01 01:13:58
一觉醒来,中国资产大涨,这是什么情况,是真的要东升西落了吗? deepseek的爆火,提振了外资对我们的信心。不管怎么样,节后大A开盘营造了极为有利的氛围。年前红包没拿到,希望年后给股民补回来吧。祝大家新春快乐! -
趋势领涨2025-02-01 01:13:02
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趋势领涨2025-01-28 01:20:24
不过,英伟达一天下跌就定义科技股的行情就此结束,这也有点太武断了,美股最大的优点就是流动性强,每次大跌以后,最终都会创出新高,所有,科技股的行情随后几天还需要继续观察,如果A股在开市以前不能收回跌幅,科技股节后还有承压。今天已经开启了放假模式,本来不想写文章的,主要是看见昨天市场杀的有些蹊跷,收盘以后通过数据分析,大盘是不应该杀跌的,节日期间只要不出现意外的利空,只要外围股市不再大跌,A股节后是有望阳包阴的,所以,建议大家安心过春节!最后祝大家新的一年似灵蛇蜕皮,褪去旧疾,迎来股市长红,全家幸福安康!