农林牧渔行业周报:养殖板块估值低位 宠物赛道持续增长

农林牧渔行业周报:养殖板块估值低位 宠物赛道持续增长
2025年01月19日 00:00 华源证券

投资要点:

生猪:龙头估值低位、悲观预期或已充分显现。

涌益数据最新猪价为15.7 元/kg,出栏均重下降至123kg 左右,15Kg 仔猪涨至580元,补栏抢跑带动仔猪价格持续上行。本周牧原、温氏等龙头股价一度接近24 年低点,25 年期货合约均低于14000 元/吨,3、5 月合约低于13000 元/吨,意味着在当前行业成本下或将会引发全面亏损,市场悲观情绪或已充分显现。短期看,冻品入库、二育补栏或对猪价形成支撑,市场悲观预期或有回暖机会。

摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周期视角看,猪价预测的难度越来越大,而不同企业的经营效率差异仍十分明显,投资应从“周期思维”向“优质优价”转化。对应到股价层面,当前生猪板块市场关注度较低,且板块估值处于底部区域,成本领先企业在2025 年盈利确定性较强,建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份(37.400, 0.23, 0.62%)温氏股份(16.250, 0.19, 1.18%)等。

肉鸡:祖代引种中断,关注25 年种源向上弹性。

种苗停苗期后逐步恢复,终端需求表现一般。1 月17 日烟台鸡苗2.8 元/羽,环比上周持平,同比-5.1%;毛鸡价格7.1 元/公斤,环比-5.3%,同比-11.7%。终端鸡肉价格表现一般,种禽(父母代)盈利较好,侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显。

产业链话语权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大,优质、紧俏的进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”,叠加2020 年后下游养殖、屠宰产能扩建较多,产业链利润向上游集中短期难改变。

2 条主线关注ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头,因产业链环节、品种等要素存在超额利润,重点关注益生股份(8.630, 0.03, 0.35%);②全产业链龙头,养殖盈利不受上游挤压,下游食品资产优质,重点关注圣农发展(13.750, 0.08, 0.59%)

饲料:重点关注海大集团(48.550, -0.78, -1.58%),现金流拐点+海外高增长。

鱼价上涨+饲料跌价、24 年水产养殖盈利有所改善;饲料销量恢复滞后养殖端景气改善、预计25 年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现一般,普水中草鱼、罗非同比+2%/-14% , 环比+2%/-1% ; 特水中生鱼、加州鲈、叉尾、白对虾同比+3%/+19%/+20%/-41%,环比+0%/-3%/+0%/-2%。

国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23 年上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战,中小料企存活艰难、有所出清。龙头产能布局完成,资本开支进入下行周期,可凭借自身成本、配方、服务、资金等优势提升市占率,现金流状况改善。

关注国内自由现金流拐点出现、海外贡献高利润增量的龙头,建议重点关注海大集团。

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饲料 猪价

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