2025年纺织服饰行业年度策略：制造红利持续新兴品牌消费涌现|家纺_新浪财经

核心观点

24 年基本面回顾：行业内需保持韧性，外需稳健增长。2024 年随着扩内需促消费政策落地显效，消费市场总体保持稳定增长态势，1-11 月限额以上服装/鞋帽/针纺织品类零售额达13073 亿元，同比+0.4%。其中，受大促催化5 月和10 月服装品类提速明显，分别同比+4.4%和+8.0%，Q3 表现较为平淡，11 月同比数据回落主要是受“双十一”促销前移、上年同期基数较高等短期因素影响，合并10 月与11 月数据来看，服装销售呈增长态势，同比平均+4.33%。我们认为，促销费政策及大促活动对消费数据有正向反馈和提振作用，后续随着提振消费行动不断落地，稳就业与促增收同步开展，居民消费意愿和消费能力有望得到提升。外需来看，2024 年以来我国服装出口保持韧性，总体运行平稳，一季度出口开局稳中有升，二、三季度持续下降，四季度由降转增，1-11 月纺织服装累计出口2730.6亿美元，同比+2.0%。同期越南纺织品出口336.5 亿美元，同比+10.6%，规模远小于中国，但增速较快。

24 年板块回顾：9 月开始反弹，但行业表现弱于大盘。从年初至2024 年12 月25 日，纺织服饰板块下跌5.80%，跑输大盘。从子版块看，2024 年服装家纺板块全年下跌时跌幅相对更大，尤其是Q3 淡季表现弱于其他子版块，9 月后受益于消费政策推出开始反弹；而纺织制造板块受下游去库影响业绩承压，后期随着进入补库周期，增长势头显现。从个股行情来看，华利集团(67.640, -1.10, -1.60%)、开润股份(22.130, -0.45, -1.99%)以及超盈国际控股分别领跑纺织制造、服装家纺及港股纺服板块。

25 年投资主线：（1）运动：运动鞋服兼具刚需与功能属性，需求较为稳定且主要集中于头部品牌。从行业空间看，在全民运动健康意识不断提升下，人均鞋服消费和渗透率有望获得较大发展空间。从驱动因素看，政策催化叠加户外、滑雪等细分行业赛道热度攀升，有望提供增量机会。考虑到运动社交催化、产品功能性加持以及冰雪运动景气度提升，终端销售与市场热度有望保持韧性，具备量价齐升基础，建议关注有较强竞争力，布局功能性鞋服赛道的国潮运动企业，安踏体育、李宁、特步、361、波司登、三夫户外(11.270, 0.00, 0.00%)（维权）。（2）家纺：随着国家促进房地产市场止跌回稳政策不断落地，及家纺消费补贴政策逐步铺开，政策端利好有望带动品类流水改善。

在“扩内需+地产预期改善”的加持下，估值回升有望先于业绩，板块龙头的长期成长性佳，估值上行可期，建议关注：罗莱生活(7.430, -0.06, -0.80%)、水星家纺(15.140, -0.27, -1.75%)、富安娜(8.150, -0.08, -0.97%)。（3）内衣：内衣作为生活必需品，消费具有刚需特征，也具有较强抗周期优势。随着消费者更加追求自在舒适的生活状态，重视个人体验型消费，舒适型内衣需求增长，“悦己”属性有望带动内衣板块恢复，建议关注从客户需求出发、拥有面料技术、多渠道发展的龙头企业：汇洁股份(6.730, -0.07, -1.03%)、爱慕股份(14.960, -0.46, -2.98%)、都市丽人。（4）制造：随着终端需求整体回暖，海外服装品牌业绩指引预增，产业链下游呈温和补库的预期，制造端企业有望受益于海外订单需求回升，叠加贸易摩擦扰动，以及供应链优化重组带动的行业集中度提升趋势，建议关注拥有全球化布局及快反能力，基本面改善的纺织制造龙头企业，申洲国际、百隆东方(5.480, -0.08, -1.44%)、华利集团、裕元集团、伟星股份(12.850, 0.06, 0.47%)、新澳股份(6.410, 0.01, 0.16%)、浙江自然(31.190, -0.01, -0.03%)。（5）市值管理：国家出台多项政策鼓励上市公司市值管理，高质量发展，我们建议关注涉及并购重组、股票回购以及拥有高分红的标的，包括：地素时尚(11.950, -0.03, -0.25%)、际华集团(2.640, -0.01, -0.38%)、红蜻蜓(6.250, -0.07, -1.11%)等。