事件:近日中汽协发布2024年汽车产销数据,汽车产销累计完成3128.2万辆和3143.6万辆,同比分别增长3.7%和4.5%。其中,新能源汽车产销1288.8万辆和1286.6万辆,同比分别增长34.4%和35.5%,对此我们点评如下:
以旧换新政策助力需求,2025年汽车销量有望继续增长。2024年4月与7月我国相继出台以旧换新政策及升级版,针对2024年4月24日至2024年12月31日通过报废旧车换购新能源汽车或2.0L以下燃油车给予不同额度的补贴。该政策的出台有效提升了国内汽车需求,2024年乘用车国内累计销量2260.8万辆,同比增长3.1%。全年乘用车销量呈U形走势,尤其是国庆旺季以来单月销量同比增长显著回升,12月销量表现强劲,乘用车国内销量269.4万辆,同比增长13.6%,环比增长4.3%。
2025年1月8日,国家发展改革委、财政部发布了《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》,延续了2024年的补贴政策,并将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。由于2025年补贴政策推出时间较早且范围有所扩大,此外2025年为新能源汽车免征购置税的最后一年,在多种政策因素叠加下,我们预计2025年汽车市场有望维持稳定。
新能源汽车渗透率提升,混动趋势延续。2024年我国新能源(2.450, -0.02, -0.81%)新车销量占汽车新车总销量40.9%,较2023年提升9.3个百分点。混动车型占比持续提升,增速明显快于纯电动汽车。2024年插混车型销量514.1万辆,同比增速为83.3%,占比40.0%;纯电车型销量771.9万辆,同比增速15.5%,占比由23年的70.4%下降至60.0%。混动车型当前在成本、综合续航里程、补能方式等较纯电车型具有优势,而其电子电气架构在智能化方面领先燃油车,整体上容易让更广大范围的消费者接受,我们更看好混动(插电混动和增程)的发展前景。
汽车出口份额持续扩大,纯电车型出口放缓。2024全年我国汽车出口585.9万台,同比增长19.3%。传统燃料汽车出口457.4万辆,同比增长23.5%;新能源汽车出口128.4万辆,同比增长6.7%。其中纯电动汽车出口98.7万辆,同比下降10.4%;插混汽车出口29.7万辆,同比增长193.7%。由于基础设施差异及关税影响,纯电动车型的出口有所放缓,而插混车型凭借经济性与智能化的优势,有利于在海外市场与燃油车竞争。
投资建议:综合来看,2024年我国汽车市场在以旧换新政策助力下产销实现增长,新能源汽车渗透率不断提升,混动车型凭借多方面优势占比持续攀升。汽车出口份额也在持续扩大,尽管纯电车型出口有所放缓,但插混车型出口增势强劲。展望2025年,在补贴政策范围扩大的影响下,汽车市场有望维持稳定。
整车板块,建议关注智能化:随着新能源渗透率的不断提升,汽车智能化进入加速发展期,头部企业逐渐在训练数据、训练设施、智驾生态领域建立了领先优势。华为凭借在ICT领域技术积累,业务不断延伸至联结、计算等领域,致力于构建万物互联的智能世界。其在软件、硬件、芯片、终端、网络、云等领域均具备了较强的竞争力。汽车智能化的发展在多个场景下与ICT技术相匹配,经过前期大规模研发投入,华为在智能汽车领域逐步进入收获期。受益标的如华为智选车模式下的赛力斯(122.520, -0.44, -0.36%)(601127)、江淮汽车(35.690, -2.66, -6.94%)(600418)、北汽蓝谷(8.370, -0.15, -1.76%)(600733),及HI模式下的长安汽车(13.300, 0.02, 0.15%)(000625)。
零部件板块,自下而上的策略:我们重点研究的细分行业,包括但不限于以下领域:1)汽车橡塑管路:我们看好川环科技(44.000, 5.78, 15.12%)(300547)和溯联股份(37.660, 2.53, 7.20%)(301397)。川环科技在管路类型多样、橡胶配方、工艺创新和成(21.670, -0.07, -0.32%)本费用控制等领域具备优势;溯联股份则在尼龙管路核心零部件快速接头等上处于国内领先地位。2)内燃机产业链:国内混动趋势明显,内燃机将以混动形式长期存在。我们更看好国内涡轮增压壳体企业科华控股(11.250, -0.09, -0.79%)(维权)(603161)、气门传动组核心供应商新坐标(31.410, 0.95, 3.12%)(603040)、国内气缸套龙头公司中原内配(8.290, -0.09, -1.07%)(002448)等。3)铝压铸行业:该行业经历了激烈的行业竞争,我们看好爱柯迪(20.420, -0.26, -1.26%)(600933)的发展前景。公司传统铝压铸小件仍然持续提升市场份额,新能源中大件业务提升业务增量,爱柯迪具备较高的运营效率、成本控制能力。
风险提示:补贴政策覆盖时长不及预期,汽车行业竞争持续加剧,海外关税政策发生变化,主要原材料大幅上涨。
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